国资入主前夜，贝因美董秘闪辞？“国产奶粉第一股”的战略叙事已

国资入主前夜，贝因美突然发布的一纸公告再次成为行业焦点。

5月18日，贝因美股份有限公司宣布，现任副总经理兼董事会秘书方路遥因个人原因向董事会申请辞职，当日生效，且此后不再担任公司任何职务。掰手指算来，自方路遥去年9月上任至今，仅仅过去了8个月时间。

甚至就在前几天，方路遥还出现在公司2025年度业绩说明会的现场，代表公司对外回应投资者们有关业绩情况、未来发展规划等问题。如此紧凑的时间线，让“个人原因”这一表述显得格外耐人寻味。

而且拉长时间线来看，方路遥的离职似乎也不是一桩孤立事件，此前公司先是寻求金华国资的帮助为其注资8.56亿元，后来又官宣以6991万元的价格收购了明一乳业100%的股权。三次重要事件叠加在一起，这家老牌国产奶粉龙头的战略叙事也变得逐渐清晰。

高管闪任闪辞

有关方路遥突然的接棒与辞任，行业内较为广泛认可的说法认为与国资入主一事密切相关。有业内人士分析称，方路遥的工作或许本就不是维护公司的日常经营，而是帮助金华国资委对贝因美的内部情况做出更详细、更深入的了解，最终服务于投资相关的事宜推进。

梳理方路遥此前的履历也可以发现，其职业路径与之有高度吻合之处。过去，他曾担任中国银行浙江省分行投资银行与资产管理部主管，之后在多家上市公司内担任管理职务时，主要负责的方向也是资本运作。包括在2024年5月加入贝因美时，他被委派的职责也明确聚焦“投融资”这一关键词。

换言之，方路遥对于贝因美而言或许更像是一位“项目负责人”，其使命就是帮助推进国资入主相关的资本盘点、财务评估等工作。如今相关前置工作已悉数完成，国资入主进程也仅差临门一脚，那么使命完成后自然也就可以离职了。

国资高价入主

早在去年7月，贝因美控股股东浙江小贝大美控股有限公司就以“流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”为由，向金华市中级人民法院提交预重整申请。彼时，小贝大美控股持有公司1.33亿股，占公司总股本的12.28%，但其中有98.85%处于质押或冻结状态。这也意味着，创始人谢宏手握的控股平台已几乎“动弹不得”。

图片来源：天眼查截图

今年3月，重整投资人终于浮出水面，小贝大美控股与金华国资下属金华臻合企业管理合伙企业签署了《重整投资协议》，后者将支付8.56亿元重整投资款，并额外提供3000万元帮助化解相关担保债务。如今重整计划草案已获表决通过，待法院完成最终裁定批准后，贝因美的实控人也将从创始人谢宏正式变更为金华国资。

在业内看来，这场国资入主的交易或许称得上是“三方共赢”。对于创始人谢宏而言，国资入主将直接带来可贵的“现金”，助其摆脱缠身多年的历史债务；对于贝因美而言，除了公司财务水平的直接改善，国资背景对于其身处的母婴奶粉市场而言是不可多得的信任基石，能很大程度提升品牌核心竞争力，为日后的发展注入动能。

贝因美创始人 谢宏

而站在支付重振投资款的金华国资角度来看，贝因美如今的业绩水平虽不如十余年前那般辉煌，但其身为母婴奶粉赛道的老将，在研发生产、产品创新、供应链等环节的布局颇为成熟，其未来发展仍存在无限可能。待国资入主后，其注资将一次性化解往期债务，彻底切除拖累公司多年的风险病灶，且依靠其国资背景，有望与旗下其他产业资源形成有机协同，进一步加速公司业务深耕。

收购明一乳业

除了高管离职、国资入主两大事件外，就在前不久，贝因美在业务端也打出了一记重拳。

4月28日，公司宣布以自有资金6991万元收购明一乳业（齐齐哈尔）有限公司100%股权，该价格包含转让明一乳业股权及公司全部有型、无形资产的全部对价。有趣的是，明一乳业在评估基准日的净资产评估价值为7483.33万元，这看似是一笔“打了折”的划算买卖，但细看其财务信息也能发现，2024年与2025年公司分别净亏损527.39万元与928.58万元，同期营收规模也从2392.69万元快速跌至1383.66万元水平。

贝因美为何要收购一家规模不大，甚至还在亏损的公司呢？答案或许就藏在其收购公告内。

我们都知道，根据国家婴幼儿配方乳粉的注册制度规定，每一个配方都需要经过国家市场监督管理总局的严格审评注册才能使用，过程耗时漫长不说，其门槛也十分高。贝因美在公告中特别罗列强调了明一乳业所拥有的美慧宝系列羊奶粉、卡尼迪系列羊奶粉、优多宝系列牛奶粉三个婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书，恰好羊奶粉品类又是贝因美产品矩阵内十分薄弱的环节，这成为其收购明一乳业势在必行的重要原因。

在当下新生儿数量有所下滑，婴配粉市场转入存量博弈阶段，各细分赛道竞争趋于白热化的阶段，每多一张注册证就意味着多一重增长的机会，多一个品类的入场资格。且综合考虑自身的财务状况、业务布局等条件，直接低价收购的做法比从零孵化的效率要高得多。

分水岭已至

三件事串联起来，贝因美正站在一个关键的分水岭上。

回到贝因美自身的业绩发展情况来看，2025年公司实现营业收入27.75亿元，同比微增0.06%；归母净利润达1.54亿元，同比增长49.68%。在行业价格频繁下探、存量竞争日趋激烈的大背景下，其利润端的表现虽称得上亮眼，但隐忧同样不容忽视。

据海通国际证券发布的研究报告显示，2026年我国婴配奶粉市场规模预计将达到1897.3亿元，增长主要由高端化与价格提升驱动。如今谢宏苦苦支撑多年终于盼来了国资入主，但对于业绩发展持续承压的贝因美来说，“获救”只是第一步，更需要考虑的是未来该如何在这接近两千亿的奶粉大市场中重新找回昔日的荣光。

未标注图片来源品牌官方