揽入6家上市公司，东阳在下什么棋？

连续揽入6家上市公司，其操盘手竟是一个县级市——浙江省东阳市。

从2020年首次试水，到2026年4月拿下四川富临运业，东阳国资先后主导或参与华懋科技、东望时代、中天精装、德龙汇能、中国高科、富临运业等6家A股上市公司的控制权收购。

一个常住人口刚过百万的县级市，凭什么频频在A股“猎壳”？它背后的操盘手法和商业逻辑是什么？

大成产经注意到，东阳国资的操作方式与多数地方国资截然不同。

他们一般不使用纯国资收购主体，而是打出一套多方联合的资本组合拳——有时是借助社会资本联合收购，有时是“双实控人”模式共同操盘，有时甚至退居幕后扮演“配资”角色。

这背后，折射的正是国资招商逻辑的深层迭代，从传统投资招商，转向资本化并购招商，堪称“东阳模式”。

东城。图据东阳市政府官网

一个东部县城的资本运作图

东阳国资的并购路径，经历三个清晰的能力跃迁阶段。

核心变化不在于收购了多少家，而在于国资的角色在不断后撤，杠杆和效率却在前移。

1.0阶段，信用输出——国资出钱，产业方操盘。

2020年，华懋科技是起点。东阳华盛与宁波新点组成联合体，合计12.7亿元受让约25%股份（东阳华盛占15.94%），但最终实控人变更为袁晋清、林晖两位产业方人士。

这一阶段的核心特征是国资隐身幕后，充当“配资方”。东阳国投提供主要资金支持，但不谋求控制权，换取的是操盘经验和市场入场券。

2.0阶段，资产转化——司法拍卖抄底，搭建自主平台。

2021年，机会来了，东望时代成为转折点。

本土上市公司浙江广厦因控股股东债务爆雷，股权被司法拍卖。东阳国资旗下东科数字以5.48亿元竞得25.83%股份，首次成为上市公司实际控制人。

这是一石二鸟。既化解本土上市平台流失的风险，又拿到第一个完全自主可控的A股平台。

东阳国资入主后更名东望时代，业务转向园区能源服务和影视孵化。这意味着后续的产业导入、资产证券化、再融资都有了抓手。

3.0阶段，杠杆协同——LP化架构，国资组局、产业方唱戏。

2024年中天精装，协议转让5.51亿元控股。公司主业承压但壳干净，入主后迅速转向半导体封测设备和AI集成服务，展示“买壳-转型-产业导入”的快速落地能力。

2025年德龙汇能，操盘手法升级。收购主体诺信芯材是一家新设有限合伙企业，东阳国资以LP身份出资4.3亿元、占比47.78%，联合产业资本方孙维佳团队，10亿元拿下29.64%股份。国资不直接控股，而是藏在LP层，既隔离风险，又绕开国资审批的繁琐流程。

同年12月中国高科，几乎复刻德龙汇能的班底和手法。长江半导体成立仅一个月即以12亿元间接收购，同样以“东阳国资办+孙维佳”组合为实控人，规划导入半导体封装业务和职业教育培训。

2026年3月富临运业，8亿元协议受让18%股份完成控股。这次，创业板公司吉峰科技实控人田刚印出现在买方团中，持股近40%。“国资搭台、产业资本唱戏”的模式再度上演。

这4起并购重组，东阳国资的操盘手法发生质的转变。

对此，泰和泰律所律师钟飞认为，这个阶段的标志性特征是国资退到LP层。通过LP化架构，把资金优势留在手中，把操盘权和产业资源对接交给PE和产业方，本质上仍是一种能力的专业化分工。

东阳到底图什么？

市场常把收购上市公司的行为，简单解读为“买壳炒壳”。但东阳的这几笔并购重组，是一套有明确产业锚点的战略布局。

拆开来看，这套资本棋局沿着两条清晰的主线展开。

主线一：以资本换产业，买壳是为了装产业。

东阳有全球最大影视拍摄基地，横店影视文旅产业成熟度极高。

近年来，东阳将集成电路及信创、智能光伏及新型储能、电子化学品、磁性材料等7条产业链列为重点培育方向，战略意图清晰。

这几笔交易的逻辑清晰，每一笔收购都有明确的产业映射。通过收购上市公司，把外部成熟的产业资源直接装进来。

其中，中天精装、中国高科，对应集成电路产业链的资本平台和人才培养；德龙汇能，向半导体材料与能源管理延伸；富临运业，对接横店文旅

IP，打造“交通+文旅”融合场景；东望时代，整合本土影视与园区能源资源。

产业落地并非只停留在资本层面。以中天精装参股的科睿斯项目为例，其

FCBGA封装基板一期已投入18亿，预计2026年完成客户验证导入；而作为中国高科收购核心出资方的芯玑半导体，其芯片设计封测项目也已集中签约落地。

从买壳到导入再到落地，东阳的资本棋局正在落子成势。

主线二：资本招商，上市公司是最好的招商名片。

很长一段时间以来，县域经济招商靠土地、靠税收优惠。但现在这套打法已难以为继。

地方招商模式已全面升级。东阳的选择是，把招商引资从“给政策”升级为“给平台”。

目前，东阳市属企业累计监管及参投基金已达27只，投资项目33个，“基金+平台+产业”的链路打通后，上市公司本身就是最强的招商名片。

东阳国资办2026年工作计划明确这条路径，推动城投类国企向“基建+实业+市政”转型，产业类国企向“产业+资本+运营”转型，争取国资总额突破2000亿元。

收购上市公司，既是城投转型的抓手，也是招商升级的跳板，从“靠地吃饭”切换到“靠股权增值吃饭”。

钟飞律师分析认为，这套打法的核心在于围绕收购定价公允、产业协同可验证、治理机制可落地，形成“优质并购—价值提升—市场认可”的正向闭环。

收购上市公司，再导入目标产业，以上市平台吸引更多产业资源落地，最终反哺本土经济。这才是东阳资本棋局的完整逻辑。

真正的考验还在后面

东阳的资本打法堪称教科书级别。但核心问题还在于：买壳容易，整合难。

整合效果尚未显现。中天精装转型后，2024年归母净利润亏损4.28亿元。东望时代入主数年，营收规模依然不大，盈利能力未见实质提升。

地方国资收购上市公司，普遍面临多重难题。国资决策流程与市场化节奏如何兼容？注册地在外地的公司，产业资源如何真正导入本地？管理团队是留是换？

更深层的挑战在于协同的落地节奏。钟飞律师认为，并购整合的协同效应取决于业务、资产、人员、财务、机构五维度的系统推进，难以一刀切设定刚性时间表。若标的与主业协同不显著，还需先行向市场清晰披露转型路径与风险。

控股力度也仍有边界。东阳国资办明确纳入“实际控制”口径的上市公司目前为2家，另2家归入“参投并产生重大影响”。这意味着资本版图仍有待进一步实控化。

市场并没有急于下注。以东望时代、德龙汇能为代表的东阳概念股并未形成板块联动，多只个股长期底部震荡，市场对这批收购的整合预期，还远未定价。

6年，6家上市公司。东阳为中国县域国资提供一个极具参考价值的转型样本。其“资金打底、模式迭代、产业为锚”的打法，逻辑自洽、路径清晰。

但资本运作只是手段，产业价值才是终点。2026年，东阳国资提出更高目标，国资总额破2000亿元，营收增长10%，新增融资120亿元。规模扩张之后，整合的质量和深度才是真正的考题。

一个县级市的A股棋局，东阳究竟能把“买壳-导入-落地”的链路跑通到什么程度？

“狂飙”之后，真正的考验才刚刚开始。

东阳这套“并购招商”模式，你怎么看？欢迎评论区聊聊。

*本文仅为行业分析，不构成投资建议。

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