北京
作者| 艾青山
编辑| 刘渔
上海标志性零售企业百联集团，正在进行一场“资产甩卖”。
前几天，百联股份公告披露，计划结束对百联集团所持联华超市股权的代管安排。这意味着，上市公司对联华超市的表决权比例将由目前的过半数大幅降至15%左右，联华超市预计将不再纳入百联股份的财务并表范围。
由于涉及资产规模较大，百联表示，该事项构成了重大资产重组标准。显然，这也是公司战略层面的一次转向。
联华超市终于要被甩掉了
对于百联股份而言，此次调整被市场普遍视为一次“止损”。
财报数据显示，联华超市在2025财年录得销售额约177.5亿元，较上年缩水近一成。尽管通过一系列成本控制手段，其年度亏损额度较前一年压缩了四成以上，控制在2亿元区间，但这已是该公司连续第二年陷入业绩赤字，两年累计亏损额超过5亿元。
对于百联这个控股方来说，一个持续失血且营收规模不断萎缩的业务单元，无疑成了拖累整体盈利能力的负资产。
此次终止股权托管，实质上是百联股份主动切断与联华超市的绑定。交易完成后，联华超市将从上市公司的报表中剥离，其经营盈亏不再直接影响百联股份的净利润表现。
在零售行业竞争加剧、资本市场更看重资产质量的背景下，上市公司选择将亏损源“请出”并表范围，显然也有助于净化财务报表，提升股东回报的确定性。
当然了，百联股份之所以敢于对联华超市“做减法”，底气来自于其核心业态的稳健表现，尤其是奥特莱斯板块的强劲增长。
从2025年财报来看，百联股份整体营收虽有所下滑，归母净利润也因上年同期发行REITs带来的一次性收益高基数而出现大幅回撤，但业务结构的分化趋势十分清晰。
在各大零售业态中，唯有奥莱业务逆势上扬，销售额同比增长超过5%，成为支撑公司业绩的绝对支柱。相比之下，传统超市与大卖场业务受电商分流及消费习惯变迁冲击，增长乏力甚至萎缩。
2026年一季度则显示，百联股份净利润同比激增逾三倍，展现出极强的盈利弹性。显然，公司管理层已经意识到，将有限的资金与管理资源投入到高毛利、强现金流的奥莱及购物中心业务，远比补贴深陷红海的超市业务更具商业价值。
此外，百联股份近期还推出了中期分红计划，这也要求公司必须保持健康的现金流与利润水平。
商超这碗饭越来越难吃
被上市公司“放手”后，联华超市显然远远不能够躺平，作为拥有三十多年历史的老牌商超，联华在过去一年多里也在尝试自我变革。
面对行业性的关店潮，联华超市采取了“关停并转”与“存量调改”并举的策略。2025年，公司关闭了数百家低效门店，同时对三百多家存量网点进行了深度改造。
部分完成调改的样板店在商品结构优化与场景升级后，实现了销售额与客流的双位数回升，显示出一定的复苏迹象。
此外，联华还调整了运费政策，优化供应链效率，这些动作也是其亏损幅度得以收窄的重要原因。
但问题在于，商超行业的生存环境并未根本好转。折扣店业态的迅猛崛起、即时零售的普及以及消费者价格敏感度的提升，都在不断挤压传统大卖场的生存空间。
联华超市虽然通过内部挖潜暂时稳住了亏损扩大的势头，但要在营收端实现止跌回升，仍需解决数字化转型滞后、商品差异化不足等深层难题。
未来，在脱离上市公司的并表保护后，联华超市将面临更独立、更严苛的市场化考核，其转型之路依然充满挑战。
对于百联股份而言，甩掉“包袱”轻装上阵，有助于公司向高成长性业务回归；而对于联华超市，独立运作或许能倒逼其加快改革步伐，但接下来的路，得靠联华自己走下去了。
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