梦碎IPO，中国糖水之王卖了

久违的消费赛道又曝出大事件。

作者 |云帆

来源 |投资家（ID：touzijias）

久违的消费赛道又曝出大事件。

日前一则消息惊动消费市场、创投圈，中国台湾起家、名震海内外的“糖水之王”鲜芋仙卖身了，买方为‌CFB集团。根据资料，其是全球最大冰激凌巨头之一DQ及美国连锁披萨老大‌棒约翰的特许经营商。‌CFB集团已‌通过投资协议控股鲜芋仙，台湾老牌糖水品牌迎来新主人。

中国糖水界，鲜芋仙与满记甜品号称“泰山北斗”，爱吃糖水、甜品的消费者应该都听过它们的大名。比起满记甜品，2007年成立的鲜芋仙一度称霸中式糖水界。该品牌由台湾“传奇”姐弟傅阿幸、傅信钦联手打造。上世纪70年代，傅氏姐弟出身于一户农民家庭，每逢农忙，姐姐‌傅阿幸‌都会亲手煮一锅芋圆甜汤犒劳邻里，“质朴甜美的味道温暖着心房”。

“为了让姐姐的好手艺温暖更多人。”傅信钦决定拉着姐姐一起创业。2007年，他们在台湾新北市板桥裕民街开出第一家鲜芋仙门店，靠着“坚持‌手工现做、现煮现卖”的宣传定位，鲜芋仙三大产品系列芋圆、仙草、豆花迅速热卖，在台湾走红。2009年，“相信大陆更有市场”的傅信钦推动品牌“西进”，把门店落户上海，随后进军北京、深圳等一线城市。

巅峰时，鲜芋仙在全球开设近1000家门店，招牌“芋圆四号”年销超1000万份登顶“中式糖水之王”，亦是中国糖水摸索道路上的“启蒙导师”。然而，随着新式茶饮、奶茶跨界入局，茶百道、古茗等品牌推出糖水业务，鲜芋仙陷入了腹背受敌的境地。2012年，傅氏家族曾梦想筹备IPO，用资本化推动鲜芋仙全球扩张，可惜受制于“家族模式”最终搁浅。

2021年起，鲜芋仙逐渐收缩，中国地区门店缩减至‌600家。梦碎IPO，傅氏家族似乎“想通了”，一把套现，拯救了品牌，守住了财富。值得一提的是，这笔交易又出现了“新晋PE一哥”方源资本的身影。2022年，方源资本一举收购CFB集团，名声大噪。2026年，方源资本动作频频，年初，它们拿下了“中国泡菜之王”吉香居，如今再落一子，满盘皆赢。

“中式糖水之王”鲜芋仙，重获新生。

一

又有一家轰动中国的消费品巨头，卖身了。

年初，投资家网曾写过吉香居卖身，没想到，过了两个月，鲜芋仙也卖了。和2025年，消费赛道公司排队等着IPO的劲头相反，2026年，消费类公司仿佛更愿意IPO之前套现。

能去IPO，谁不想去IPO？但2026年IPO市场有些变化，一大变化是，港股、A股挤满了等待上市的科技公司。同花顺数据显示，截至2026年3月底，单港股排队上市的科技公司就超过了500家。其中，有一部分走的是，港交所“科企专线”与“‌18C章特专科技‌”通道。

想象一下，有500家“身怀绝技”、攻坚行业痛点的科技公司IPO临门一脚，那些缺乏壁垒的消费公司IPO成功概率会有多高？当然，业绩好的消费公司有几率上，关键是看背后资本、股东愿不愿意熬。年初，吉香居就不想熬了，它们用卖身这种最干脆利落的方式，远离硝烟弥漫的战场。现在，鲜芋仙也不想熬了，把公司交给更有实力的资本，至少还能获得财富。

不过，对于鲜芋仙卖身，创投圈颇感惊讶。鲜芋仙跟吉香居的状态不一样。吉香居创始人丁文军，很早就认同资本化，与VC/PE打过交道。别看是卖泡菜，吉香居拿到过腾讯等“顶流”VC/PE、产业资本融资。鲜芋仙是一个“家族模式”管理的品牌，跟VC/PE几乎没有来往。

“家族模式”与VC/PE存在天然的“对立”关系，公司的管理层大部分是“亲戚”，财务投资人根本插不上话。只有少数“家族模式”公司愿意跟VC/PE融合，共同协作。比如2025年，消费赛道IPO大户蜜雪集团。创始人张红超、‌张红甫两兄弟在IPO前，引入“顶流”VC/PE、产业资本高瓴、美团龙珠、CPE源峰，这笔外部融资，帮蜜雪集团锁定了超200亿元估值。

当前，蜜雪集团市值1152亿港元，这意味着，IPO前入股的VC/PE赢麻了。“家族模式”下，创始人愿意让利给外部资本的情况不多。“家族模式”视角，让利是把双刃剑，外部资本进入会带来钱、资源、订单，也会对原有管理体系形成制约与分权。由此，创投圈一直有个说法，“尽量少碰家族模式公司”。鲜芋仙也不太和外部资本打交道，未公开融资。

这么一个VC/PE水火不浸的品牌，突然卖了，还卖给一个PE控股的消费集团，着实意外。那么，鲜芋仙卖身是真的混不下去了吗？它们在中国地区有约600家门店，依旧强势。按着这笔交易的公开信息，傅氏家族“想通了”未完全退出，转换角色，让专业人士壮大品牌。

二

鲜芋仙创始人傅氏姐弟有个很大的梦想，把鲜芋仙开到全球各地。

让中式糖水成为全球甜品的主流趋势。傅氏姐弟长期为终极梦想拼搏着，把鲜芋仙开到了全球，覆盖美国、加拿大、英国、法国、德国、日本、韩国、泰国、越南等13个国家及地区。

鲜芋仙能在中国大热，晋升“中式糖水之王”，美国门店亦有贡献。2014年，鲜芋仙进军美国，入驻‌加利福尼亚、德克萨斯、纽约、新泽西等华人聚居地区，塑造了良好口碑，为“中式糖水”的全球化征程做出了巨大努力。华人爱吃中式糖水、甜品，外国人跟着一起吃。

这是傅氏姐弟离梦想较近的一次。可他们不懂资本运作，曾有一次更接近的机会也没成功。2012年，鲜芋仙母公司休闲国联集团计划寻找战略投资伙伴并筹备IPO。这是鲜芋仙罕见向外界发出“想融资”的资本化信号。但这件事很快不了了之，鲜芋仙的IPO美梦随即落空。

2012年至今，过了十多年，傅氏家族在“寻找外部VC/PE的路上，走出十年光阴。”不是傅氏姐弟不想融入创投圈，是找不到合适的VC/PE入股。他们不懂“PPT讲故事”，市场也没有对鲜芋仙做估值定价。这么看，鲜芋仙倒算是消费赛道里愿意踏实做事的糖水品牌了。

鲜芋仙能在全球建立影响力，打响中式糖水名气，离不开傅氏姐弟。相关资料中，傅阿幸、傅信钦出生在台湾一农民家庭，姐姐傅阿幸是个十分乐观且积极的人，她烧得一手好饭，每逢农忙，她都会亲手煮一锅芋圆甜汤犒劳邻里。弟弟傅信钦长大后，时常怀念姐姐芋圆甜汤的味道，“那是一种儿时才有的怀念”，会温暖人心。带着某种把姐姐手艺发扬光大的执着，傅信钦拉着姐姐创立了鲜芋仙品牌，或许在他眼中，“姐姐是仙女，她的手艺是仙品。”

彼时，台湾地区很流行“手工糖水、甜品”，鲜芋仙乘风直上，用芋圆、仙草、豆花三大爆品，席卷台湾。2008年，鲜芋仙荣获“第九届台北国际连锁加盟大展十大最夯连锁品牌奖”第一名，被评为，“街头巷尾的热门甜品店”，这让傅信钦看到了更为辽阔的潜在市场。

三

他把目光投向内地，要先做中国最好的甜品、糖水品牌。

比着纯朴的姐姐，傅信钦更有商业头脑。他把鲜芋仙的商业路径定义为“直营+加盟”模式，自2009年其在上海开出门店以来，它们陆续把门店开到北京、深圳等一线城市。鲜芋仙火速进驻一线城市的商圈、CBD，给喜爱糖水的消费者留下了深刻印象，用品质创造口碑。

不靠忽悠靠品质，高光时，鲜芋仙在全球开了近1000家门店，招牌“芋圆四号”年销超过1000万份，是当之无愧的“中式糖水之王”。然而，当消费与互联网流量、网红、创新技术、PPT相融合，坚持传统工艺流程的鲜芋仙战略层面显然有些落伍了，它们的对手越来越多。最主要对手是，新式茶饮赛道的跨界玩家，卖奶茶的卖着卖着忽然杀到了甜品、糖水。

根据百度文库报告统计，“截至2025年底，国内新式茶饮赛道有超10个头部公司切到甜品、糖水。”包括茶百道、古茗、沪上阿姨、茶颜悦色、奈雪的茶、喜茶，除了新式茶饮赛道，餐饮行业也在盯着甜品、糖水。2026年，海底捞在上海开设了中国首家“糖水铺”主题店。

一位VC投资人曾分析过，糖水品类的机遇，“65%左右的毛利率”。难怪，卖奶茶、卖火锅的都盯着糖水。茶百道、古茗、沪上阿姨、茶颜悦色、奈雪的茶、喜茶，这些公司是典型接触VC/PE融资的新消费品牌，各家创始人对营销、流量的理解远超传统出身的鲜芋仙。

2021年，鲜芋仙就有点绷不住了，它们始料未及的是，新式茶饮“不讲武德”，对糖水展开了一轮“价格战”，谋求重新洗牌。比如鲜芋仙一碗芋圆售价25-30元，加料后近40元，可茶百道、古茗等把糖水价格打到了20元左右，再配合流量优势，不断蚕食固有市场。

傅氏姐弟有点懵了，它们杀到全球，拿下美国，却败在了流量、讲故事、定价环节上。品牌门店滑坡，由近1000家门店降至600家门店。品牌一收缩，要保障现金流，就得缩减成本，一缩减成本，品质便难以把控。鲜芋仙曾在2024年、2025年多次曝出食品安全问题。

黑猫投诉平台显示，鲜芋仙相关投诉近200条，问题涉及“水果变质、异物混入等”。2025年，港股跃升全球IPO募资王座，一批过去屡屡IPO碰壁的新式茶饮公司纷纷上市了。此前IPO失败的鲜芋仙为何不在2025年重启IPO？字节跳动旗下AI平台豆包分析出了三条未能IPO的核心原因：一是，‌财务表现不稳定，连年闭店与营收下滑影响合规性；二是，食品安全事件频发、加盟管理松散，“家族模式”管理乏力；三是，公司2012年筹划上市以来已逾十年，傅氏家族不想再熬了，急需一种快于IPO的变现方式，最好的结果是卖掉公司。

“新晋PE一哥”方源资本又捡到漏了，‌CFB集团最擅长通过数字化运营和高频产品创新完成对老品牌的“翻新”。最好的例子是DQ。由连续三年下滑转为单店销售额连续八年双位数增长。方源资本2007年成立，却是最近几年崛起，LP包括新加坡淡马锡、加拿大国家退休基金等全球长期资本。目标“重仓中国”。在方源资本的调教下，鲜芋仙仍有望未来IPO。