良品铺子坠入深渊：连亏两年、股东出逃、债务暴雷，困局难破

曾头顶“A股高端零食第一股”光环、凭借高端定位和全渠道布局风靡市场的良品铺子，如今正深陷经营与资本的双重泥沼，困境重重。2026年4月21日，良品铺子正式披露2025年年度报告，良品铺子已连续两年陷入年度亏损。

与此同时，资本层面的负面消息接踵而至：控股股东深陷债务违约泥潭，3500万元贷款逾期被银行申请强制执行，多笔债务悬而未决；第二大股东则加速离场，两年半累计套现超8亿元，还计划进一步减持，离场意图昭然若揭。

更令人费解的是，在业绩持续亏损、资金紧张、市场信心低迷的多重压力下，良品铺子却逆势抛出近亿元的高额分红方案，与自身经营现状形成鲜明反差。

这家曾经引领高端零食行业发展的标杆企业，正面临前所未有的生存挑战，其未来能否走出困局、重回增长轨道，备受整个市场的关注。

一、营收、利润双双下滑，一边反内卷一边降价

良品铺子的业绩颓势并非偶然，而是从2023年开始逐步显现，2024年陷入上市以来首次年度亏损，2025年亏损进一步扩大，营收规模持续萎缩，核心经营数据全面承压，凸显出公司在行业变革中的被动局面。

从最新财报数据来看，2025年良品铺子实现营业收入54.86亿元，同比下降23.38%，相较于2022年94.40亿元的营收峰值，缩水约41%；归母净利润亏损1.48亿元，较2024年的0.46亿元亏损额，扩大了约1亿元。

细分到季度来看，良品铺子2025年四个季度均处于亏损状态，其中第二季度亏损最为严重，归母净利润达-5740.46万元，全年没有任何一个季度实现盈利，经营压力可见一斑。

业绩下滑的背后，是门店收缩、价格下调与行业竞争加剧的多重挤压。

在门店布局方面，良品铺子曾盲目追求规模扩张，2023年末门店数量达到3293家的峰值，但随着消费需求疲软、高端零食付费意愿下降，大量门店陷入低效运营状态。截至2025年末，门店总数仅剩2107家，两年累计净关店超1186家，门店规模缩减近36%，低效门店的集中淘汰直接导致销售收入大幅下降，成为营收下滑的核心原因之一。

与此同时，量贩零食品牌的崛起，给良品铺子的高端定位带来了致命冲击。近年来，鸣鸣很忙、零食很忙等量贩零食品牌凭借“厂家直采+中央仓库统一配送”的扁平化供应链模式，大幅降低产品成本，以低价策略抢占市场份额。数据显示，2025年鸣鸣很忙实现营业收入661.70亿元，同比增长68.2%，净利润23.29亿元，同比增长180.9%；万辰集团量贩零食业务营收也达508.57亿元，同比增长59.98%。

面对激烈的市场竞争，良品铺子2024年启动创业17年来最大规模的降价行动，累计下调500余款产品价格，平均降幅超20%，试图以价换量保住市场份额。但降价策略并未达到预期效果，反而拖累了公司的盈利能力。2025年，良品铺子主营业务毛利率降至24.78%，同比减少1.28个百分点。

更为矛盾的是，良品铺子一边推行降价策略，一边对外宣称“拒绝低价内卷”，聚焦“好原料造就好味道”的品牌核心，推行“一品一链”战略，试图靠产品力突围。

2025年，良品铺子发起23次核心产区溯源行动，深入云南夏威夷果、贵州关岭牛肉等28款明星产品的产地，携手中央广播电视总台打造溯源内容。但在消费疲软、低价竞争的大环境下，高端定位与降价策略的冲突，让公司陷入“降价拖累利润、不降价丢失市场”的两难境地。

截至2025年底，良品铺子经营活动产生的现金流量净额4.12亿元，大幅增长；投资活动产生的现金流量净额-5.30亿元，筹资活动产生的现金流量净额-4.64亿元，分别较2024年有了大幅改善。

尽管如此，良品铺子的期末现金及现金等价物余额也来到了1.85亿元，较期初减少75.88%；总资产38.23亿元，同比减少18.69%。

为了更好应对业务下滑，良品铺子在2025年进行了成本的优化，营业成本41.23亿元，同比减少22.03%。其中，销售费用12.85亿元，同比减少14.84%；管理费用2.20亿元，同比减少34.91%。此外，财务费用和研发费用也大幅减少。

尽管良品铺子开展精益管理，通过信息化工具提升管理效率、降低管理成本，但仍难以抵消销售收入和毛利率下降带来的负面影响。

二、控股股东债务违约，二股东加速离场，资本层面危机四伏

与经营业绩持续下滑形成呼应的，是良品铺子资本层面的多重危机，控股股东债务违约、二股东持续减持，加上控制权变更计划落空，让良品铺子的资本结构陷入不稳定状态，进一步加剧了市场担忧。

天眼查数据显示，达永有限是良品铺子IPO前的最大机构投资方，自2011年起多次通过新增注册资本的方式对公司进行投资，上市前持有公司33.75%的股权，IPO发行后持股比例稀释至30.3%。

作为良品铺子第二大股东，今日资本旗下的达永有限公司，自2023年以来开启了持续且频繁的减持动作，离场意图十分明显。截至2026年4月，两年半时间内，五轮累计减持超4800万股，减持总金额超8亿元，持股比例从30.3%降至18.16%。

值得注意的是，达永有限曾试图通过股权转让的方式一次性大额退出，2025年与武汉长江国贸签署协议，拟转让所持8.99%的良品铺子股份，但因约定生效条件未全部达成，该转让协议于2025年10月终止。

此次失败后，达永有限并未停止离场步伐，2026年4月13日，良品铺子发布公告称，达永有限拟在未来3个月内减持不超过公司总股本3%的股份，按当日收盘价10.29元/股测算，此次减持预计再套现超1.2亿元，若减持完成，其持股比例将进一步降至15.16%，离场速度持续加快。

相较于二股东的“有序撤离”，良品铺子控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）则深陷债务违约泥潭，面临股权被强制执行的风险。宁波汉意目前持有良品铺子35.23%的股份，是第一大股东。

2023年7月，宁波汉意向中信银行武汉分行申请贷款4500万元，累计质押良品铺子股份800万股，该笔债务于2025年1月到期，截至目前，贷款本金余额仍有3500万元未偿还。天眼查数据显示，因债务逾期，中信银行已依照相关程序向法院申请执行，宁波汉意持有的相关质押股权存在被强制执行的可能。

此外，2024年1月，宁波汉意向云南国际信托有限公司申请三笔贷款共计3亿元，累计质押良品铺子股份5340万股，占公司总股本的13.32%，该笔债务同样逾期，债务本金余额为2.8亿元，后续宁波汉意将相关债权转让给国通信托，国通信托也已向法院申请执行。

为化解债务危机，宁波汉意曾试图通过转让股权引入国资“救火”，先后与广州轻工集团、武汉长江国贸洽谈股权转让事宜，但均以失败告终。国资入主计划彻底落空，控股股东的债务危机进一步加剧，良品铺子控制权稳定性面临严峻挑战。

此外，良品铺子股价的持续低迷也反映出市场对其信心不足。良品铺子2020年2月上市之初，曾迎来15个涨停，巅峰股价突破80元，总市值超过340亿元；2026年4月23日，良品铺子收盘价仅为10.15元/股，总市值仅剩约40亿元，较巅峰时期缩水近九成，投资者信心严重不足。

三、高额分红背后，良品铺子未来何去何从

在连续两年亏损、债务压身、股东撤离、股价低迷的多重压力下，良品铺子2025年年报中抛出的高额分红方案，引发了市场的广泛质疑与争议。根据年报，良品铺子拟向全体股东每10股派发现金红利2.49元（含税），以总股本4亿股计算，本次将派发现金红利9984.90万元（含税），接近亿元规模。

宁波汉意持有公司35.23%的股份，按照此次分红方案，宁波汉意将获得约3518万元的现金红利，是此次分红的最大受益者；而二股东达永有限持有18.16%的股份，也将获得约1813万元的现金红利，中小股东则难以从分红中获得实质性收益，反而要面临业绩亏损、股价下跌的双重损失。

对于未来的发展，良品铺子在2025年年报中表示，将坚定执行战略聚焦与业务深度调整，继续深化“一品一链”战略，聚焦核心品类，打造核心单品，优化供应链与渠道运营，提升运营效率，力争实现高质量增长。

但客观来看，良品铺子未来面临的挑战依然艰巨。从行业环境来看，消费需求疲软的态势短期内难以改变，高端零食的增长红利已彻底消退；从良品铺子自身来看，主营业务盈利能力尚未修复，毛利率持续低迷，门店优化效果仍需时间检验；资本层面，控股股东债务违约问题尚未解决，二股东的持续减持仍将对股价和公司稳定性造成冲击；此外，良品铺子战略摇摆的问题依然存在，降价与反内卷的矛盾、高端定位与市场需求的脱节，都将影响其未来的发展走向。

从曾经的高端零食标杆，到如今的“连亏两年、股东撤离”，良品铺子的跌落，既是高端零食行业周期调整的必然结果，也是公司自身战略决策失误、应对市场变化不利的集中体现。在内外多重压力下，良品铺子若想走出困局，就必须正视自身问题，理清战略方向，平衡好高端定位与市场需求的关系，同时妥善解决债务与股权纠纷，重建市场信心。