新总舵主来了！五大AMC2025战报揭晓

作者：kangins

随着五大AMC2025年业绩披露完毕，不良资产总舵主的宝座已发生变更：

此前被东方资产和信达资产轮流坐庄的总舵主身份被中信金融资产拿下。

从五家AMC披露的财报数据来看，如果从主营业务收入、净利润、新增投放、资产质量及业绩可持续性这五个维度分析，五家业绩已经明显开始分化成三个梯队，先说结论：

从五家AMC披露的财报数据来看，如果从主营业务收入、净利润、新增投放、资产质量及业绩可持续性这五个维度分析，五家业绩已经明显开始分化成三个梯队，先说结论：

第一梯队：中信金融资产
它是五家里修复最彻底、盈利能力最强、主业扩张最有力量的一家。2025年不只是利润高，而且主业投放、资产质量、资本指标、市场形象一起改善，已经不是“止血”，而是“重新建立行业标杆”。

第二梯队：中国信达
它没有中信金融资产那么“猛”，但胜在稳。主业继续扩张，政策功能极强，金融服务板块提供了较强利润缓冲，是典型的“稳住主业、稳住利润、但资本开始吃紧”的大平台。

第三梯队：长城资产、东方资产、中银资产
这三家各有特点，但都还没有走到“又大又强”的状态，具体：

1、长城资产：盈利转正，但波动极大，财报质量偏“剧烈波动型”；

2、东方资产：仍有体量，但利润明显下滑，拨备和减值压力很重；

3、中国银河资产：规模小，但增长快、功能性强，是“小而精”的代表。

接下来，我们将按问题导向来进行五家AMC的业绩进行点评并结合各家业绩进行拆解和深度解读：

谁家利润最有质量？

这一点，中信金融资产最强。

此前，投行风云曾就中信金融资产的财报进行详细解读《2421亿！中信金融资产杀疯了》，从其财报来看：

1、中信金融资产2025年实现归母净利润110.86亿元，剔除金租出表影响后同比增长17%；

2、主业新增投放1786亿元，收购不良资产债权规模2421亿元，不良余额下降22%、不良率下降0.41个百分点；

3、平均股权回报率（ROE）18.7%;

这说明中信金融资产不是单纯靠表外处理或一次性收益拉利润，而是在“主业、利润、质量、资本”四条线上同步改善。

从利润质量角度来看，中国信达归母净利润35.62亿元，同比增长17.32%，也不错，但它更像“稳步修复”，而不是“高弹性跃升”。因为信达的利润改善，很大程度上仍依赖金融服务板块贡献；同时资本充足率降至13.77%，显示出业务扩张对资本形成了明显消耗。

谁的不良资产核心主业最有力量？

这一点，中信金融资产和中国信达最突出。

中信金融资产2025年主业新增投放1786亿元，同比增长8%，连续三年突破千亿；收购不良资产债权规模2421亿元，同比增长35%。

中国信达2025年母公司新增投放超1300亿元，同比增长近20%；收购金融不良资产原值超3000亿元，公开批转市场占比保持行业领先。

相比之下，长城资产和东方资产利润层面的呈现修复或承压，而不是那种让人一眼看到“主业能力全面抬升”的状态。

谁的财报最让人担心？

这一点，长城资产和东方资产的问题更明显。

长城资产2025年利润表显示，营业收入为-155.39亿元，公允价值变动损失高达345.67亿元，营业利润为-590.24亿元，但最终净利润仍实现18.19亿元。从财报来看，长城资产结构的核心问题在于：利润形成过程非常不平滑、非常依赖估值和非经营性修复因素，波动太大。这意味着它虽然“结果转正”，但“过程质量”并不高。

东方资产2025年利润表显示，营业收入合计约893.78亿元，低于2024年的1007.35亿元；营业支出合计约1067.35亿元，明显高于收入；营业利润约**-173.58亿元**，净利润约18.64亿元，归属于母公司股东的净利润仅约4.76亿元，较2024年的16.02亿元大幅下降。这里最核心的问题，是信用减值损失和拨备类压力明显上升，盈利被严重侵蚀。

五家AMC 2025年各自的亮点与不足

1、中信金融资产：最强的一家，已经不只是“走出低谷”

中信金融资产2025年最值得肯定的地方，不只是赚得多，而是赚得更像一家健康AMC了。

公司2025年实现归母净利润110.86亿元，总收入804.76亿元，ROE达18.7%；不良资产余额下降22%，不良率下降0.41个百分点，连续三年双降；主业新增投放1786亿元，同比增长8%，稳居行业首位。

从财报来看，中信金融资产优势非常明显：

第一，盈利能力最强。五家里，中信金融资产是唯一一家明显具备“高质量盈利平台”雏形的AMC；
第二，主业最能打。新增投放、收购规模、纾困盘活都在继续扩张。
第三，资产质量改善最清晰。连续三年不良余额和不良率双降，这是最值钱的信号。
第四，资本和市场信心同步回升。官方披露其重返公开市场，发行200亿元ABS，股价全年增长28%，ESG评级上调至AA。

中信金融资产的问题不在“弱”，而在于市场接下来会追问：
2025年的高增长，有多少是可持续经营能力，有多少仍带有剔除一次性因素后的口径优化？
也就是说，中信金融资产现在最大的不确定性，不是有没有修复，而是修复之后的高增长能否持续两到三年。

一句话评价：

中信金融资产2025年财报，不是简单反弹，而是行业龙头重新立起来了。

2、中国信达：最稳的一家，但资本约束开始变得更重要

中国信达2025年的特点，是没有中信那么锋利，但很稳、很厚、很有体系感。

截至2025年末，中国信达总资产1.72万亿元，归母净利润35.62亿元，同比增长17.32%；不良资产经营业务总资产9524.10亿元，收入总额419.44亿元；母公司新增投放超1300亿元，同比增长近20%，现金回收超1450亿元；金融服务业务总资产7573.44亿元，税前利润60.58亿元，同比增长40.54%。

中国信达的亮点：

第一，主业稳。不良资产经营盘子还在扩，不是牌子AMC、业务金控。

第二，综合金融板块能赚钱。南商银行、信达证券、金谷信托、信达金租共同构成了利润稳定器。

第三，政策功能极强。中小银行化险、地方债务化解、保交房等方面，它仍是重要执行平台。

中国信达的不足，最大问题是资本缓冲变薄：
资本充足率降到13.77%，虽然仍满足监管要求，但已经清楚地告诉市场：
信达不是不能继续扩张，而是扩张的每一步都在消耗资本。

一句话评价：

中国信达2025年财报最大的亮点，不是利润增长17%，而是它证明自己还能稳着往前走；最大的隐忧，也不是需求不够，而是资本边际在变薄。

3、长城资产：利润转正是亮点，但利润表波动太剧烈

从长城资产2025年已披露的数据来看，这家公司最大的特征不是“赚了多少”，而是利润形成过程非常剧烈：

（1）营业收入-155.4亿元

（2）主营业务净收入约94.38亿元

（3）投资收益约89.40亿元

（4）公允价值变动损失约345.67亿元

（5）营业支出约434.85亿元

（6）营业利润约**-590.24亿元**

（7）利润总额约55.26亿元

（8）净利润约18.19亿元

长城资产的的亮点：

第一，最终净利润为正，说明公司并没有陷入失血状态。
第二，投资收益表现不弱，至少说明在资产运作和部分退出上还有一定能力。
第三，从净利润较上年略增看，说明它仍具备一定修复能力。

同时，长城资产它的问题也非常明显：

第一，利润质量不够扎实。

营业收入为负、公允价值变动损失巨大、营业利润巨亏，但最终净利润为正，这种结构说明当年业绩受估值、资产重估、处置安排等因素影响极大，盈利质量不够扎实。

第二，主业韧性不够清晰。

从截图里很难像中信、信达那样，一眼看到“主业投放很强、现金回收很强、资产质量明显改善”的主线。

一句话评价：

长城资产2025年是“结果不差、过程惊险”，利润转正是好事，但财报稳定性和可解释性还不够强。

4、东方资产：体量还在，但利润承压明显，归母端尤其弱

从东方资产2025年的业绩数据来看：作为曾经传统的不良资产老大，依然有着庞大的体量，但赚钱能力下滑很明显：

（1）营业收入合计约893.78亿元，2024年约1007.35亿元

（2）营业支出合计约1067.35亿元，2024年约976.38亿元

（3）营业利润约-173.58亿元

（4）净利润约18.64亿元，2024年约31.66亿元

（5）归属于母公司股东的净利润约4.76亿元，2024年约16.02亿元

（6）信用减值损失约140.69亿元，较2024年明显抬升

东方资产的亮点：

第一，体量仍大。收入规模仍然不小，说明盘子还在；
第二，主业收入基础没有完全失去。主营业务净收入约797.17亿元，说明它不是空壳；
第三，投资收益还有一定支撑。投资收益约135.37亿元，对利润形成仍有帮助；

同时，东方资产的问题也非常突出：

第一，利润明显下滑。

净利润从31.66亿元降至18.64亿元，归母净利润更是从16.02亿元降到4.76亿元，说明股东层面的盈利能力明显削弱。

第二，减值和费用压力大。

营业支出超过收入，信用减值损失显著抬升，是拖累利润的关键。

第三，少数股东损益占比偏高。

集团净利润和归母净利润之间差距较大，说明真正落到母公司股东手里的收益不多。

一句话评价：

东方资产2025年最大的现实，不是“还能赚”，而是“赚得越来越吃力”，而且归母端的弱化比表面净利润更值得警惕。

5、中国银河资产：体量最小，增长不差，“小而精”的代表

根据中国银河资产披露的2025年数据：

（1）营业收入6.05亿元，同比增长3.6%

（2）归母净利润2.56亿元，同比增长24.9%

（3）全年化解金融风险总量263.46亿元

（4）展业以来累计化解金融风险规模905.91亿元

（5）其中2025年纾解资本市场风险、支持上市公司纾困33.34亿元

（6）参与中小金融机构改革化险13.3亿元

中国银河资产的亮点：

第一，利润增速不错。
在体量不大的情况下，归母净利润同比增长24.9%，说明运营效率和项目质量还可以；

第二，功能定位很清晰。
它不是靠大体量横扫市场，而是更偏向“精准化险、定向纾困”，尤其在资本市场风险纾解、上市公司纾困、中小金融机构化险上表现明确；

第三，轻资产、小体量反而带来灵活性。
这类AMC不一定绝对利润高，但在一些结构性项目上，往往更灵活、更快。

同时，中银资产它的不足也显而易见：体量太小，天花板也低。

不管是收入6.05亿元还是归母净利润2.56亿元，都说明它和传统四大AMC不在一个量级。所以它的核心优势:

不是“做大”，而是“做精”。

一句话评价:

中银资产2025年像一把小而锋利的手术刀，不是巨无霸，但胜在定位清晰、效率不错。

写在最后

从四大AMC成立至今已走过26个年头，不良资产行业已经历了不同的时代演化：

1.0阶段（政策性处置阶段）：这一阶段从1998年开始，一直到2006年。这一阶段，标准性事件就是四大全国性AMC公司的成立；

2.0阶段（市场化探索阶段）：这一阶段从2006年至2010年，区别于1.0阶段的收购完全由政府主导不同，这一阶段不良资产收购按商业化原则进行市场化定价，资金不再由中央银行提供而是向市场募集，AMC要实现自负盈亏，逐步成为真正的市场主体。

3.0阶段（投行化发展阶段）：与前两个阶段利用信息不对称、单纯依靠“三打”挣取处置收益的钱不同，这一阶段，更讲究的是信息化、电子化、资源要素的产业化整合能力。

投行风云认为，在当前3.0+的持续精进过程中，下一阶段真正拉开差距五大AMC差距的是：

资本与资产质量。

2025年五家AMC的成绩单，表面上看是利润分化，实质上看是“重建能力”分化：

中信金融资产最像已经走出周期，信达资产最像稳住阵脚继续推进，长城和东方还在修复深水区，中银则走的是小而精路线。