血塞通领衔：昆药集团在银发赛道上的价值突围之路

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

中药江湖，正经历一场残酷的集采淘汰赛。当整个中成药行业被集采挤压至毛利枯竭时，老牌药企昆药集团却默默地在手中的底牌上持续加注。这份底气，一方面来自华润三九的强势赋能，一方面也来自昆药集团所踩中的极具确定性的市场赛道。

01

大水之中必有大鱼

中国正在以每年新增逾千万老年人口的速度，加速踏入重度老龄化社会。

国家统计局数据显示，截至2025年末，全国60岁及以上老年人口达3.23亿人，占总人口的23%。这意味着，每4个中国人中，就有1个是老年人。而到2035年左右，这一数字将突破4亿——未来十年，中国将新增约8000万老年人。老龄化已经不再是宏观叙事中的一句空话，而是一场每天都在发生的人口结构改变。

在人口学统计数字背后，真正撬动产业格局的，是老年人不可回避的医药健康需求，以及由此带来的市场赛道起伏。

在《中国心血管病医疗质量报告2025》中，披露了一个令人震惊的事实：中国心血管疾病患者人数高达3.3亿，占总人口近四分之一。其中脑卒中患者1300万，冠心病患者1139万，高血压患者2.45亿。

更令人不安的是，心血管疾病导致的死亡占居民总死亡近50% ，是中国人的“头号杀手”。每年新发脑卒中约240万例，缺血性卒中占了约七成，且1990年至2021年间，缺血性卒中的发病率增幅超过200%，是所有卒中亚型中增长最快的。

这是一组令人触目惊心的数字，同时也透露出巨大的临床空白，亦将是国家医疗布局的核心方向。

与之相对应的医药细分品类中，心血管中成药无疑是市场最为关注的焦点之一。虽然2025年受集采扩围和医保控费影响，心脑血管中成药整体规模小幅回落至703亿元，但基数仍然庞大。血塞通（血栓通）制剂作为该赛道第二大品类，2024年市场规模仍有78.26亿元。

同时，血塞通制剂也正受益于由“注射制剂”向“口服制剂”迭代的需求侧变化。相较于传统“注射制剂”，无需注射的“口服制剂”依从性更高，成为血塞通品类新的增长点。昆药正是这一迭代过程中最直接受益的玩家：在血塞通软胶囊这一口服剂型赛道，昆药与其子公司华润圣火合计占零售终端41%份额，是整个市场的绝对领头羊。

银发浪潮之下，所有的数据都在指向同一个结论：它将是中国未来十年确定性极强、体量庞大、增长预期显著的超级赛道。 而昆药集团凭借前瞻性布局，已然抢到了这条长坡厚雪赛道的“杆位”。

于是下一个问题随之而来：面对深度老龄化及数亿心血管疾病治疗需求，昆药怎样做才能更好填补临床空白，占据商业先机呢？

02

昆药的答卷

市场再大，接不住也是空谈。为了解答这道考题，昆药集团在临床循证、工艺研发、产业链等多维度进行了全面而系统的布局。

覆盖3072例患者的血塞通软胶囊治疗缺血性卒中的PANDA研究结果发表在顶级期刊《JAMA Network Open》。数据摆在那里：标准治疗基础上加服血塞通，3个月后生活自理能力达标率89.3%，对照组只有82.4%。绝对值差距不算惊人，但在卒中这种高致死致残率疾病中，每提高一个百分点，就是数以万计的家庭免于崩塌。

更值得玩味的是老年亚组的数据。65岁以上患者功能独立获益显著优于低龄组：12个月时老年组功能独立比例达到92.57%，而安慰剂组为88.40%。这意味着，血塞通不仅有效，而且对最需要它的人群效果更明显。

PANDA研究的意义，远不止一篇高分期刊。它是中成药在急性缺血性卒中领域的首个阳性结果，为临床提供了量化证据。昆药子公司华润圣火推出了“阿理疗法”：血塞通软胶囊与阿司匹林联用，协同增效，同时保护胃肠粘膜、降低出血风险。这套打法，既有循证的硬核，又有临床的巧思。

学术价值的溢出效应已经在管线中显现。1类创新药KPC000154（非酒精性脂肪肝）和1类天然药020项目（缺血性脑卒中）均已进入临床阶段。这不是偶然，而是PANDA研究跑通了一条“循证→临床认可→商业转化→反哺研发”的闭环路径，围绕银发市场搭建颇具战略纵深的管线布局。

但仅有学术证据，还不足以撑起商业增量。中成药最大的痛点从来不是“无效”，而是“工艺不可控”。昆药解决这个问题的方式，是把三七总皂苷的提取工艺做到极致。

2024年12月，昆药披露了一项“三七总皂苷的提取方法及检测方法”专利。C18固相萃取小柱前处理，结合甲醇-氨水溶液淋洗，极大程度去除干扰成分，对检测结果具有明显改善。

近期，国家级三七专利导航项目通过验收。这不是闭门造车，而是对全球三七专利的一次全面“测绘”。

生产端的落地更直接。“天然植物药提取智能制造基地”入选云南省先进级智能工厂名单。与厂家联合研发的真空履带式干燥与粉碎联动生产线，智能传感+西门子控制系统，实现全流程无人化连续生产：产能提升30%，人工高强度操作减少60%，年产量110吨。实现三七总皂苷从进料、干燥到粉碎的全流程无人化连续生产。这才是现代中药该有的样子。

数据不会说谎，技术不可复制。从PANDA研究的3072例阳性结果，到年产110吨三七总皂苷的智能工厂，再到200多项专利构筑的全产业链壁垒——昆药已经证明了自己有能力把银发经济的市场潜力，一点一点地转化为真实的商业增量。

03

未来的“确定性之锚”

昆药的布局，正是银发经济这个确定性最强的赛道 。如何在这条“长坡厚雪”的赛道中做强？答案就藏在昆药手中的三张牌里。

第一张牌：资源。昆药的底气，离不开在三七全产业链的强大掌控力：从云南文山道地种植基地，到200多项发明专利构建的技术壁垒，再到全球最全的三七类产品剂型版图。昆药不仅是三七制剂国家标准的制定者，更是全球唯一实现三七总皂苷从种植、提取到制剂全链路闭环的企业。

第二张牌：品牌。 资源只有通过品牌的通路才能转化为心智，否则只是库存。过去两年，昆药集团的战略重心之一就是聚焦“三七就是777”的品牌建设，以鲜明的数字符号强化终端消费者的品牌认知。通过推动品牌的专业化运营与场景化落地,昆药成功将“三七”从传统药材转化为聚焦现代银发健康需求的“777”品牌标识，为承接其前沿的研发成果与深厚的产业链资源，构建了至关重要的心智通路。

第三张牌：渠道。 再好的产品，触达不到终端就是零。昆药最容易被低估的护城河，是它借助华润三九旗下“三九商道”实现的渠道跃迁——一方面凭借集采准入资格继续深耕院内渠道，另一方面依托华润三九来大幅补强院外渠道，集约化的销售网络不仅降低了渠道库存的积压风险，也极大优化了全国零售终端的动销效率。

回头再看PANDA研究的3072例数据，我们更容易理解昆药在做什么：它不是在做中药，而是在用西医听得懂的语言讲中药的价值。3000例临床数据不是终点，而是昆药通往国际市场的一张船票。未来的三七制药、青蒿素出口、精品国药出海，都需要循证医学这道护城河。

对于一家老牌中成药企业而言，昆药面临的考验在于：在集采持续推进的大势所趋下，如何走出一条破局新路。再看看昆药集团现在手里所掌握的：三七全产业链的系统性优势，200多项发明专利的技术密度，全球最全的三七类产品剂型版图，再加上华润三九的央企资源……这些不是报表里的数字，而是昆药未来五年增长确定性的锚。

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