一拐头，科创50就完了…

要说今年A股最秀的指数，莫过于科创50了，科创50四月初至今上涨35%，甚至吊打创业板指~

今年都在说要站在光里，而科创50就是“光”成分最高的指数。

那么问题来了，还能不能进去啊？

先解析下科创50这个指数。

其实科创50滚动高达PE163倍，五年百分位已经高达92.5%，而且近五年中位PE只有49倍，现在估值远高于历史平均。

其实早在去年10月份就已经达到类似市梦率的估值了，但现在又涨了30%，为什么？

如下图，因为科创50本身已经是一个高度挂钩“AI算力+半导体”产业链的指数，因此它极度依赖全球对AI资本开支的提速。

美国的AI资本开支不用多说，亚马逊，2026年预计资本开支达到2000亿美元，其中80%都要投入AI基础设施建设，这笔钱甚至占到营收的28%；

微软更是要拿出营收的45%来狠砸AI基建...

至于国内，阿里、腾讯、字节三家在2026年的AI资本开支合计超过600亿美元（约4100亿人民币），且使用国产芯片的占比大幅提升；

中国移动2026年计划资本开支1366亿元，其中算力网络投资高达378亿元，同比增长62.4%。

中国电信的算力投资占比提升至35%，重点建设AIDC（智算数据中心）......

科创50一部分是站在了这个AI开支的上下游里面，一部分是蹭到了国产替代的想象力故事。

因此，目前情况就是，科创芯片保持着极高估值和高业绩增长的并行。

来看国内AI产业链公司一季度的业绩：

比如存储，全球存储巨头SK海力士今年一季度的归母净利润增长同比397%，而国内的存储比如兆易创新也有522%。

除了存储以外，像CPO、光芯片、PCB、服务器、铜箔、电子布、算力租赁的龙头，同比清一色大幅增长。

这种情况就导致，即便科创50在极高估值位置，也没有发生估值回归，反而是靠业绩上涨来动指数上涨。

大哥费城半导体情况也类似，都是历史估值高位，业绩狂飙的典型，但问题是费城半导体估值只有50PE，不到科创50的1/3....

所以我不得不说，警惕估值和业绩增长双顶的风险。

就好比主角团吃了增强药水，实力大幅增长，但之后副作用是迟早会出现的。

而持续时长则取决于AI资本开支何时出现产能和需求的供给平衡点，一旦有那么一点点过剩苗头，它都脱离不了“周期股”的叙事。

最后结果就是估值和业绩双杀，甚至被深埋。

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故我的看法是，普通人要么远离高预期板块，要么享受泡沫，但需要采用趋势回落止盈策略。

也就是AI芯片行业动量消失之后，要带着利润果断离场，而不是变成里面的价值投资者。

好比21年的白酒，22年的新能源，不要投着投着自己就爱上了。

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那既然聊到了，关于科创50的工具箱，也就是基金选择层面，我们也顺带说几句。

一个是流动性较好的科创50ETF，另一种就是场内折价的科创板定开基金。

注：以下内容仅作为工具文参考，风险需谨慎。

之前也分析过创业板定开，具体见文章指引：年化超额5%-10%，冷门基金躺赢创业板....）。

目前国内科创板定开基金大致有9只，其中7只是场内上市，折价率在3%-13%不等。

当然，因为科创50波动极高，所以极端回撤时，这么一点点折价率也很难覆盖，所以只适合作为一个科创增强的工具。

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我统计了这几只定开基金过去五年的回报率，发现长期来看，全都跑赢了科创50指数本身（ps：广发与长城不满五年，这里先不参与比较）。

其中易方达科创板两年定开，在过去五年相对科创50超额收益为113.5%，大幅跑赢其他同类基金。

今年年初至今，易方达的科创板定开也是跑赢指数超20%。

基金经理郑希的投资基本集中在光模块和芯片上面，这几年选票确实挺猛。

这哥们重仓了一个Y杰科技，这个是光模块的上游，去年也算是小众股，结果最近一年涨幅超过11倍，而且它不属于科创50，而是在科创100里面（50-150名股票）。

他还管了一个易方达全球CZ精选，也是靠着梭哈AI这条主线，一跃成为QDII里第一名。

另外两个成绩不错的分别是万家和博时的科创板定开，过去五年分别有48%和37%的超额收益，其他的则和科创50指数本身的涨幅差不多。

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但我也发现一些不足之处，我统计了这些定开基金过去18个季度里相对科创50的胜率，发现阶段性来说，这些基金也时常会跑不赢科创50指数。

过去18个季度里，胜率最高的也只能跑赢8个季度，它们分别是博时、易方达、南方；

跑赢7个季度的：汇添、万家；

跑赢6个季度的：富国、长城。

从近三个月相关性来说，长城科创板定开相关性最高，最低的是广发科创板定开。

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最后，现在是AI资本开支单边拉动的牛市，所以科创50行情的结束，取决这轮AI资本开支走弱的信号。

目前美股七姐妹都在不遗余力砸算力中心，不管是蹭情绪价值还是业绩，科创50都跟着鸡犬升天。

但美国基建狂潮一旦结束，这边的芯片股由于极高的估值，下行压力会比费城半导体更大。

总之，牛市进入到这个阶段，投资者也很纠结。

有科技，过去就能跑赢指数；没科技，就眼睁睁看着跑输指数。

不同投资者的体验差距就非常大，

有人站在光里，但你却光站在那里。