信维通信，逐梦商业航天！

最“富”不过卖铲人。

2025年，英伟达抓住AI大模型时代爆发的算力需求，凭一颗小小的芯片血赚千亿美金。

同一时期，国产厂商工业富联凭借在高端AI服务器上的代工能力，拿下全球超40%的服务器份额，如今也已跃升为国内数一数二的千亿营收大企。

可，同样走“卖铲人”路线的信维通信，日子并不好过。

2021年-2025年，信维通信营收从75.81亿元微增至89.1亿元，净利润从5.05亿元小幅增长至7.09亿元，年复合增长率分别低至4.1%、8.9%。

且公司几乎每年都将3000万左右的研发费用“资本化”，我们所看到的净利润大概率还是经合规调节过的。

如此看，无论从业绩绝对值，还是增长率来看，信维通信似乎都与“富”沾不上边。

同样的战略定位，信维通信为何能与其他卖铲人产生这么大的差距？又能否消除？

消费电子维稳，商业航天向上

印象中，卖铲人的生意的确是一本万利的。因为，任何一个行业崛起或翻新时，都离不开一众“供应商”的支持。

比如，海外电网更新换代一度让特变电工等企业的高压变压器产品爆单。再比如，数据中心的高速扩张让新一代发电设备——燃气轮机成为刚需，东方电气走向“高光”。

但“一本万利”的前提是，公司所处行业要么需求足够大或利润足够厚。

信维通信，就是在这点上吃亏了。

信维通信的故事，最早是从手机天线开始的。这一零部件虽不起眼，但没了它，手机便失去了其基础的通信功能。

2010年前后，智能手机爆发，信维通信在多年的技术积累下，得到了苹果、华为、OPPO、三星等大客户的青睐，业务量随之攀升，蓝牙终端天线的毛利率甚至超70%。

之后，信维通信又将业务矩阵拓展到消费终端射频模组、精密连接器等领域，一时间风头无两。

可时间来到2025年，立讯精密、华勤技术等同行相继崛起，行业竞争加剧的同时总需求并没有增加多少。

据IDC统计，2025年，全球智能手机出货量为12.6亿部，同比仅微增1.9%，整体呈现出一种“高端稳健、中低端承压”的趋势，“高爆发”的概率不大。

如今再看信维通信射频器件的毛利率，只剩下了22.79%，与2010年左右相差甚远。在消费电子业务进入存量竞争的时代，公司急需寻找新的业务增量，弥补第一主业的缺口。

此时此刻，商业航天无疑是最具想象力的转型选择。

一方面，信维通信在消费电子通信领域的技术优势，能部分迁移到商业航天通信领域。另一方面，公司早在2021年就成为了北美商业航天客户的独家供应商，走在了国内其他供应商前面。

截至2025年末，信维通信面向低轨卫星接收终端的天线模组已经批量供货，高速连接器产品也取得了突破性进展，并将北美大客户的数量拓展到两位，成就不俗。

可问题是，处在早期阶段的商业航天市场很难赚钱。

著名经济学家朱克力曾预测，商业航天走向“自我造血”的关键是成本、配套和下游需求。只有当可回收火箭技术成熟，成本大幅下降，各项配套设施完善时，商业航天市场才有望形成稳定的现金流。

4月以来，商业航天领域在加速冲击“盈利目标”。

先是，国外新格伦火箭第三次发射成功，首次实现一级复用；再是，国内长征十号乙和朱雀三号也在尝试开展回收工作；5月份，SpaceX预计将以“商业航天史上最大规模IPO”的角色登陆资本市场。

热闹之下，我们也不禁好奇，信维通信在商业航天领域的“盈利目标”走到哪一步了？

净利润翻倍，“卖铲人”属性初现

截至目前，在信维通信的主营业务结构中，商业航天相关营收还未单独被列出。只不过，4月8日，公司在公开平台称，商业航天业务的合作对象已覆盖国内外多家卫星终端公司，地面终端业务也在放量阶段。

我们或许可以从其2026年一季报中找到“商业航天助力业绩”的蛛丝马迹。

从过往经验来看，一季度基本是消费电子淡季，各大终端厂商还在消化上年四季度的库存。因此，信维通信的业绩季度特征明显，大体为“一季度稍差、三季度高增”。

叠加在消费电子市场维稳周期下，信维通信近年来的一季报业绩更是不尽如人意，尤其是2025年一季度，公司归母净利润只有0.77亿。

可仅过了一年，公司归母净利润就恢复到了1.05亿的较高水平，这里面或许有商业航天的功劳。

再往下看，一对数据引起了我们关注。

2026年第一季度，信维通信扣除非经常性损益的净利润实现1.05亿，同比大增104.04%。同时，公司经营现金流量净额仅为8000万，同比下滑87.14%。

我们把扣除非经常性损益的净利润与归母净利润放在一起，可能更容易理解。当一家公司非经常性利得（比如投资收益、政府补助等）较多时，归母净利润就会偏高。

也就是说，扣非净利润的变化更能反映一家公司持续经营能力的高低。信维通信2026年一季度扣非净利润大增正是其主营业务红火的表现。

至于经营活动现金流净额大幅下降，第一反应可能是公司现金回流能力变差了。

其实不然，公司销售商品、提供劳务收到的现金已连续4年都是25亿左右，变化不大。只是2026年第一季度，信维通信购买商品、接受劳务支付的现金为18.18亿元，同比增加约4亿。

据此可以猜测，公司或许正在为迎合日渐放量的商业航天业务，积极购买原材料及相关零部件。此举虽会在短期内给公司现金流造成一定压力，可一旦新业务持续放量，必会反哺现金流。

这一业绩变化也与信维通信早前的预测相一致。

为巩固在商业航天市场的地位，信维通信近期一直在积极推进60亿定增项目落地。若成功，公司将拿出28.5亿元的募资款扩产商业卫星通信器件及组件业务，另外还有部分射频和散热项目。

并不是说，募资款落地就等于公司商业卫星业务盈利，这要有一个过程。

就像信维通信在募集说明书中说的那样，项目完全达产后，比利润先来的是折旧摊销，预计达产首年新增折旧摊销额高达4.82亿。完美状态下，公司也将新增196亿元的收入，从而抵消掉折旧摊销的影响。

但前期，信维通信的资本支出、经营现金流出等项目势必要比之前多。整体来看，公司对商业航天业务的预期是“先苦后甜”。

总结

在战略定位上，信维通信一直是把自己放在“卖铲人”角色上的，但伴随行业轮动，公司的下游应用领域也在与时俱进。

如今的信维通信，已从单纯的消费电子供应商转变为集“消费电子、商业航天”于一体的综合射频器件供应商，商业航天市场的走向正深度引领其业绩成长。

但这一转型的过程，注定是漫长且煎熬的。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。