四月重要会议传递九大信号

文：任泽平团队

四月重要会议分析当前经济形势，部署下一步工作，传递九大重要信号：

1）判断经济好于预期，政策取向务实稳健。 会议用“起步有力、主要指标好于预期”评价一季度经济，政策靠前发力已取得效果。一季度GDP同比增长5.0%，规模以上工业增加值增长6.1%，开局强于预期，但“基础还需进一步巩固”。

2）财政货币政策延续积极宽松取向。会议提出增强货币政策灵活度、保持市场流动性充裕，淡化适时降准降息描述，同时新增人民币汇率稳定要求，财政端重点转向优化财政支出结构。整体政策保持宽松，但相比总量更注重节奏。

3）内需政策侧重服务消费和新基建两大主线。会议明确深入挖掘内需潜力。消费端支持优质商品与服务供给扩容、推动消费升级、提质服务业；投资端明确布局水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网六大新基建。

4）产业政策强调先进制造业重要性，“深入整治”内卷。 保持制造业合理比重并非新提法，但此次出现在产业段首，说明实体产业重要性。反内卷强调“深入整治”。制造业是就业、出口和产业链安全的底盘；反内卷增利润是企业长期良性发展的底盘。

5）人工智能+从加快实施走向全面实施，AI海啸到来。本次会议强调全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理，表述更进一步。未来机会不只在大模型公司，还在各行各业的智能化改造，AI不是风口，是海啸。

6）安全表述更具体，细化至能源、产业链与外部风险防控。当前外部经贸、地缘和能源不确定性上升，政策更强调用国内产业链、能源资源和关键技术的确定性，对冲外部环境的不确定性。

7）就业优先延续，生猪等农产品价格被罕见点名。 会议强调强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设，特别提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。猪肉是居民菜篮子的重要品类，也是CPI的重要影响项；近期猪价持续走低，政策点名、启动收储，猪周期有望磨底。

8）努力稳定房地产市场，推进城市更新。大开发时代落幕，政策在稳预期同时，通过旧城改造、管网更新、公共服务补短板、“好房子”等方式打开投资空间。

9）金融防风险，增强资本市场信心。推动中小金融机构改革。资本市场影响居民财富效应，2025年，创业板指上涨49.57%，上证指数上涨18.41%。资本市场稳，产业更容易获得长期资金，反哺实体经济。

5月5日晚，我将进行大势研判，下方预约。

1 总基调：稳中求进，务实稳健

会议提到，“坚持稳中求进工作总基调”。

会议判断经济好于预期，政策取向务实稳健。会议判断我国经济“起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”；同时指出，当前也面临一些困难和挑战，“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，要“以更大力度和更实举措抓好经济工作”。这一表述既肯定开局，也为二季度政策取向定下务实基调。

一季度经济数据表现亮眼。一季度GDP同比增长5.0%，规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业增加值增长5.2%，社会消费品零售总额增长2.4%，全国固定资产投资由上年全年下降3.8%转为增长1.7%；货物进出口总额增长15.0%。生产、服务业、外贸和投资共同支撑经济实现良好开局，明显强于前期市场对外部冲击、地产拖累和消费修复偏慢的担忧。

后续经济修复的重点是传导顺畅。一季度工业和外贸表现较强，说明供给体系和外部需求仍有韧性；消费和房地产仍在修复，说明居民部门和企业部门的信心仍需继续巩固。会议提出“增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环”，后续政策重点或推动增长从生产端、外贸端进一步传导到企业利润、居民收入、消费意愿和市场预期。

2 财政政策：精准有效，更加积极

会议提出，要“用好用足宏观政策，精准有效实施更加积极的财政政策”。

“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”。

财政政策更强调支出结构和资金效率。2026年政府工作报告已经明确，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元；一般公共预算支出规模首次达到30万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元。财政总量安排已经较为积极，后续重点在资金投向、支出节奏和政策实效。4月17日发改委进一步释放执行层面的信号，提出要提前储备一批综合性政策措施，并推动符合条件的重大工程项目尽早开工建设；同时发改委明确下一步将推动7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，并加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金。 4月24日，今年首批超长期特别国债已经启动发行，财政从预算安排进入发行和项目落地阶段。

财政发力要尽快转化为实物工作量。一季度全国固定资产投资同比增长1.7%，其中基础设施投资增长8.9%，制造业投资增长4.1%，房地产开发投资下降11.2%，民间投资下降2.2%。政府投资仍是稳投资的重要支撑，地产和民间投资仍需要政策托举。后续财政政策的重点是推动专项债、特别国债、中央预算内投资更快落到项目端，通过重大工程、城市更新、新型基础设施、设备更新和消费品以旧换新，稳定总需求，带动社会投资跟进。

3 货币政策：适度宽松，保持流动性充裕

货币方面，会议强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”、“实施适度宽松的货币政策”，并要求保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

本次会议继续保持积极宽松取向。2025年4月政治局会议曾明确提出“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济”，同时提出创设新的结构性货币政策工具、设立新型政策性金融工具；2026年政府工作报告明确提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具；今年4月会议更强调前瞻性、灵活性、针对性和汇率稳定，淡化适时降准降息相关表述，说明短期货币政策更重相机抉择、信用传导和内外平衡。

当前流动性总体充裕。3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，金融总量仍保持合理增长。一季度社会融资规模增量14.83万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，企业债券净融资同比明显多增。金融体系对实体经济的支持仍在延续，直接融资占比提升助于丰富企业融资来源。

货币政策会更重视资金使用效率。一季度对实体经济发放的人民币贷款同比少增7960亿元，信用扩张仍受到实体融资需求约束。央行例会新增“规范信贷市场经营行为、降低融资中间费用”，并提出畅通货币政策传导机制、提高资金使用效率。后续政策不只看降准降息，也需关注融资中间费用、贷款可得性、结构性工具和财政配合能否改善企业与居民的实际融资感受。

4 内需：深入挖掘潜力，侧重服务消费和新基建

会议提出，要“深入挖掘内需潜力”。

“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动”。

“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”。

相比去年底“坚持内需主导，建设强大国内市场”的总括表述，本次会议把内需政策拆解到服务消费和新型基础设施两条具体线索上。

眼下内需修复仍有空间，结构改善已经出现。一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%；餐饮收入增长4.2%，快于商品零售；固定资产投资同比增长1.7%，由上年全年下降转为增长。服务消费、线上消费和部分升级类消费韧性更强，传统商品消费和房地产链条仍在修复。扩内需不能只靠短期补贴，还要增加居民愿意购买、愿意长期消费的优质服务供给。

本次会议侧重服务消费和新基建两大主线。服务消费对应居民部门的真实需求，文旅、养老、托育、医疗、体育、信息服务等领域，既能增加消费场景，也能吸纳就业；新型基础设施对应产业升级和城市更新，水网、电网、算力网、通信网、地下管网、物流网，分别服务于能源安全、数字经济、人工智能、城市韧性和实体经济效率。发改委4月17日也提出，将制定2026—2030年扩大内需战略实施方案，推进服务业扩能提质，实施稳岗扩容提质行动，制定实施城乡居民增收计划。短期靠以旧换新稳消费，中期靠就业增收稳预期，长期靠服务供给和有效投资拓展内需空间。

5 产业：重视先进制造业，“深入整治”内卷

会议提到，“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”。

“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”。

保持制造业合理比重并非新提法，但此次出现在产业段首，说明实体产业仍是现代化产业体系的底座；“深入整治”内卷式竞争，表示政策已经从规范秩序进一步走向产业生态治理。

制造业是新质生产力落地的主场。一季度装备制造业增加值同比增长8.9%，高技术制造业增加值增长12.5%，分别快于全部规上工业2.8和6.4个百分点；集成电路制造、生物药品制造行业增加值分别增长49.4%和14.8%。从利润看，一季度规上工业企业利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%；其中装备制造业利润增长21.0%，拉动全部规上工业企业利润增长6.8个百分点，占全部规上工业利润比重达33.7%，同比提高1.7个百分点；高技术制造业利润增长47.4%，拉动全部规上工业利润增长7.9个百分点。

反内卷的必要性，也来自利润和价格的现实压力。过去几年，部分行业产能扩张快、价格竞争强，容易出现产量上升、价格下行、利润变薄的局面。国家统计局工业司在解读一季度工业企业利润时提到，人工智能、半导体相关产业带动光纤制造、光电子器件制造、显示器件制造行业利润分别增长336.8%、43.0%、36.3%，智能无人飞行器制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长53.8%、67.3%。这说明产业升级方向是明确的，关键是不能让新产业重复低价内卷的老路。整治内卷，要让竞争从拼低价、拼补贴、拼重复扩产，转向拼技术、拼质量、拼效率。企业有利润，研发、投资和就业才有长期支撑。

6 全面实施“人工智能+”

会议提出，“全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理”。

人工智能+不是首次出现，2025年4月政治局会议已经提出“加快实施‘人工智能+’行动”，本次的变化在于“全面实施”和“智能经济新形态”。政策从“加快实施”到“全面实施”，意味着AI应用将进一步走向工业、服务业、民生和治理等多场景渗透。

AI产业已经具备规模化落地基础。工信部部长李乐成在2026年全国两会“部长通道”表示，2025年我国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，企业超过6200家；中国企业推出的开源大模型下载量全球第一，规上制造业企业人工智能应用普及率超过30%。工业互联网融合应用已覆盖全部41个工业大类，智能工厂梯度培育形成504家卓越级智能工厂、1260家高水平5G工厂。

AI+也属于新基建部署，与服务消费共同出力扩内需。会议在内需部分点名算力网、新一代通信网、新型电网，在产业部分提出全面实施人工智能+。AI需要算力，算力背后是电力和通信网络。未来机会不只在模型公司，还在算力、电力、通信、工业软件、智能终端、机器人和行业应用。AI不是风口，是海啸。

预计以人工智能为代表的超级应用和中国力量将加快崛起，带动大规模新基建投资。当前，以人工智能为核心的第四次科技革命，正推动中美展开一场争夺AI霸权的军备竞赛。中国企业最擅长的就是将昂贵的科技产品变成普惠的基础应用，从光伏、新能源汽车到芯片，人工智能革命也不例外。一旦技术路径跑通，国产芯片性能追平，将推动人工智能进入大规模超级应用时代。这场由人工智能驱动的新基建浪潮，将拉动算力、电力与铜等工业关键节点的大规模设备投资，带动整个产业链的资本开支进入上行周期。

7 安全：能源、产业链与外部风险防控

会议提出，“推动科技自立自强、产业链自主可控”，并强调“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性”。

本次安全的落点更具体。此次从原则性表述，进一步落到外部冲击、能源资源、产业链和关键技术保障。外部环境越复杂，国内产业链、能源资源和关键技术的确定性越重要。

能源安全已经和产业升级直接绑定。国家能源局数据显示，一季度全社会用电量25141亿千瓦时，同比增长5.2%；其中第三产业用电量增长8.1%，高技术及装备制造业用电量增长8.6%。充换电服务业用电量376亿千瓦时，同比增长53.8%；互联网数据服务业用电量229亿千瓦时，同比增长44.0%，二者合计拉高全社会用电量0.8个百分点。AI、算力、充换电、新能源汽车、高端制造的扩张，都在对电力系统提出更高要求。算力的背后是电力，产业升级的背后是能源安全。

外部冲击也要求能源资源和供应链具备更强韧性。国家能源局4月27日发布会提到，一季度我国妥善处理委内瑞拉危机、美以伊冲突等突发事件影响，国内油气供应总体平稳有序；同时，一季度可再生能源发电量达8829亿千瓦时，约占全部发电量的37.1%，风电太阳能发电量在全社会用电量中占比超过23%。通过能源结构优化、国内供给能力提升和关键技术自主，可增强经济系统韧性。

8 民生：就业优先，稳定农产品价格

会议提出，“强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设”。

“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。

民生部分延续就业优先，同时关注公共服务和食品价格。就业决定收入，教育、医疗、托育影响家庭支出预期，食品价格影响日常生活成本。

一季度居民收入和消费仍在温和修复。国家统计局数据显示，一季度全国居民人均可支配收入12782元，名义增长4.9%，扣除价格因素实际增长4.0%；全国居民人均消费支出7955元，名义增长3.6%，实际增长2.6%。收入增速高于消费支出增速，说明居民部门仍有一定预防性储蓄倾向。教育、医疗、托育等民生建设，表面上是公共服务补短板，实际也在降低家庭后顾之忧、提升居民消费意愿。

猪肉价格屡创新低，生猪等农产品价格被罕见点名。农业农村部数据显示，3月第4周全国生猪均价跌至10.68元/公斤，环比下跌3.3%、同比下跌29.8%，创近8年新低；3月第3周全国猪粮比价跌至4.40∶1，远低于5∶1一级预警线。商务部、国家发改委、财政部已开展中央储备冻猪肉收储。猪肉是居民菜篮子的重要品类，也是CPI的重要影响项；猪价过低会压缩养殖户和养殖企业现金流，猪价过快上涨又会推高居民生活成本。会议点名稳定生猪等农产品价格，既是稳居民生活成本，也是稳养殖主体现金流和农业生产预期。

9 努力稳定房地产市场，推进城市更新

会议提出，“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”。大开发时代已经落幕，后续政策需要在止跌企稳和存量提质之间寻找平衡。

一季度房地产数据仍然偏弱，说明政策托底仍有必要。国家统计局数据显示，1—3月全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%；其中住宅投资13531亿元，下降11.0%。新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%；销售额17262亿元，同比下降16.7%。房企资金面仍承压，房地产开发企业到位资金20524亿元，同比下降17.3%；其中国内贷款下降23.7%，个人按揭贷款下降34.6%。投资、销售、资金三端都处于修复阶段，房地产仍是影响内需和金融风险的重要变量。

城市更新是房地产进入存量时代的重要抓手。旧城改造、老旧小区改造、地下管网更新、公共服务补短板、“好房子”等方向，既能改善居民生活质量，也能形成有效投资。会议同时提出稳定房地产市场和推进城市更新，说明政策不再只依赖新增土地、新房销售和开发链条，而是更多转向存量盘活和城市功能提升。

10 金融防风险，增强资本市场信心

会议提出，“有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。”

资本市场已有一轮信心修复基础。2025年A股全年表现较强，科创100上涨54.63%，创业板指上涨49.57%，深证成指上涨29.87%，上证指数上涨18.41%；A股总市值达到118.91万亿元，较年初增加25.30万亿元。股市上涨会影响居民资产配置、企业估值、产业资本信心和直接融资环境。特别是人工智能、机器人、新能源、高端制造等方向，资本市场承担着发现价格、配置资源、支持创新的重要功能。

金融防风险正在从单点处置走向信用环境修复。地方债务影响地方财政能力，拖欠企业账款影响企业现金流，中小金融机构风险影响区域信用，资本市场信心影响风险偏好。清欠可以改善企业现金流，化债可以修复地方财政能力，中小金融机构改革可以稳住区域金融环境，资本市场稳定可以增强企业融资和居民财富效应。后续政策如果能推动长期资金入市、提高上市公司质量、改善科技企业融资环境，将进一步反哺实体经济和新质生产力。