北京
作者| 艾青山
编辑| 刘渔
封面及头图由豆包AI生成
4月24日，南方黑芝麻集团发布公告披露，公司及卸任董事长韦清文收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。
4月27日（即第二个交易日），公司股价开盘跌停，收于4.59元/股，总市值约34.56亿元。
这家曾以"南方黑芝麻糊"成为80/90后童年回忆的老牌国货企业，正面临治理顽疾与主业衰退的双重压力。尽管广西国资委已于2026年初成为南方黑芝麻的实际控制人，但历史遗留问题似乎尚未完全扫清。
根据广西证监局及深交所披露的监管文件，在2017年至2019年10月期间，南方黑芝麻通过直接或间接方式向关联方提供非经营性资金，金额分别不少于1.09亿元、3.58亿元和2.17亿元，相关事项未履行审议程序，亦未在定期报告中披露。
韦清文等责任人因此被采取出具警示函措施。
另外，在2020年9月，南方黑芝麻以所持广西广投国医投资有限公司36.41%股权为质押，为南宁市儿童医院5.05亿元借款提供6553万元担保。
但该事项直至2024年10月30日才对外披露，滞后时间长达四年。深交所于2025年4月对公司及相关高管给予公开谴责处分。
此外，2020年至2023年间，南方黑芝麻还通过第三方公司向关联方划转资金累计8344万元，构成非经营性资金占用。
广西证监局在2025年6月的警示函中指出，公司存在治理不规范问题，包括违规担任股东大会监票人、董事会与监事会通讯表决无书面记录等。
总而言之，南方黑芝麻的问题颇多，受到监管处罚频次不低，足以说明公司的内控管理上有诸多漏洞。
当然这种现象在家族企业中并不稀奇，这其实反映出，上市公司实控人将企业视为"家族资产"，导致董事会、监事会等制衡机制失效。
除了企业治理问题之外，南方黑芝麻的经营也面临挑战。
根据南方黑芝麻2025年年报，公司全年实现营业收入22.56亿元，同比下降8.45%，为连续第四年下滑；归母净利润亏损4781.57万元，同比下降161.51%；扣除非经常性损益后净利润为-2834.23万元。
公司对此解释称，黑芝麻等主要原料采购价格上涨导致主营业务毛利减少约8300万元；市场竞争加剧促使公司加大促销与新品推广投入，销售费用同比增加约2500万元；出口业务亏损约800万元；计提减值准备较上年增加约1900万元。
从业务结构看，南方黑芝麻的食品业务收入14.74亿元，占营收比重65.31%，同比下降16.98%；不过，第三方品牌电商业务收入7.33亿元，同比增长11.24%，但毛利率仅为11.43%，远低于食品业务的28.78%，对利润贡献有限。
在产品端，南方黑芝麻的传统主力品类增长乏力。2025年，冲饮系列收入7.77亿元，同比下降8.96%；硒食品收入4.66亿元，同比下降30.04%；润谷食品收入7577.41万元，同比下降43.49%。
而公司培育的"黑养黑"系列收入6606.4万元，同比增长100.83%，但在总营收中占比仅2.93%，只能说尚处于早期培育阶段，后续能否成为新增长点，还得继续观察。
显然，南方黑芝麻已经存在品牌老化、产品老化、人群偏向中老年人等问题，而五谷磨房、老金磨方等新兴品牌又在加速蚕食市场，情况相当被动。
去年12月30日，黑五类集团向广西旅发大健康产业集团有限公司转让1.51亿股股份完成过户，后者持股20.02%成为控股股东。
2026年3月，控股股东更名为广西康养集团有限公司，实际控制人变更为广西国资委。
目前来看，国资入主为南方黑芝麻提供了治理修复的契机，同时还可以利用国资在渠道与产业资源上的优势赋能主业。
然而，对于食品消费企业而言，治理规范仅是底线，真正的挑战在于产品力与品牌心智的重塑。从消费趋势上看，南方黑芝麻需加速推进配方健康化改造，并重建与新一代消费者的连接。
立案调查结果可能将影响公司后续资本运作空间，但唯有彻底解决治理顽疾并恢复主业造血能力，这家四十年老字号方能在激烈的市场洗牌中寻求新的突围。
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