上海
先看一张扎A股韭菜的心的图：
在英伟达业绩远超预期，隔夜美股大涨，日韩股市大涨的时候，A股在周四遭遇大跌。
在此次大跌之前，中国股市还是跟上了美日韩的节奏，科技股领衔上涨，宽基指数保持稳定。近期A股板块最强的是半导体股票占多数的科创指数。
市场上对于今天A股下跌，个人认为核心因素是估值过高引发的恐慌。以科创50和创业板指数为例，截至周四收盘，市盈率分别达到165.08倍和46.17倍。而同期纳斯达克指数市盈率为39.81倍，韩国综合指数则仅有27.44倍，日经指数则为20.26倍数。
在美日韩股市持续创历史新高之后，为什么他们的估值还会低于半山腰的A股。而我们发现，A股指数随便涨一涨，整体估值水平就是全球最贵。
just why？
两个原因：1、中国企业赚钱能力太差劲；2、中国企业盈利绝大多数都被银行拿走了。
先说第一个， 中国境内上市公司（沪、深、北交所）2025年合计实现净利润5.40万亿元，同比增长2.6%。而英伟达最新公布的2027年第一财季净利润高达583亿美元，约为3964.4亿元，就算后面季度盈利环比持平，英伟达全年利润将达到15857.6亿元，是A股市场所有企业利润总和的29.37%。英伟达最新市值5.32万亿，约36.176万亿人民币， A股最新总市值为约116.49万亿元，英伟达市值是A股市值的31.03%。英伟达最新财季净利润同比增幅是211%，可预见的未来，其净利润增速将维持在50%以上，远超整体A股净利润增速。
英伟达的“中国小弟”里目前最赚钱的是光模块领域，中国A股里的“易中天”三家企业，今年第一季度净利润总和为90亿，不到英伟达的2.5%。而这三家已经是中国科技企业赚钱的天花板级别龙头企业了。
在10年前，我们可以说是由于中国企业处于全球产业链的低端，只能赚辛苦费。但我们现在很多产业已经是全球垄断级别了，但依旧赚钱能力远低于海外其他领域龙头，比如光伏、新能源汽车、储能、锂电池等。宁德时代，号称宁王的，全球动力电池市场占比约40%，今年第一季度净利润207亿，约为英伟达的5%，中企赚钱能力差，可见一斑。
第二，银行将中国企业的利润都吸走了。我们都知道银行收入主要靠存贷款息差，这息差主要是中国老百姓和中国企业给的。 2025年，42家A股上市银行合计实现净利润为2.17万亿元，占上市公司总利润的40.19%。过去10年来看，这个比例一直稳定在40%左右。当一个社会的利润的大头都有银行占据了，这就会导致企业进行研发和生产的资金偏少，而要进行扩大再生产，就必须依赖去银行借贷，借贷就要还利息。如此循环往复，永无止境。
扩大股市融资是解决的方式之一，但别忘记了，一家工商银行的总资产，占到A股总市值的近半，这意味着资金的供给主渠道在未来N年，都将是银行，股市融资、VC投资等，单拎出来，好像挺大，我们近期听到的大模型企业融资，几十亿、几百亿，但在全社会融资层面，就是毛毛雨。银行给一家中型企业授信，随便都是百亿级。
当企业利润集中在银行时，就会导致具有增长潜力的科技公司，利润的绝对规模偏少，科技股股价随便涨一涨，就估值高到远超全球平均水平。一旦遇到行业调整，或者市场风险情绪降温，股价就会快速大幅回调。
回到5月21日的下跌，个人判断只是短暂的调整。只要全球科技叙事故事不破灭，A股也能跟上，但如果这种叙事破灭，A股科技股又会是跌的最狠的。这就是大A的宿命吧。
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