两大央行的博弈

虽然美联储依然是全球的央行，但大家不要忽略一个现实。

中国的经济总量跟美国的差距不断缩小。

如果按购买力平价来对比 的话，中国的GDP已经超过美国了。

这就意味着，中国央行的货币政策已经具备显著的溢出效益效应，足以通过贸易、金融和预期的渠道影响全球流动性和无风险利率的走向！

打个比方，以前全球就美联储一个CPU，现在全球是美联储和中国央行两个CPU。

虽然现在中国央行这个CPU的影响力还没有美联储大，但两者的差距在不断缩窄。

未来，在分析全球流动性和利率的时候，将会比以前复杂得多。对全球资本市场的影响也会非常难以捉摸。

咱们今天就探讨一下这个里面的玄机。

一、美股为什么能顶着美联储高利率上涨？

2022年，美联储就在持续加息。但这并没有阻挡美股上涨。

要知道，上涨必然需要流动性对去推动。那么，流动性来自哪里呢？

这要看看太平洋西岸的中国了。

美联储加息的时候，中国这边在坚定不移的降息。

资金天然是逐利的，哪里的利率高，就往哪里跑。

那么可以跨国流动的资金就会从中国流出，进入美国，从而增加了美国的宏观流动性。

有了钱，美股就有继续上涨的基础！

相反，A股这边就缺少流动性！所以熊市熬了很长时间。

一直到美联储开始降息，才发生了逆转。

在美联储降息后，中国央行虽然也降息了，但降息的幅度更小，这就让中美利差走扩，有利于资金回流。

讲到这里，我们就会发现一个奇葩的现象：中国央行降息是为美国资本市场降息，美联储降息是为中国资本市场降息。

二、中美同步和不同步的影响

在2022年以前，中美央行的货币政策往往是同步的，那么分析起来就简单多了。

降息利好资本市场，加息利空资本市场。

可当两国央行不同步时，情况就复杂得多了。

如果中国降息，美国加息，就会出现2022年到2024年的情况。

如果中国加息，美国降息，那么情况可能就会反过来，资金会流出美国，流入中国。美股可能会跌，A股可能会涨。

如果同时加息但加息的节奏不同，或者同时降息但降息的节奏不同，分析起来同样复杂。

这还不算什么，如果我们用市场利率来对比的话，还会更复杂。

比如，现在中国央行虽然没有降息，但由于货币宽松，债券利率普遍下降。美联储虽然没有降息，但美债利率普遍上升。

这也等价于中国在降息，美国在加息。

所以美股继续涨也就不稀奇了。

美股真正惧怕的是中国央行加息或者收紧货币！

那么A股是否害怕美联储加息呢？

三、美联储的影响要分情况

货币只是表象，货币的强弱更重要的是背后的国家综合国力。

当中国在某段时间很强时，美联储加息对国内资本市场的影响就小。

为什么呢？

因为资金的流动有两个渠道，一个是贸易渠道，另一个是资本项目。

假设中国的产品具有垄断地位，然后我们的产品涨价大卖，这就会从海外赚到很多钱。

这些钱会有一部分回流国内。

当这部分回流的资金大于资本项目下流出的资金时，国内资本市场受到美联储加息的影响就小。

如果此时中国央行还加息的话，回流的资金会更多！

咱们看看当下是什么情况。

在中东冲突发生的时候，我就跟大家分享过，这又有利于咱们抢占海外市场。

因为能源和物资短缺以及油价上涨，会导致海外国家的生产受阻，成本大增。订单就会流向中国。

这就可以理解为，中国产品的垄断性因为中东冲突而增强了。

这个时候人民币不但没有贬值压力，反而有升值压力！

今年以来，国内市场利率不断下降，但人民币依然强势升值。这就足以说明了问题。

为了防止升值过快，央行调低了人民币中间价，并降低市场利率。

资本项目下的流动又如何呢？

受到的影响也会更小。

原因是，资金担心海外国家扛不住能源短缺、高油价、高通胀和高债务。

回想2022年到2024年，情况就不同。

当时美国通过制裁俄罗斯，故意压低油价，这就使得我们的产品垄断性被削弱！

央行为了支持企业在海外的市场份额，就配合着大幅降息！

但这种情况下的降息，对股市的利空影响很大！

展望未来，随着国内产业的升级和多样化，中国产品的垄断性还会越来越强。

到时候，美联储对国内资本市场的影响就会越来越小！

但是要注意，这是一个长期的过程！

四、对居民投资行为的影响

由于咱们国家的资本项目不是完全开放的，所以居民的资金不能自由的跨国流动。

那么中美央行的操作又会如何影响国内居民的投资行为呢？

对于国内大多数居民来说，他们的资金都无法跨境流动，当存款利率不断下降时，他们会逐渐将存款转移到保险、理财、资管产品、公募和私募上。

通过这些产品间接买入债市和股市。

也会有一部分资金直接进入股市，而这部分资金往往是因为某个板块大涨，被赚钱效应吸引进去的。

对于可以跨境流动的资金来说，他们会根据中美利差和汇率对冲成本决定资金在国内和国外的比例。

而央行的降息对于企业来说，则是降低他们的融资成本，增加他们在海外的竞争力。

需要注意的是，央行现在不大可能搞大水漫灌，而是用精准滴灌，它会偏向于对新质生产力、中小微等的支持。

对股市风格的影响会有什么影响呢？

如果中美利率都维持在低位，则利好科技和成长更多；

美国利率上升，对整体A股都是利空，但对科技和成长的利空更多。

国内利率上升，则利好价值股，利空科技和成长股。但如果利率过高，对价值股也会构成利空。

美国利率下降，对整体A股都是利好，对科技和成长的利好更多。

五、总结

经过本文简短的论述，我们就能知道，未来在分析流动性时，难度要大很多。

因为随着中国实力的上升，中国央行的影响会全球流动性的影响会越来越大。

而中美之间的对抗，又使得中美央行的货币政策常常不同步！

这就使得分析的复杂性更大。

但有一个原则要记住！

只要中国的综合国力不断上升，那么国内流动性的大趋势就会越来越少受到海外的影响，而央行的决策会更有影响力。

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