2025年营收再次突破百亿，珀莱雅向何处要增长？

今年3月，全国化妆品监督管理工作会披露了一组数据：2025年中国化妆品市场规模突破1.1万亿元，同比增长2.83%。中国香妆协会1月发布的产业数据显示，2025年中国化妆品行业全渠道交易额为11042.45亿元，同比增长2.83%，延续了2023年3.61%、2024年2.80%的增长轨迹。大盘还在涨，但高增长阶段已经过去，行业正在从总量扩张走向结构优化。

变化不只发生在规模端，也发生在消费侧。艾媒咨询数据显示，2024年消费者购买化妆品最关注的是产品成分，占比58.8%，其次是产品功效，占比41.4%。毕马威在《2025年中国美妆市场行业报告》中进一步提到，销售终端的全渠道融合，正在驱动消费者走向“理性与悦己”的双轨消费。消费者仍关注成分，但已不满足于成分叙事，功效验证、安全边界与具体场景，才是当下真正的决策权重。

成分党的进化，是美妆行业最深刻的供给侧倒逼。过去讲“故事”，现在讲“功效”。这意味着品牌的营销ROI在下降，而研发投入的边际回报在上升。资本市场的定价逻辑也在随之改变，从追逐GMV增速，转向评估研发资产化能力。

有业内人士表示：国货品牌正在从“制造”向“质造”与“智造”跃迁。这个判断放在行业头部企业中尤为贴切。整个行业正在从“营销竞赛”转入“信任竞赛”。而信任，恰恰是所有商业资产中最难量化、也最难速成的那一类。

近日，珀莱雅化妆品股份有限公司发布了2025年年度报告，营收105.97亿元、归母净利润14.98亿元。2024年率先撞线百亿之后，2025年再次站上百亿关口，这份成绩单背后，是一份怎样的信任答卷？

图 | 珀莱雅2025年财报数据

连续两年百亿营收规模，如果说首次百亿是“达成”，那么第二次是“验证”。市场最关心的是珀莱雅到了百亿之后，增长的质量、结构的健康度、以及应对下行周期的韧性。2025年的年报，恰恰是对这三个问题的回应。

品牌结构正在解码增长的第二引擎

过去几年，珀莱雅最鲜明的标签是主品牌在大众功效护肤赛道上的强势穿透。“红宝石”和“双抗”两大系列早已成为天猫、抖音大促榜单的常客。2025年度，珀莱雅天猫旗舰店成交金额蝉联天猫美妆首位，618和双11亦双双位列第一。大单品策略的成效，在珀莱雅身上几乎被验证到了极致。

而在非主品牌业务上，占比已从2022年的17.26%持续提升至2025年的27.36%，三年提升10.1个百分点。这意味着珀莱雅对单一品牌的依赖正在系统性地降低，子品牌矩阵对整体盘面的支撑作用持续增强。

具体来看，Off&Relax实现营收7.44亿元，同比增长102.19%；原色波塔营收2.56亿元，同比增长125.38%；惊时营收0.96亿元，同比增长441.66%。悦芙媞实现营收3.71亿元，同比增长11.80%；彩棠实现营收12.55亿元，同比增长5.37%。

图 | 珀莱雅2025年财报数据

多品牌矩阵是美妆巨头跨越周期的标配，欧莱雅、雅诗兰黛无一例外。但多品牌不是“多生孩子好打架”，而是能力的横向复制。子品牌保持翻倍以上增长，且占总营收占比持续扩大，说明了珀莱雅拥有体系化的品牌孵化能力。资本市场对这类公司的估值溢价，往往就来自这种可复制的组织能力。

同时，这些子品牌分布在头皮护理、专业彩妆、年轻护肤等不同细分赛道上，但都围绕一个共同的圆心——功效护肤的核心能力。珀莱雅将已被验证的产品方法论、研发能力和运营经验，复制并延展到不同价格带、不同消费人群和不同细分赛道。从价格带看，珀莱雅的品牌矩阵已覆盖百元以内到千元的分层区间；从品类看，护肤、彩妆、洗护共同构成一套彼此补位的增长网络。

这种结构不是靠“赌”下一个爆款，而是靠体系化的多线程增长来对冲不确定性。

科研正在从成本项变成复利资产

如果说多品牌矩阵解决的是增长结构的韧性，那么科研投入解决的就是增长质量的厚度。

2025年，珀莱雅研发费用为2.168亿元，同比增长3.07%；研发投入占营业收入比例为2.05%，母公司研发费用率进一步提升至4.83%。研发人员数量增至334人，占总人数的10.27%。横向看，国货美妆头部企业普遍在加码科研，营销正在退后，科研正在走向台前。

珀莱雅的差异不在投入数字本身，而在投入的组织方式。公司构建了“自主研发+产学研医合作+国际化协同”的三核驱动研发体系，已设立杭州龙坞研发中心、上海研发中心和巴黎欧洲科创中心。不到两年时间，珀莱雅完成了7次产学研医的深度布局，合作对象覆盖上海市皮肤病医院、浙江大学药学院、四川大学华西医院、上海交通大学等顶尖机构。

图 | 珀莱雅杭州龙坞研发中心

这一布局与国家政策导向高度契合。2025年8月实施的《化妆品安全风险监测与评价管理办法》推动监管从“事后查处”转向“事前预防、事中监控”的全链条风险管理，同年11月发布的化妆品监管改革意见更是围绕六大方向强化全流程监管、推进产业升级。政策环境的变化，使得科研体系的完整性变成了一道硬门槛。

政策趋严，短期是成本，长期是壁垒。珀莱雅提前布局产学研和自研原料，本质上是在政策周期到来之前，把合规成本转化为竞争壁垒。

当下，部分合作已从实验室项目走出，形成实质性的成果回流。原料层面，珀莱雅2025年完成4个自研原料项目产业化落地，同年10月完成国内首款经国家审批注册备案的双环肽新原料备案。成果层面，珀莱雅携14项科研成果亮相IFSCC 2025，凭借线粒体抗衰研究斩获IFSCC 2025十大基础研究奖，成为当年度唯一获此奖项的中国化妆品企业。

图 | 珀莱雅荣获IFSCC十大基础研究奖

毕马威报告显示，2025年上半年化妆品新原料备案数量达80个，国产原料占比高达82%。本土特色植物成分备案频次较高，本土植提原料正逐步从概念走向技术落地。

业内人士分析认为，当皮肤机理研究、自主活性原料和功效验证体系能够持续转化为消费者真正感受到的产品优势时，品牌手里握住的就不只是技术储备，而是更稳定的产品定价权和价值支撑。

后台系统正在消化规模扩张的复杂性

规模的扩张往往伴随着组织熵增。品牌越多、研发越深、渠道越复杂，企业内部要处理的链路就越长。从新品开发、生产排布、质量控制，到仓储调度、交付效率、库存周转，任何一个环节的迟滞，都会反向动摇前端已经建立起来的结构优势和产品势能。

珀莱雅的解法是数智化，将AI与智能制造贯穿研发、生产和交付全链路。

2025年，湖州生产基地被评为浙江省“未来工厂”试点企业，通过供应链信息化升级，从“推式”供应链向“拉式”供应链转变。2025年9月新建成投产的智能自动化立库二期，让95%以上的库内业务实现了无人化。AI视觉检测技术已应用于包材喷码和裸支产品的质量检测，入选浙江省人工智能赋能制造业典型案例。

图 | 珀莱雅湖州生产基地

AI也正在贯穿研发全流程。珀莱雅推进智能配方师项目缩短产品开发周期，上线斑贴试验AI机器人提升研发测试精准度与速度。在营销与设计领域，上线智能绘图系统助力电商图制作显著提效；与蚂蚁集团“数字蚂力”合作推进的智能客服，通过AI技术与分布式服务网络融合，支撑流量高峰场景需求。

这些后台能力的建设，最终都反映在财务指标上。2025年，珀莱雅应收账款周转率提升至36.04次，存货周转率提升至4.37次，进一步优化。经营活动产生的现金流量净额同比增长98.12%至21.93亿元。整体销售毛利率进一步提升至73.26%，较2024年增加1.87个百分点。在行业整体承压的背景下，这些运营效率指标和盈利质量指标的同步改善，恰恰说明了系统能力对规模扩张的有效承接。

现金流增长98%，这是一个被低估的信号。很多消费公司在规模扩张期会出现大量库存和应收账款。珀莱雅的经营现金流增速远超营收增速，说明其盈利质量极高，自我造血能力强劲。这在融资环境偏紧的周期里，是一个非常重要的安全边际。

业内人士表示，随着科技渗透率提升，消费者将更加注重产品的科学依据和个性化匹配，这种结构性转变正在为中国美妆行业带来更理性的发展方向。

中国美妆行业正在经历一场深刻的分化。香化协会的数据显示，2025年全年淘汰品牌2.7万个，占总活跃品牌数的41%。排名前500的品牌中超过60%保持正增长，而500名以后品牌增长的仅约26%。

市场资源加速向头部品牌和科技创新型企业聚集。市场的共识越来越清晰：能穿越周期的，是具备底层能力，包括研发体系、评价体系、质量体系和供应链体系能力的品牌。

从这个角度看，珀莱雅的2025年继续保持百亿营收，更重要的意义在于它代表了国货美妆从“规模竞速”向“质效双升”转型的一条可行路径。通过结构增量、科研复利和后台能效三条线索同时构建的，是一种系统性的信任能力。而它锚定的是百亿之后更长周期的经营主动权。