可灵凭什么单飞？营收仅快手1%，估值却1300亿

作者｜黄晓彬

原创首发｜蓝字计划

Sora 一鲸落万物生，AI 视频赛道迎来了爆发式发展时刻。

字节的即梦凭借Seedance 2.0 频繁刷屏，短视频平台上随便一刷，就能看到“AI 生成大片”；而在无音频文生视频榜单里，阿里的 HappyHorse-1.0 则超过 Seedance 2.0 排在第一。

但也正是在字节、阿里的光芒之下，一个曾经率先杀进牌桌的玩家，反而显得有些黯然失色。

它就是快手可灵。

作为国内最早一批入局AI 视频生成的大模型，可灵曾经是快手手里最亮的一张 AI 牌。技术底子不差，产品能力也不弱，在专业创作者和海外市场都有存在感。

只是如果只看大众圈层的声量，它和即梦、快乐小马相比，有天壤之别。

直到最近，可灵扔出了一枚重磅炸弹。

5 月 11 日，有市场消息称，快手计划以约 200 亿美元，也就是超过 1300 亿元人民币的估值，分拆旗下视频生成大模型业务“可灵 AI”，并进行独立融资。

5 月 12 日，快手也通过公告回应称，公司董事会正在评估可灵 AI 相关资产及业务的重组方案，其中或涉及引入外部融资。不过快手同时强调，该方案仍处于初步阶段，尚未签署任何最终协议，也不能保证最终推进。

然而，这次分拆传闻最反差的地方来了。

可灵AI 目前贡献的营收占快手总营收不足 1%，但据市场消息，其独立融资目标估值高达 200 亿美元，已经接近快手母公司当前市值的七成。

一个收入体量仍然很小的业务，却能被资本市场按接近母公司七成市值来想象，这种估值反差，在中国互联网公司里并不常见。

消息公布后，快手股价也一度涨超11%，说明市场短期内确实愿意为这个故事买单。

只是，一个收入占比还很小的业务，为什么能被单独拎出来讲，还有1300 亿估值？

沦为“隐形人”

其实，如果只看辈分，连即梦都得喊一声可灵“大哥”。

早在AI 视频赛道方兴未艾之际，在字节、阿里还没有全面打响AI 视频大战的时候，可灵就已经率先冲锋。

2024 年 6 月，快手就正式推出视频生成大模型可灵，并开放邀测。

2024 年 7 月，可灵又陆续开放图生视频、视频续写、Web 端、镜头控制等能力，并宣布全面开放内测。

当时很多国内AI 视频赛道产品仍停留在概念展示、Demo 传播阶段，可灵已经能生成最高 1080P、最长 2 分钟的视频，还主打大幅度运动、物理世界模拟和多宽高比输出。

另外，文生视频、图生视频、视频续写、镜头控制、首尾帧控制、运动笔刷、动作迁移，这些今天AI 视频工具普遍在卷的能力，可灵很早就开始布局。

后来到了可灵O1，它还试图把文生视频、图生视频、首尾帧生视频、视频内容增删、风格重绘、镜头延展等能力，整合进一个统一的多模态创作工具里。

所以，可灵不仅不是AI 视频的跟风者，还是第一批真正把AI 视频生成能力摆到普通用户面前的玩家。

只不过，AI 视频作为一个充满想象力和天花板极高的赛道，不仅备受科技公司关注，迭代速度也极快。

早一点出发，只能帮可灵抢到第一波注意力，不能保证它永远留在牌桌中央。

尤其是字节正式入场之后，局面开始变了。

2024 年 9 月，字节旗下火山引擎发布豆包视频生成模型 PixelDance 和 Seaweed，正式宣告进军 AI 视频生成。

而且对可灵来说，即梦带来的最大冲击，是字节把AI 视频融合到了自家最拳头的短视频创作链路中。

即梦背后有剪映、CapCut，也有抖音内容生态。加入了AI 能力之后，内容生态的用户想要剪片、加字幕、配音乐，都可以在创作流程里用上即梦的AI 视频功能。

也就是说，用户根本不用专门去找，就能接触到字节的AI 视频工具。

更重要的是，即梦后续的模型功能更新，也在不断打在可灵的使用痛点身上。

早期AI 视频整体看来还是个图一乐的玩具，只要能让图片动起来，生成一段长视频，就够惊艳了。但从2025 年开始，AI 视频工具的“图一乐”属性已经无法满足用户了，大家想要的是画面稳定、人物不崩坏，物体交互符合物理规律，更加接近真实世界的视频生产力工具。

Seedance 1.0 出来之后，主打的正是多镜头切换、运动稳定性、画面自然度和推理速度，显然都更加契合大家对“生产力工具”想象。

到了Seedance 2.0，字节又把文字、图片、音频、视频四种模态输入整合到一起，强调音画同步、复杂运动、物理还原和导演级操控。

在一番对比之下，即梦不仅更深地嵌进了创作者的工作流，视频生成效果也越来越真实，自然让可灵慢慢在市场上失去了声量。

再往后，阿里的HappyHorse 又补了一刀。

2026 年 4 月底，HappyHorse 靠高清写实视频、长时长生成和榜单排名刷屏，瞬间成为AI 视频生成赛道的顶流选手。

因此，可灵明明是最早吃螃蟹的人之一，明明技术路线也在更新，但在产品入口、传播声量和阶段性体验上，都被更强势的对手压了一头。

只不过，虽然可灵越来越低调，但它对快手来说，依然是一块非常值钱的“金子”。

低调但赚钱

在一众热门AI 视频产品里，可灵有一点难能可贵：它是真的赚钱。

快手财报显示，2025 年第四季度，可灵 AI 营业收入达到 3.4 亿元；2025 年 12 月，可灵单月收入突破 2000 万美元，对应年化收入运行率达到 2.4 亿美元。到了2026 年 1 月，可灵 AI 年化收入运行率进一步突破 3 亿美元。

对于一个2024 年 6 月才正式推出的 AI 视频产品来说，已经是个相当迅速的变现速度了。

更难得的是，快手本身的国际化声量并不算大，但可灵却在海外跑出了生意。

截至2025 年底，可灵 AI 累计服务创作者超过 6000 万，累计生成视频突破 6 亿个，并已为超过 3 万家企业客户和开发者提供 API 服务。另有报道称，可灵约 70% 的收入来自海外市场。

这个数字的含金量，不只是“海外用户多”。

更重要的是，它说明可灵不是只靠快手生态内部消化，也不是一个绑定国内流量池的工具。它已经离开快手主站，在全球范围内找到了愿意付费的创作者、开发者和企业客户，这对AI 视频产品很关键。

国内用户更习惯免费工具和流量补贴，但海外创作者、中小企业、开发者对订阅和API 付费的接受度更高。可灵能在海外拿到大头收入，说明它不是单纯靠热度刷存在感，人家可是真的进入了付费市场，有一大批人愿意付钱。

这也正是可灵最容易被低估的地方。

放在快手体内，可灵收入占比不到1%，看起来只是一个不起眼的新业务。

但如果单独拿出来看，它已经有用户、有订阅、有API、有企业客户，还有高比例海外收入。

这样的可灵，就不再只是快手的AI 工具，而更像一家面向全球创作者和企业客户的 AI 视频公司。

在今天的AI 视频赛道里，会讲故事的产品很多，会刷屏的产品也不少，但真正能持续收到钱的并不多。

要冲刺IPO，这将会是它的一大优势。

只不过，可惜的是可灵这块金子，偏偏埋在快手这座大矿山里。

一场充满算计的单飞

只要可灵还留在快手体内，它就很难摆脱快手的标签。

外界提到它，第一反应仍然是“快手旗下的 AI 业务”，而不是一个独立的AI 视频工具。

资本市场看它，也很容易把它塞进快手短视频、电商、广告的大框架里，而不是按照一家AI 视频公司的逻辑，给它单独定价。

实际上，一个AI 视频产品，最重要的还是模型能力、生成质量、订阅收入、API 调用、企业客户、海外市场，以及它能不能进入创作者和企业的生产流程。

而外界一贯用来衡量快手的标签，短视频、直播、电商、广告，用户增长、广告收入、电商GMV、直播基本盘和利润率等等，对评估可灵都没有太多价值。

可灵明明可以按照AI 视频公司的方式讲故事，留在快手体内，却总会被理解成快手主站的附属能力。

这就是分拆的意义。

留在快手体内，可灵是一个收入占比不到1% 的新业务；单独拿出来，它就可以变成一家有用户、有订阅、有 API、有海外收入、有企业客户的 AI 视频公司。

尤其是对一家要冲刺IPO 的公司来说，独立身份很重要，有自己的收入、客户、留存、毛利和增长空间都是关键指标。

另一方面，这次拆分不仅对可灵有益，对快手来说也非常有价值。

AI 视频大模型是一个需要持续投入的重资产生意。模型要持续迭代，算力要持续投入，推理成本要不断压低，企业客户也要长期服务。

由此可见，处于AI 赛道中的可灵，未来需要的钱只会越来越多。

如果这些投入一直留在快手体内，就会和快手主业的利润要求形成冲突。

快手是一家成熟的上市公司，它当前最需要向资本市场证明，短视频、电商、直播、广告这些主业能持续赚钱，利润率能继续改善。而可灵虽然能在短期内带来想象力，长期看也可能是第二曲线，但眼下更直接的，还是投入和消耗。

所以，可灵的单飞，确实能让双方受益。

类似的操作，在大公司身上并不少见。

百度昆仑芯最早是百度内部的AI 芯片业务，独立运营后，才变成一家可以融资、引入外部股东、冲刺 IPO 的 AI 芯片公司。京东健康、腾讯音乐也是类似逻辑：留在母公司体内，它们是生态能力；拆出来之后，才有机会按照互联网医疗、在线音乐这样的独立赛道重新定价。

当然，单飞并不等于万事大吉。

脱离快手的大树之后，可灵要面对的竞争只会更惨烈。

即梦背后是字节，HappyHorse 背后是阿里，海外还有 Runway、Pika、Luma 等一批玩家。

1300 亿估值不是终点。等到真正分拆的时候，可灵就没法再用“快手王牌”这个身份做靠山了，必须用收入、产品、客户和增长证明自己。