「拼多多」选择主动降速，试图用三年再造拼多多

出品|止戈见闻

作者 | 黄沙怪

编辑 | 熊渐黄

拼多多2025年财报披露，数据表明拼多多正在以不可阻挡的增速放缓。

2025全年拼多多营收4318亿元，同比增长10%，第四季度营收为1239亿元，同比增长12%。

这是什么概念呢？在两三年前，拼多多的年增速还在90%以上狂飙，可现在数字定格在10%。

在硬币的另一面，财报电话会上，拼多多联席董事长兼联席CEO赵佳臻平静地说了一句极具野心的话：“相信下一个三年，我们将有机会再造一个拼多多。”

当一家千亿美元市值巨头在增速探底时喊出“再造自己”，这句话值得整个中国商业界深思。

1.红利见顶与全球围剿

拼多多的营收增速暴跌，是三股力量叠加的必然结果。

首先是基数太大，在4318亿元的庞大体量下，哪怕保持50%的增速，都意味着每年要凭空造出2000亿元以上的纯增量，这在全球商业史上几乎是不可能持续的奇迹。

二是国内电商存量竞争的白热化。当淘天、京东、抖音、快手都在流着血用流量补贴打价格战时，“便宜”的边际效应已经在急速递减。

拼多多靠绝对的低价拿下基本盘，但当所有人都在卷低价时，仅靠低价已经无法驱动爆发式增长。

最后一股力量，则是Temu在海外遭遇的全球监管围剿。

伴随着美国紧缩T86小包免税法案、欧盟强硬推进废除150欧元免税门槛，多国严苛的数据与合规审查，这条“三年走完国内十年路”的跨境增长曲线，从2025年下半年开始显著承压。

这三座大山压下来，10%的增速不仅不难看，反而是挤掉泡沫后的真实底色。

在资深投资者眼中，致命的问题从来不是增速是10%或50%，而是拼多多的下一条增长曲线到底在哪里。

“再造一个拼多多”这句话，就是在回答这个最要命的问题。

2.真金白银的千亿扶持

2025年4月，拼多多推出一个在电商行业颇为“反常”的动作，宣布未来三年内投入资金、流量等资源超过1000亿元，全力扶持商家和供应链。

反常在哪里呢？因为过去十年，中国电商平台的终极商业逻辑只有一条：变着法子从商家身上赚钱。

流量费、广告费、保证金、扣点，所有的模式设计，都是把商家当成待宰的利润来源，拼多多当年正是这么走过来的。

然而“千亿扶持”在做的事情完全反过来了，把钱砸向底层商家和制造业，减免费用、输送流量、帮产业带做品牌。

过去这一年的战绩是实打实的，拼多多团队深入了安岳的柠檬果园、普洱的咖啡基地、梅州的柚子林，用“一品一方案”帮助农特产品解决标准化不足和附加值不高的死穴。

与此同时，他们还走进了义乌的饰品档口、平湖的羽绒服车间、湖南的辣条工厂，砸钱帮产业带从同质化的白牌互殴艰难地迈向品牌化转型。

更震撼的是物流末端，拼多多在全国十多个省市建立寄递网络，硬生生把偏远乡村纳入了“包邮区”，承担送货入村的二段中转费。

这些重资产、慢周期的脏活累活，在短期内可能不会让拼多多的财报变得漂亮，但这些基础性工作是在为拼多多的下半条命铺路。

3.重仓供应链的真相

赵佳臻说的“再造一个拼多多”，如果翻译成商业语言，就是一句话：把拼多多从一个粗暴的“流量分发平台”，升级成一个深度的“供应链基础设施平台”。

流量分发平台和供应链基础设施平台，两者有着本质的区别。

流量平台的本质是收租客，谁出钱多，我把流量给谁。商家赚到的是短暂的流量红利，平台赚的是流量差价。

而供应链平台的本质是合伙人，我帮你把东西的品质做好、帮你打出品牌卖上溢价、帮你把物流降到极低，然后心安理得地分享你成长中带来的系统性利润。

这是两种完全不同的商业逻辑，后者的天花板更高，护城河更深，但也更难、更慢。

“千亿扶持”正在做的，就是逐步完成这种底层逻辑的切换。当农产区的标准化做成了，产业带的品牌化落地了，偏远农村的物流打通了。

那候的拼多多，就不再仅仅是一个卖9块9包邮纸巾的低价卖场，而是彻底嵌死在中国供应链大动脉里的基础设施。

这道护城河的深度，将是竞争对手无法跨越的存在。

拼多多2025年做了一件很少有互联网公司敢做的事，在增速下滑的敏感时刻，主动挥刀砍向短期利润，不仅不选择收缩，反而选择把上千亿的赌注砸向最重的供应链底座。

这不是一个只追求短期报表华丽所做的选择，拼多多赌的是，中国极其庞大的供应链和制造业底座，依然蕴藏着惊人的升级价值尚未被释放。

谁敢在今天顶着压力把重仓做深做透，谁就能在下一个十年，建立起绝对的护城河。

如果赌对了，三年后的拼多多，将是一家和今天完全不在同一个维度的伟大公司。

对于在生活中精打细算的打工人来说，我们只需要知道一点：今天拼多多上买到的那些出奇便宜的农产品和工厂货，背后支撑它们跨越千山万水的，正在变成一套越来越重资产、越来越扎实的中国工业基础设施。