算力刚需下，光模块的分化与博弈

*本文为不慌实验室X21财经·南财号联合出品

作者｜任天勤

编辑｜陈肖冉

4月29日光模块板块四连跌后迎修复，高层会议加码6G建设，叠加谷歌NPO订单、台积电硅光量产，提振CPO/硅光预期；源杰科技一季报净利大增1153%，剑桥科技涨停、中际旭创涨超2%，业绩成核心支撑。

当日CPO指数收14035.81点、涨0.22%，成交额1242.33亿元居前，板块主力净流入10.76亿元；成分股涨跌分化，中际旭创主力净流入16.48亿元居首，东山精密净流出居前，海外LUMENTUM、博通同步上涨。

业绩兑现期

Wind数据显示，截至2026年一季度末，公募基金主动偏股基金重仓股中，中际旭创位列第一、新易盛位列第三，源杰科技、天孚通信、亨通光电则新进前20大重仓股，凸显机构对光模块及CPO产业链核心标的的认可。

不过，A股光模块板块4月24日上演分化行情，成为AI算力赛道情绪与基本面博弈的缩影。当日Wind光模块指数大跌1.91%，新易盛因一季度净利润环比下滑13.25%、不及市场预期，单日暴跌11.67%，成交额高达501.03亿元，创下A股科技股单日成交纪录；天孚通信同步跌近7.5%，唯有行业龙头中际旭创逆势抗跌，微跌1.12%。次日板块延续高位震荡，资金加速向业绩确定性更强的头部企业集中。

这场剧烈分化，打破了市场对光模块赛道“普涨狂欢”的固有认知，标志着行业正式从“景气红利期”迈入“业绩兑现期”，硬科技赛道的核心壁垒与潜在风险，在一季报的“照妖镜”下被彻底撕开。

拆解“易中天”三大龙头的基本面，业绩分化的本质是企业核心竞争力的差异。

中际旭创凭借深度绑定英伟达、谷歌等北美核心云厂商，稳居全球龙头地位，其800G光模块全球市占率超40%，1.6T模块市占率达50%-70%。

2026年一季度，中际旭创营收194.96亿元，同比增长192.12%，净利润57.35亿元，同比大增262.28%，毛利率进一步增至46.06%，核心客户订单能见度甚至延伸至2028年，长期确定性突出。

新易盛虽依托海外AI急单实现短期崛起，一季度营收83.38亿元，同比增长105.76%，然而参考2025年海外收入占比高达96.16%使其暴露在汇率波动风险下，人民币升值带来大额汇兑损失，叠加高端物料短缺导致高毛利产品交付受限，最终利润环比下滑。

天孚通信聚焦上游光器件，虽具备高毛利壁垒，但客户集中度偏高，受核心物料紧缺掣肘，业绩增速显著弱于同业。

三重核心壁垒

从产品端来看，800G光模块仍是当前行业主力需求，2026年成为1.6T规模化放量元年，三家龙头均已完成全系列产品布局，并同步推进CPO、硅光、薄膜铌酸锂等前沿技术研发，产品结构持续向高端迭代。

行业层面，“光进铜退”是长期核心逻辑，AI算力集群向十万卡级扩张，GPU与光模块配比提升至1:3-1:5，高速光模块成为算力基建刚需。

2026年全球光模块市场规模预计达260亿美元，年增速超60%，国内企业凭借成本、交付优势占据中游七成份额，国产替代持续深化，而技术迭代、客户绑定、全球化产能布局构成了企业穿越周期的三重核心壁垒。

行业高景气的表象之下，潜藏着多重结构性隐忧，已然成为拖累赛道长期成长的现实瓶颈。

国内头部光模块企业营收高度绑定海外市场，超八成收入集中于北美四大云厂商，地缘环境变化、大客户资本开支节奏调整，都会直接传导至企业订单与营收表现。

同时产业链关键环节仍受制于人，高端EML芯片、DSP芯片以及磷化铟衬底等核心物料，长期由海外企业主导供应，相关产能扩产周期长达18个月，物料持续紧缺极易造成产能错配，也是行业绕不开的卡脖子短板。

盈利端的压力也在持续升温，800G光模块市场早已陷入价格内卷，行业整体毛利率从原先40%以上回落至25%-30%区间。待到2026年末1.6T产能集中释放，行业价格竞争只会进一步加剧。

再加上人民币汇率起伏带来大额汇兑损益，企业为锁定上游资源大举备货，存货与预付款持续走高，进一步放大了财务负担，企业盈利和现金流稳定性都面临不小考验。

综合较量

技术迭代与行业竞争格局同样暗藏变数。

CPO当前对传统可插拔光模块替代比例虽仅3%，短期冲击有限，但长期有望重塑整个产业架构，技术路线的更迭也给现有厂商带来转型不确定性。

与此同时，国内同行集体扩产叠加海外巨头加码布局，行业产能过剩隐患逐步抬头，去往东南亚等地区布局海外产能，也已成为龙头拿下北美客户订单的硬性门槛，行业竞争早已从产品比拼升级为全球化产能与供应链的综合较量。

立足长期，1.6T放量、CPO商业化落地、全球产能博弈将重塑行业格局。

短期来看，1.6T供需缺口显著，头部企业凭借供应链与客户壁垒优先受益，但需警惕800G产能过剩引发的盈利下滑。

长期维度，2027年-2028年CPO或将进入规模化商用阶段，光电共封装也将成为行业主要方向。国金证券称，AI发展推动训练集群扩容、推理端算力消耗攀升，大幅拉高算力与网络需求。CPO能有效降低集群功耗、提升互联密度与高速传输稳定性，当前行业需求迫切且供给逐步成熟，有望迎来加速渗透，建议重点关注CPO核心光器件、制造及解决方案类供应链龙头企业。

因此，对于投资者而言，需摒弃赛道普涨思维，严格区分周期红利与企业核心价值，关注具备1.6T量产能力、CPO前瞻布局、供应链自主可控、客户结构多元的龙头企业。

应该说，算力浪潮远未结束，光模块作为“卖铲人”的刚需逻辑仍在，但行业洗牌已经开启，唯有真正掌握技术命脉、绑定核心生态、构筑全球化护城河的企业，才能在分化行情中穿越波动，持续站在算力革命的风口之上。

*《AI新视线》由不慌实验室联合21财经·南财号出品，聚焦AI产业前沿、技术迭代、商业落地、资本逻辑与监管风向，以冷静理性视角穿透行业表象，挖掘真实价值与潜在风险，提供前瞻实用的产业观察，共赴确定性未来。