社保和养老基金的压箱标的，把国际巨头吊着打的有钱人最爱，这个隐形龙头被低估得太惨了

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“这是价值事务所的第2135篇原创文章

在春风动力交出的2025财报中有一个十分亮眼的数据，即电动两轮车实现销量55.12万台，收入19.12亿元，同比暴增381.03%。

根据春风动力的规划，2026年，极核电动两轮车销量将翻倍至120万台，2027年再翻番至240万台。

假设均价保持不变（其实板上钉钉的肯定要往上增长），如果能实现2027的销量目标，则2027年两轮电动车可为公司带来超过83.25亿的营收，要知道，春风动力2025全年营收也就是 197.46 亿。换句话说就是，按照公司的规划，短短两年时间，两轮电动车就将从边缘业务变成营收主力军，引领这些年的增长。

50万到120万再到240万辆，这个规划乍一样看上去有点夸张，但仔细思考一下，其实也并没有那么困难。

还记得所长此前同大家介绍过的九号公司么？九号的两轮车业务2020年才开始对营收产生贡献，到2026年初销量就累计破了千万台，2025全年销量409.03万台，同比增长57.4%，实现营收118.59亿元。而且几乎统治了4000元以上的市场，在雅迪、爱玛这两巨头的眼皮子底下快速成长起来。

九号可以，春风动力只能更可以。

为什么这么讲？

因为春风动力本就是做大排量燃油摩托车、全地形车起家，而且做得相当好，不论是品牌知名度、营销渠道网、技术实力、产能布局还是资金实力，都比九号强太多了。

春风动力的底气

先看看春风目前的压箱底业务，即全地形车及中大排摩托车。

诺，下图这台帅帅酷酷的车就是全地形车，是不是没见过？没见过就对了，该产品的主阵地主要是海外市场，尤其北美，北美一个地区便占了全球需求的超80%。一看就知道这种车不是用来代步的，是土豪用来玩的。

2025全年，春风动力的全地形车实现营收96.08亿，同比增长33.26%，出口额占国内行业总量的74.01%，欧洲市占率第一，且已连续十余年保持第一，北美也已成功跻身主流品牌行列，与北极星（Polaris）、庞巴迪（BRP）、本田（Honda）等国际行业巨头同处第一梯队。

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其全地形车全年销量19.7万，但却给公司带来96.08亿营收，相当于一辆车的平均出厂价就是4.88万，那更别提终端销售均价了，就是高端土豪玩意，完全的可选消费，半点刚需属性都没有。

这就好比什么呢？

好比手机出来了、可穿戴手表出来了，但是瑞士等机械名表依然有不小市场；小轿车出来了、小电驴出来了，但是骑马依然在顶层小范围流行一样。

从总销量上来看，全地形车近十年一直维持在80-120万台区间，但整体来讲基本长期呈现稳步上升趋势。这玩意儿属于完全可选消费，换句话说就是，会随着全球经济增长进行结构性升级。根据 Statistics 数据，2030年全球全地形车市场规模将达193.2亿美元，2020-2030年CAGR为 9.6%。

借这个楼所长也想讲个事情，由于这几年国内消费疲软，很多人总会对消费有成见，尤其是可选消费，这几年在大A简直走出了破产趋势，一去社交媒体，就会看到主流声音下意识觉得非刚需的可选迟早会被实用主义取代，尤其是这阵子不少企业的财报好像也些许印证了这个观点，觉得几千块的茅台、几十万的机械表、十来万的全地形车统统是伪需求。

但恰恰是这些看似没用的“伪需求”，构成了最稳定、最抗周期的消费赛道，毕竟有钱人自有一套玩法，你不到那个圈层，就永远理解不了他们的消费逻辑。

人本质上是社会性动物，永远需要通过某些符号来完成身份认同和圈层区隔。当基础的衣食住行需求被满足后，消费的核心就几乎必然会从有用变成有别。茅台为什么能成为大A这么多年的信仰？它的口感真的比同价位其他白酒好上十倍吗？当然不是。

但在商务宴请、高端社交的餐桌上，摆上茅台就是一种无声的语言，表示我重视你，这场饭局的规格足够高，我们之间值得用最顶级的社交货币来背书。它早就不是一瓶酒，而是一张进入特定圈层的通行证，是信任和实力的具象化体现。哪怕市场上出现再多口感相似、价位相似的替代品，只要茅台的稀缺性和身份属性不变，它的地位就无可撼动。

同理，一个爱马仕铂金包的物料成本不过几千元，却能卖到几十万甚至上百万，还要配货排队好几年。买它的人真的只是需要一个能装东西的包吗？当然不。他们买的是品牌百年的历史沉淀、手工制作的稀缺性，更是我有能力拥有别人难以企及的东西的身份象征。

就像全地形车，国内绝大多数人这辈子都没见过，很多人想都想不到怎么会有这种东西的存在，基本只能在荒郊野岭开，谁会买这种东西？但对于北美、欧洲的富裕阶层来说，叫上三五同开着全地形车去越野、去沙漠穿越、去森林露营，却是相当主流的休闲方式之一。这不仅是一种娱乐，更是一种圈层社交，你拥有什么样的玩具，就会进入什么样的圈子，和什么样的人成为朋友。

更重要的是，这个市场从来不会因为经济波动而消失，反而会随着全球财富的积累而稳步扩大。过去几十年，全球贫富差距持续拉大，顶端 1% 的人群掌握了越来越多的财富。对于这些人来说，价格从来不是他们考虑的首要因素，品质、品牌、独特性才是。经济好的时候，他们会加大消费力度；经济不好的时候，他们只是会少购买一些非核心奢侈品，而那些代表着身份和圈层的核心品类的需求依然坚挺。疫情期间，全球奢侈品销量逆势大涨，茅台的终端价格一路飙升，就是最好的证明。

回到春风动力本身，它之所以能在全地形车市场和国际巨头掰手腕，本质上就是拥有这种打高端圈层的实力。要知道，越高端，要得不是便宜，而是极致。

而这种在高端市场打磨出来的能力，恰恰又是它做后续业务最大的底气。

在全地形车之外，春风动力的第二大核心业务就是摩托车，而且并非普通摩托，是同全地形车类似的中大排量燃油摩托车。

什么是中大排量？其实也是少数人用来玩的，哪怕你坐在20层楼高的住宅都能听到外面轰轰的油门声，那基本就是大排摩托车的杰作了。

这里也科普一下，摩托车可划分为小排量（＜250cc）、中排量（250–500cc）与大排量（＞500cc），其实200CC以上的基本就不属于代步范畴了，更多是玩乐用的，500cc以上的大排更是如此了，同全地形车的逻辑类似。

不同于全地形车几乎全部外销，燃油摩托车还是有部分内销的，不过还是以外销为主。2025全年，春风动力燃油摩托车外销 15.95 万台，营业收入35.87 亿，内销 13.64 万辆，营收28.84 亿。

其中，国内>200CC跨骑市占率24.4%，销量蝉联行业榜首；>200CC仿赛品类市占率36.2%，稳居细分市场第一。

其实讲到这里，春风动力的逻辑就已经很清晰了。

其核心业务均是高端专业级机车，年报中有各种赛事的成就，“2025 赛季，公司再创佳绩，多次斩获Moto3、Moto2 分站冠、季军，刷新中国厂商在 Moto GP 赛事的历史最佳战绩，充分彰显公司在动力技术、整车调校及赛事运营方面的综合实力，向全球展现中国品牌的技术高度与发展潜力”，这样对高端专业细分市场的深耕，必然让春风动力积攒了相当强大的技术实力、优质客户圈以及各种供应链资源。

那么，当它用做大排量摩托车、全地形车的技术和标准来做电动车，自然能精准击中那些追求个性、品质和性能的消费者，这些消费者更愿意付出更高的价格为更好的产品买单，为自己的热爱付费。

所以，春风动力的电动两轮车是赢在起跑线上的，而且有着比九号好得多的起手牌。

对其电动两轮车以及未来更深的展望，我们下一期的文章再讲。

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