资本市场口中的AI，多智近似妖

也许AI故事的结局，不是赛博朋克的颠覆神话，而是无数个“广告收入从1块变成1块1”的枯燥细节。

作者|杨知潮

鲁迅评价《三国演义》里的诸葛亮：“多智而近妖。”

能呼风唤雨、预知天象、空城退敌——这是演义里的魔法师诸葛亮。但正史中的诸葛亮，长处在于屯田、后勤、政务，他更像蒂姆·库克：不擅长颠覆，强在改良和优化。

屯田当然更务实，但写成故事太平淡，观众都喜欢《三国演义》中戏剧化的故事。于是，当AI成为资本市场的主线叙事，它被写成了《AI通俗演义》：一个能呼风唤雨、颠覆一切的魔法师。

但小说总是和现实有偏差，三年半过去，真实世界的AI展现的价值，更像是那个屯田种粮的诸葛亮——让老业务更赚钱，而不是从零造出新业务。

01 市场眼里的AI：呼风唤雨，颠覆一切

在资本市场口中，AI这个工具听起来像哈利波特或者多啦A梦一样。

它能从口袋里从零搓出来任何一种商业模式，小到一个搜索框，大到一个商业帝国，都会被它干掉，都会被它重构。所有的应用，都要被AI重做一遍。

但事实是，回顾过去三年半，这些魔法般的预言，几乎都没有实现，甚至连一点端倪都看不到。

在这本《AI通俗演义》里，最先要被魔法颠覆的是谷歌。

从2023年到2025年年中，谷歌股价经历了长达两年的低迷，整个纳斯达克屡创新高，MAG7里却几乎只有谷歌不温不火。

彼时对华尔街的基金经理来说，买谷歌似乎是一件很丢人的事，意味着没有跟上AI的浪潮。在那些明星基金的持仓里，谷歌的仓位经常远低于英伟达、苹果、微软这些公司。

毕竟搜索是ChatBot最接近的功能，它天然和AI的市场存在重叠。GPT之外，谷歌还有Perplexity这样的AI搜索作为对手，它所有的功能天然为AI设计。

不止搜索，还有搜索最大的入口——Chrome在这个故事里也岌岌可危。Arc Max这样的原生AI浏览器涌现，号称要完全颠覆人们上网的方式。

这是从2023年，资本市场就开始讲的一个故事：AI是革命性的技术，所有互联网时代的产品都是“老咕噜棒子”，太过落后。它们都应该像诺基亚颠覆苹果一样，被AI颠覆，都要被AI重构一遍。国内AI的领路人李厂长，就持有类似的观点。

但回到谷歌身上，最终的事实是什么呢？没有任何一个季度，谷歌的财报因为AI的冲击出现了下滑。相反，它的增长迅猛。

哪怕是谷歌股价最低的2025年二季度期间，谷歌的搜索收入仍然同比增长11.7%——在此之前，谷歌搜索已经被AI冲击了两年半。

而另一边，Arc Max濒临倒闭，已经停止维护，Perplexity流量雪崩80%。谷歌还没老，这帮颠覆者自己就先“老”了。

市场关于谷歌的预测，也不算完全错，毕竟AI确实冲击了传统搜索，谷歌的传统搜索量也的确出现了下滑。但市场没有预料到的是：AI既是谷歌的挑战，又是谷歌的机会。通过对AI的融合，Chrome、搜索都变得更加好用、更加高效、更加赚钱。

但谷歌的错误预测，并没有让市场反省，他们仍然在把AI当成一种魔法，能够干掉并重构一切。

尤其是进入最近两年，这部《AI通俗演义》故事就越传越离谱。微软、Adobe、Palantir这种软件、SAAS公司，被认为将被AI颠覆。SaaStr的创始人就持有这种观点，他认为在AI的影响下，传统SaaS正在消亡。

尤其是Adobe和最近几个季度的微软，业绩不断上涨，股价却不断低迷。在市场看来，这几乎是一个必然被AI取代掉的东西。

但事实仍然是，AI绘图等新型办公软件已经基本普及，但仍然没有任何一个季度，微软的云服务和软件收入在AI的冲击下出现下滑。

那些AI办公的工具当然很强大，已经一定程度改变了人们的生产方式，也替代了一些垂类工具，但要说它们替代Office、Adobe、Figma这种平台级别的专业工具？很遗憾，目前为止，AI工具还没展现出这种魔法级别的实力。

相反，Office、Adobe这类平台级别的工具，尽管在AI的叙事下估值低迷，但通过AI的赋能，反倒越来越好用，越来越赚钱。

进入2026年，AI的技术更加强大了，AI的故事也越讲越科幻。作为一个工具，它不光要颠覆软件公司和搜索公司，甚至连腾讯和淘宝都要颠覆。

2026年以来，腾讯股价一路走低，市场开始担心微信被AI所颠覆。

这次的叙事更加宏大：AI会直接改编手机的交互形态，包括聊天、购物在内的一切需求都会集中在一款超级Agent中。马斯克就持有类似的观点，他认为未来手机APP会消失，手机将彻底AI化。

不过抽回赛博朋克的幻想，现实是：三年半过去，AI已经相当普及，虽然AI社交是一个非常火热的赛道，但目前为止，世界上没有任何一款通用型的大众社交软件，更没有一个Agent生态能做到像微信小程序生态一样满足诸多的服务需求。2026年的今天，微信面对的局面与AI诞生之前一样稳定。

谷歌被颠覆的故事，尚且有Perplexity这样的对手，而微信在AI世界连个对应的对手都找不到，就算他被颠覆，人们也看不到那个颠覆它的软件。

至于颠覆淘宝和拼多多——我们只需要问一个问题，你用AI买过东西吗？三年半过去，没有任何一家大众新锐AI电商平台涌现。在AI技术已经强大到快要淘汰人类司机的时候，“AI买东西”还处在实验阶段。

三年半的时间不算特别长，但也已经不算短了，这是否值得反思：人们是不是高估了AI重新创造一个商业模式的能力？

AI的确有颠覆能力，有一些小的行业已经被AI彻底颠覆，比如搜题、百科。但这类行业本身就是个小工具，不需要太多平台化的基础设施。

但谷歌、微软、腾讯、阿里、美团、拼多多这种级别的企业，他们背后是沉淀多年的数据、用户、供应链、履约能力，就算AI无比强大，又怎么能绕开底层的商业规律？

现实也的确如此，人们没有看到任何一家头部互联网巨头真的因AI带来毁灭性打击。非但没颠覆，它反倒让传统巨头赚了更多，在很多细节上提升了他们的效率。

——而这才是AI在现实里展现的价值：改良老业务，而不是创造新业务。

02 真实世界的AI：屯田种粮，知人善任

真实的AI故事没有呼风唤雨那么跌宕起伏，但它润物细无声，低调地改变了整个科技世界。

最先被改变的是微软。这家公司基于GPT模型做了一个copilot，把它塞进了整个Offcie生态。并借此提高了Office（Microsoft 365）的订阅价格。在B端，微软也可以直接把GPT模型的Token卖给需要用AI的公司。

ChatGPT崛起后的首个完整财年，微软总营收就增长了16%。

此后，不断有企业模仿微软的路径——把AI加进自己的老业务里，为客户创造价值，并以此收钱。大到谷歌云、中到快手可灵、小到美图秀秀，基本都是这一套逻辑。

这是AI在大厂财报中展现出的第一个能力，让传统的服务更好用，更赚钱。

此后，AI的落地逐渐成熟，在Meta、腾讯等公司的财报里，它成为了提升广告效率的利器。

比如腾讯2025年Q1财报提到：借助AI优化，部分广告库存的点击率已提升至3.0%左右，作为对比，过去的信息流广告点击率仅为1%左右。

AI对广告的提效不止是点击率，它体现在各个环节，最后都能变成钱，比如腾讯有一套智能投放系统，据说广告主每花掉一万元的广告投放费用，对应在广告平台上所需的操作次数下降了80%，在创意环节上的操作次数减少了47%。

这是AI在大厂财报中展现出的第二个能力，让广告投放的效率高一点点。

如果AI的故事被写成小说，这一章一定会被小说家改编。因为“AI提升广告投放效率”，实在是太无聊了。人们期待的是AI把抖音、微信干掉，然后再造一个微信和抖音，而不是让抖音一条广告的收入从1块钱变成1块1毛钱。

这个故事中还有更无聊的：裁员。

这可能是AI带给硅谷最强大的利润增长动力。

Meta计划于5月20日裁减约10%员工，涉及约8000人，又取消了6000个招聘名额，合计影响员工人数近20%。微软推出历史上首个自愿退休计划，面向约7%的美国员工。Block直接砍掉40%的人员，甚至连盖茨基金会都裁员20%。

AI还不能替代人，但它让过去9个人干的活，现在3个人就能干。裁员的空间，就成了企业利润增长的空间。

这是AI在大厂财报中展示的第三个能力，削减人力成本。

三年过去，这才是AI所展现的真实能力，它并不能从零造出来一个淘宝——不光造不出来淘宝，它连一个有一定规模的购物软件都没造出来过。但它让老的业务更加省钱、更加赚钱。

让老业务赚钱没什么不好，只是作为故事，这太无聊了。

03 结语：资本市场需要魔法师，但战场需要屯田者

罗贯中当然知道真实的诸葛亮会屯田、懂后勤——但写小说要流量，评书先生都知道，听众更喜欢借东风、空城计。

资本市场也是如此。讲“AI颠覆微信"比讲”AI让广告转化率提升10%"更能吸引眼球，讲"干掉所有APP"比讲"Office涨价"更有戏剧性。

但资本市场和评书不同——这里是要真刀真枪上战场的。三年半过去，魔法师的预言一个都没兑现，反倒是那些屯田种粮的改良，实实在在地增厚了利润。

也许AI故事的结局，不是赛博朋克的颠覆神话，而是无数个“广告收入从1块变成1块1”的枯燥细节。毕竟，在真实的战场上，屯田永远比空城计更可靠。

头图来源|《三国演义》