大变天！中国最牛网约车巨头要IPO

全球资本市场风起云涌，沉寂的互联网行业也发力了。

作者 |云帆

来源 |投资家（ID：touzijias）

全球资本市场风起云涌，沉寂的互联网行业也发力了。

投资家网获悉，临近五一长假创投圈传来大消息，仅排在滴滴出行、曹操出行之后的资本宠儿，中国第三大网约车平台南京领行科技股份有限公司（下称T3出行）已向港交所递交招股书，中金公司、中信建投国际担任联席保荐人。若顺利，港股又要迎来一个网约车巨头。

T3出行成立于2019年，是中国网约车赛道的后起之秀。别看出道晚，却很高光。T3出行是中国罕见由一众汽车产业集团联合互联网大厂共同打造的顶配公司。其中，中国一汽、东风汽车集团、长安汽车分别持有T3出行控股公司约16%股权，剩下股权由腾讯、阿里等分配。

一众汽车产业集团、互联网大厂在天使轮送上50亿元融资，A轮送上77亿元融资。“顶流”资本追捧下，T3出行直接挑战滴滴出行、曹操出行的市场地位。公司成长“神速”顺利在中国194座城市开展出行服务，全年网约车总订单数逼近10亿单。对于此次港股IPO，T3出行释放了很大野心，它们想用Robotaxi技术颠覆行业，梦想做“中国AI出行第一股”。

一

滴滴出行、曹操出行的最大对手，要IPO了。

实际上，T3出行不单是滴滴出行、曹操出行的最大对手，也是中国最牛网约车巨头，甚至比老大、老二出身更牛。滴滴出行背靠互联网大厂，曹操出行背靠吉利集团，而T3出行身后有中国三大汽车产业集团一汽、东风、长安，也有中国两家最大互联网大厂腾讯、阿里。

“最豪汽车产业集团+最豪互联网大厂”合力搞出了最牛网约车巨头。从成立时间角度来说，T3出行“年轻”的离谱，它们2019年成立，在中国网约车格局稳定的时代，硬生生撕开一道裂缝，这得有多大的勇气？说起勇气，不得不提一个人，他就是T3出行创始人崔大勇。

跟其他创业者成立公司、未来暴富的人生目标不同，崔大勇创立T3出行身负“使命”。T3出行比较“特殊”，它是国家和三大汽车央企一起推动的项目。崔大勇临危受命，也是牵头人。在创立T3出行之前，崔大勇在一汽任职，拥有超20年汽车销售与管理经验。2017年，网约车安全问题频发，崔大勇深入了解行业结构，意识到，网约车必须合规、健康发展。

在相关部门的推动下，崔大勇成为牵头人，他带着团队在长春闭门研究了10天，明确人新公司想要改变行业现状、“破旧立新”，必须要有新型的运作模式，积极跟外部合作。这种大胆的创新，也体现出了崔大勇的勇气。吸引腾讯、阿里等大厂入股，共同开发出新公司。

在各方见证下，T3出行在2019年问世，并连续多年以超大额融资震惊行业。细算下来，T3出行天使轮+A轮就融资了近150亿元，这使得公司出道便“神速”成长。其它公司要用10年筑基，T3出行几年就让行业重新洗牌。2020年，全球黑天鹅来袭，网约车市场滑落冰点。根据百度文库报告统计，2月，全国网约车日订单损失超5.8亿元，超50座城市暂停了网约车运营，行业遭受重挫、重资产模式面临挑战时，刚刚起步的T3出行反而没有什么负担。

也是2020年，T3出行注册用户突破700万，日均订单数超30万单，以“黑马”之姿跻身网约车第一梯队。坚持合规自营，强调“车辆合规、司机合规、平台合规”，T3出行备受好评。次年，公司继续融资，拉来了旅游综合平台同程旅行，朝着第一梯队头部平台跃进。

二

2021年之后，T3出行在中国网约车市场渐渐站稳脚跟，注册用户突破1亿。

但崔大勇不想只做一个“平凡”的网约车平台，T3出行朝着巩固技术、多元化方向探索。技术层面，公司聚焦自动驾驶，看好Robotaxi。Robotaxi中译自动驾驶出租车，是全球出行领域的一个重要分支。该分支在全球经历了三个历史阶段，早期由谷歌参与试水。2018年，谷歌的Waymo在全球推出首个商业化Robotaxi，中国的小马智行、百度等公司率先跟进。

2020年，黑天鹅在全球肆虐，人们减少外部接触，出行市场整体缩水，却给“无人接触”的Robotaxi带来关键窗口期。根据外媒报道，“Robotaxi是未来10年出行领域确定性最高的超级风口”。国内，小马智行、百度跟进较快。小马智行更是实现了Robotaxi商业化飞跃。

根据其发布的财报显示，2025年，小马智行Robotaxi业务收入达1.16亿元，同比增长129%。另据媒体报道，小马智行第七代Robotaxi的量产部署成为盈利破局的核心动力，2025年11月该车型集中投入运营后，当月便实现广州单车盈利转正。2026年初，深圳也实现全月单车盈利转正。截至2026年3月，小马智行注册用户数突破100万，是2025年同期近3倍。

小马智行Robotaxi的商业化战绩，侧面验证了Robotaxi在中国的市场前景，一片大好。T3出行看好Robotaxi，也是基于行业前景度来判断，按着全球AI、科技的进展速度和出行市场走势，Robotaxi的是很难避开的技术路线，T3出行对该分支投入巨大，希望“机车合一”。

早在2020年，T3出行就发起了“鳌头联盟”。2022年，它们与国内自动驾驶独角兽轻舟智航在苏州联合启动了Robotaxi的公开运营。轻舟智航也大有来头，创始团队来自谷歌Waymo。最初，以L4级自动驾驶小巴（Robobus）切入市场，在北京、苏州等20多座城市实现常态化运营。有媒体报道，它们的Robobus项目“龙舟ONE”服务乘客超70万人次。

2025年起，T3出行在Robotaxi的投入持续增大，包括与中国最大动力电池巨头宁德时代展开智能化生态合作，基于磐石滑板底盘打造低成本Robotaxi。同年年底，该批次Robotaxi在南京、苏州获得运营牌照，车队规模超300辆，无安全员路测里程突破4.1万公里。

进入2026年，T3出行动作更快了，与中国AI巨头商汤科技旗下智能汽车平台商汤绝影合作，加了一套舱驾融合方案，Robotaxi变得更为智能，T3出行则计划年内扩大试运营范围。

这些规划想要完整落地、扩大，首先离不开资本投入与资金支撑。T3出行虽然有出行最牛底气做后盾，但一级市场资本主流更倾向投资硬科技。T3出行在连续创下行业最大单笔融资后，它们的最后一轮融资也停留在了2023年，公司要完成梦想，就得寄希望于IPO。

三

准确说T3出行的结构，不能像其它网约车平台一样，在一级市场持续稀释股权。

根据天眼查APP股权拆解，T3出行是个带有“国家队”属性的出行平台。它们本质不是国有独资企业，而是“央企主导+互联网大厂参股”的混合所有制平台。这给了T3出行更高的标准与要求，既要“出奇”，也要“守正”，所以，它们要增资，最好是去IPO，也适合IPO。

随着T3出行临近五一长假更新招股书，这家中国“神速”成长的出行公司不再神秘。招股书显示，公司近三年营收稳步增长，亏损持续收窄，2025年，实现历史性扭亏为盈。2023年，是公司投入较大一年，这一年，T3出行营收148.96亿元，归母净利润亏损近20亿元。

彼时，公司仍以市场扩张为核心，渠道补贴、司机激励、新车投放拉高整体运营成本，毛利率长期处于低位。2024年，T3出行主动收缩非理性补贴，优化运力结构，提升订单定价水平，营收增至161.06亿元，亏损大幅收窄至5.46亿元，盈利能力初步修复。2025年，公司营收进一步提升至171.09亿元，实现成立以来的首次年度盈利，正式摆脱长期亏损困境。

盈利改善的核心逻辑，在于T3出行业务结构调整与成本管控升级。一方面，T3出行逐步降低高额市场补贴，弱化低价内卷竞争，提升客单价与订单毛利；另一方面，T3出行优化了运力模式，平衡自营车辆与聚合运力比例，依托规模化运营摊薄管理、运维、车辆折旧等固定成本。但同时需要注意的是，公司整体盈利体量偏弱，净利率水平较低，盈利韧性不足，反映出，网约车行业同质化竞争激烈、利润空间狭窄的共性问题，长期盈利能力有待验证。

从业务结构与运营规模来看，招股书披露，T3出行业务覆盖网约车、巡游出租车、企业出行、自动驾驶出行等多元板块，业务布局愈发完善。截至2025年末，公司业务覆盖全国194座城市，注册用户突破2.34亿，庞大的用户基数与全国城市覆盖网络形成了核心护城河。

值得一提的是，T3出行在本次招股书重点突出了Robotaxi“第二增长曲线”的价值，把智能化视作未来核心方向，要搭建一个“人、机、车混合调度体系”。这跟其它网约车平台有所差异。区别于小马智行、百度的重资产自研模式，T3出行以“技术合作+车辆制造+场景运营”的轻资产模式为基础，前面提到，它们过去几年频繁跟各行业龙头合作，降本增效。

这让成立时间本就不长的T3出行又更快速的扭亏为盈。当然，三大汽车产业集团也做出了不小贡献。使T3出行在车辆采购、定制化研发、售后运维等环节具备天然成本优势。综合来看，T3出行当前已完成从规模扩张到盈利增长的关键转型，财务基本面持续修复，业务底盘稳固，Robotaxi布局清晰，具备长期空间。但网约车行业最大的痛点是，低价竞争。

前有滴滴出行（市占率68%-72%）、曹操出行（市占率4.1%-4.9%），T3出行以约3.9%–4%市占率排在第三位，也卡在了第三位。后有享道出行（市占率2.1%–2.8%）、如祺出行（市占率1.8%–2.5%），卡在中间，更要破局。IPO是机遇，期待中国第三大网约车巨头的表现。

一旦T3出行上市，中国的网约车市场又要大变天了。