北京
阿里巴巴今日发布2026年第一季度财报（对应阿里2026财年Q4），该季度，阿里收入2433.8亿元，同比增长3%；净利润235亿元，同比增长96%，非公认会计准则净利润8600万，同比下降100%，去年同期为298.47亿元；经营活动产生的现金流量净额94.1亿元，同比下降66%，自由现金流-173亿元，去年同期为正37.43亿元，下降主因即时零售及AI投入。
具体来看阿里中国电商业务发展，2026年第一季度，阿里中国电商业务收入1222.2亿元，同比增长6%。其中，客户管理（数字广告）收入730亿元，同比增长1%；直营、物流及其他收入232.68亿元，同比下降6%；即时零售收入199.88亿元，同比增长57%，
由此，该季度阿里中国电商业务板块的收入增长，主要靠即时零售拉动，高毛利的数字广告业务收入增幅依然还是低个位数。
利润方面，阿里中国电商业务经调整EBITA 240亿元，同比下降40%。
《商业观察家》认为，从阿里巴巴2026年第一季度的市场表现看，影响其业绩的关键在商家端，即在互联网人口流量红利到顶及竞争加剧之下，它需要足够多的商家来支撑其的AI投入，以及竞价排名、直通车等高毛利数字广告业务盘的收入增长。
比如，阿里的AI业务，当下似乎在花大价钱抢“地盘”，但AI投入最终还是需要商家来“买单”，不管是不是真的有效率提升，如果没有商家“买单”，那投入就砸手里了。
软件业的任何一个发展阶段，早期的应用也并不都能产生实际价值，比如新零售阶段，很多传统公司花费数千万投软件信息技术应用，很多都打了“水漂”，没有产生出实际价值回报，但它们也算是为互联网行业发展贡献了一份“薄利”，帮助了后续软件技术的持续研发与迭代。
发展到当下，中国市场的商家生态则似乎已经过了“大众创业、万众创新”的互联网发展“黄金”阶段了，人口也负增长了。
那么，未来还有没有一个强劲的、能带来充沛现金流的、不断扩容的商家网络，来养新的技术，及来为互联网平台贡献足够大的利润空间，就有待观察。
这将可能会直接关系到阿里AI投入的未来回报与数字广告业务盘收入表现。
相比较而言，从昨日也发布2026年第一季度财报的京东集团的表现来看，京东由于用户盘商家盘基数小，看起来还有拓展空间，由此，其烧钱做的外卖即时零售业务，对其的用户盘商家盘的拉动效果，好像不错。
在一季度财报分析师电话会议上，京东高管称，外卖业务带动京东日活用户数与季度用户数同比增长20%，京东整体的购物频次同比增长37%。由用户流量端的增长，又带动服务广告收入同比增长20.6%，日用百货商品收入同比增长14.9%，京东超市实现连续9个季度的收入双位数增长。
所以，从京东的表现来看，外卖即时零售大战带来流量端贡献，对用户盘商家盘“低基数”的京东的拉动效果，似乎更明显。
但这可能也得益于京东过去成功打造出的品质形象，以及高价值用户盘，基于过往的基础，京东通过外卖业务成功实现了用户“召回”。
商业观察家
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