资金抱团的真相是什么？抱团资金若瓦解，需要具备什么条件？

股市里的“资金抱团”是指资金拥挤度较高、成交额高度集中于抱团的方向、资金向非抱团方向轮动的速度较低。资金抱团攻击某一方向是抱团瓦解的必要条件，但并非是充分条件。

此时若触发抱团资金瓦解的另一个充分条件是，非抱团方向出现明确的且幅度较大的基本面反转，显然以目前的状态看后者并不具备。

抱团行为既是市场在某抱团方向上的共识集中强化，也是在其他方向上的分歧持续。当下资金抱团方向，流行的说法是“站在光里”，如光通信、光模块、CPO、PCB、存储芯片、半导体等等科技内部细分。这些方务的根本逻辑是“AI算力革命+光通信新基建”。

根据目前市场的诸多可靠信号，以及“AI算力革命+光通信新基建”的想象空间，可以得出基本结论，现在资金抱团的方向还没有到“瓦解”的地步。请继续往下看，或许能对您有所启发。

“站在光里”的抱团行情始于2025年4月。截至2026年5月整好一年时间，通达信光通信概念板指涨幅高达166%，与之关联度高的CPO概念板指涨幅214.03%，PCB概念板指涨幅150.39%，等等与“光”直接或相关的方向概念板指涨幅均录得翻倍行情。

2025年4月28日，局会指出全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。2025年年中，工信部发文助推算力互联互通，明确算力网络建设的核心目标与任务，政策层面接连出台加持产业发展。

产业层面，以DeepSeek、豆包、千问、文心、元宝为代表的国产大模型不断涌现，并在短时内完成从“能用”到“好用”的蜕变，并且在2026年Q1财报中，均有较好的业绩兑现。与“光”相关的方向再次得以加持，指数、核心个股不断创出新高度。

截至5月15日当周，A股成交集中度仍然持续维持在高位。A股全市场成交额排名前5%的个股成交额占据全部A股成交额的比重高达41.92%。相较于上周虽然有所回落（上周为46.35%），但仍处于高度拥挤状态。

5月15日，在非抱团方向行情向好的情况下，A股成交额前50中，“站在光里”资金高度抱团的个股仍占据40席。其中，中际旭创、澜起科技、天孚通信排名前三，兆易创新、新易盛、东山精密、寒武纪、胜宏科技、海光信息、光迅科技、中芯国际、中微公司、德明利占据第6至第15位。

与抱团方向高波动率形成鲜明对比的是，那些非抱团方向，现在流行的说法是“光站在那里”（如券商、银行、有色、化工、各类电源等）和“光着站在那里”（如酿酒、食饮、餐饮、酒店、旅游、家居、家电、医药等）波动率却低的可怜，甚至某些方向出现了指数牛市的同时，它们却屡创新低。

“站在光里”的那些资金抱团的方向高位宽幅震荡的根本原因就在于，太费钱太消耗资金了。若想维持抱团持续的局面，就要解决融资困境的问题，而为了筹措更多的保证金，他们会选择在宏观利好或产业利好，有更多“散户”追进，导致筹码流动性较好的时候选择抛售，从而造成抱团方向多资产联动下跌。

也就是说，前期抱团最深最紧的方向，累积有大量浮盈的个股在调整过程中会最为迅猛。板块方面，5月15日“站在光里”的调整深度排名均居前。个股方面，胜宏科技、寒武纪、海光信息、中国长城、芯源股份、华虹公司等调整深度都比较高。

这点，可以参照沪深京融资余额变动情况，这一数据或许说明抱团资金融资困境的问题。5月14日，沪深京融资余额创出自去年年中以来的新高，达2.86万亿。严格意义上说，或许不确切，抱团方向持续上行必然有杠杆资金的存在。

若解决融资问题，无非两个路径：再融资，也就是想办法补充保证金、要么就是卖出持仓，套现后归还融资额本息后再融资。前者，现在再融资门槛极高高，不管去哪里融资都需要提供担保，有抵押的有价证券受到条条框框的限制。或许，大佬们可以通过其他的手段，比如使用实物资产、技术等抵押。融资额飙升，与之对应的就是抵押资产的增加，抵押物或资产哪里来？

后者，如果没有前者的抵押物，不支持其继续融资下去，就只能卖出有价证券，偿还本息后再重新融资。而抱团方向融资那么高的额度，就是只卖出5%也足以让整个市场或个股巨震。现在看貌似融资方向并没有出现不好的信号，融资余额还以比较陡峭的速率向上攀升，是个好的局面，但这个风险却是客观存在的。

现在看，仅以一次或两次的回落，就给出“抱团瓦解”的结论还为时过早。或者，甚至可以理解为在短暂回落后，又会有新资金进场再次将“站在光里”的方向继续推向新高度。理由有三：

1）、宏观资金流动性仍然充裕，而科技方向对该条件反映最为敏感。截至4月末，M2余额353.04万亿，同比增长8.60%，M1余额114.58万亿，同比增长5.00%。

从已公布的进出口数据看，科技含里较高的产业仍占据大头，且人民币兑美元汇率自2025年4月11日以来持续升值，最高至6.785，最新数据6.809，人民币持续升值带来的是其购买力增强，进而使得海外资金结汇意愿较高，资金回流动作明显。

2）、是传统领域，如消费、基建等从已知数据看，仍处于“正常”增长状态，并没有出现较为明确的基本面反转信号，仍未走出“囚徒困境”。2026年4月，CPI同比增长1.2%，环比回正增长0.3%。制造业采购经理指数50.3，缓慢回归荣枯线之上（3月为50.4%），非制造业PMI49.4，仍在荣枯线之下。服务业、建筑业分别为49.6、48，综合PMI产出指数50.1。

3）、是地缘局势的影响，导致其他权益类资产，如原油、黄金、然气宽幅震荡，套利风险加大。大宗商品的波动影响期、现货市场，其中对股市的操作难度已经不是一般的高。与“站在光里”的抱团方向相比，其吸引力仍然不如后者。

综上所述，影响抱团瓦解的因素有三：非抱团方向基本面业绩反转，走出“囚徒困境”、资金流动性逐步衰竭、有更为突出的可供选择的资产投入方向，若这三个信号未发生明显转向，那么现在A股“站在光里”的方向或许仍然是短时的阶段性的技术性调整。

此外，我们也应该看到，A股历史上的四次抱团行情瓦解后，都给曾经大热的领域带来不小的伤害。比如2007年的地产周期，2010年的消费周期，2013的互联网周期，2017年的“茅指数”周期，2021年的新能源周期。地产、消费、互联网、茅指数中非“光”方向现在是什么情况可能都深有感触。

总之，在拥抱“光”的同时，也要提防其瓦解信号。总之，炒“站在光里”，且炒且珍惜。就这儿，更多的信息，请移步至订阅专栏。