中概股，麻烦了？

这几天资本市场最大的事情应该就是打击非法离岸投资了，行业内的和普通投资者都在讨论，这个事情还没有定论。

因为官方并没有公布具体执行细节，只说要整治，而且目前对老虎和富途的罚款也不是很夸张。

这个影响最大的是机构，其次是投资互联网公司的个人投资者。

中国的企业不在A股上市，只在香港或国外上市的，主要是两类，一类是互联网，另一类是消费，还有部分科技公司。

正常情况下，国内的公司如果要上市，当然第一选择是A股，只有在A股上不了，或者很麻烦，才会去其他资本市场。

国内的互联网巨头公司之所以几乎没有在A股的，主要有三个原因，第一个是VIE架构导致的。

那个时候的互联网就像今天的大模型一样，很烧钱，很难赚钱，所以公司都需要融资，而国内的融资环境，之前确实有很大不足，所以只能找外资。

可是早期的互联网行业，是禁止外资进入的，所以只能采用VIE架构，也就是主体设立在境外，常见的就是开曼，然后通过协议实际控制国内的公司运营。

而A股不允许VIE架构，到今天为止，主板和创业板也不允许，只有科创板允许，但是门槛也非常高，我印象中好像只有九号公司这一家是VIE架构在科创板上市的。

理论上那几大互联网巨头公司，未来是有可能带VIE架构回A股上市的，当然只是理论上。

第二个原因是同股不同权的问题，A股是要求同股同权的，这其实对公司的股权架构要求比较高，如果公司融资比较多，实控人的股权比例可能会很低。

很显然如果同股同权，实控人的地位很可能是保不住的，对于前期需要烧钱才能扩张的公司来说，又必须大量融资才行，股权必然会被稀释。

所以这个时候只能设计同股不同权的模式，比如1股等同于10票的权利等等，而A股之前是不允许的，不过现在也允许了。

但是现在允许也是有条件的，只能在上市之前就设计好，不允许上市之后再新增同股不同权，而且股权倍数必须不超过10倍，也就是1股最多只有10票的表决权，还有一些其他规则。

当年的互联网公司，根本没有盈利模式，都是烧钱抢用户，所以一直都在不停的融资，创始人的股权一直在稀释，只能设计同股不同权的模式。

第三个是之前A股对上市公司的盈利有要求，比如主板必须连续3年盈利，互联网公司初期全都是亏钱的，所以也不行。

A股设置这样的门槛，初心是非常好的，充分的保护了个人投资者，不要觉得现在腾讯、阿里等等这些公司发展起来就责怪规则，要知道当年的互联网公司多如过江之鲫，不然怎么会有互联网泡沫。

只是大量公司在泡沫破灭后慢慢消失了，如果当年放开这个口子，允许所有互联网公司在A股上市，对于个人投资者来说，后果一定是弊大于利。

现在我们的A股整体退市率其实不高，如果真有大量公司退市，那是很残酷的，退市了也就没了，那就不是腰斩再腰斩的问题，也不是熬周期的问题。

这个世界本来就没有完美的存在，规则也肯定会有侧重点，对于公司来说，或许有点不公平，对于个人投资者来说，是一种保护。

然后消费企业很多也不在A股上市，尤其是茶饮公司，A股没有一家。

从官方的话来说，对消费企业的审核非常严格，尤其是加盟模式和涉及食品安全的。

加盟模式是最容易失控的，门店越多，控制和管理难度越大，收入的稳定性也不高，食品安全更是要担责的，所以这类公司一般在A股过不了会。

用我的话来说，绝大部分茶饮公司都是圈钱的，官方只是不好这样明说，你们去圈国外的钱，别坑国内的投资者，国内投资者非要想办法往里跳，拦不住也没办法。

我是做过茶饮品牌的，这里面的道道，太多了。

总之，官方希望在A股上市的公司，都是行业的优秀代表，都是能给股东带来较好回报的，希望A股的投资者少承担一些风险。

其实按照管理层最初的想法，现在很多科技公司也是不能在A股上市的，但是出于各方面的考量，还是允许了一部分，不过主板依然很严格。

所有成年人都可以在A股开户，主板也没有资金要求，几百块钱都可以买，只要够一手就行，但是科创板得50万的门槛，还要2年的交易经验吧。

管理层可能想的是能拿出50万的闲钱投资，也有一定的抗风险能力，股市是一个愿打一个愿挨的地方，可能这也是综合考虑后平衡的结果。

说起愿打愿挨，这几天算力和半导体领域，很多之前的爆火的公司，都密集发布了减持计划，在我看来真的有点疯狂。

有哪些公司我就不点名了，减持这个行为要辩证的去看待，有些合理减持是没问题的，但是这些算力、芯片和设备类公司，明显就有点那个啥了。

现在的门槛相比于之前，确实已经放开很多了，但是之前已经在港股或者境外上市的公司，想要回A股也不是很容易，意愿度可能也不是很高，这个说起来很复杂。

所以如果想买这些公司，只能通过港股通或者境外账户，有些公司港股通也买不了。

这也是国内优秀的互联网公司的估值，远远不如国际上那些互联网公司的原因之一，如果把这条路完全给堵上，那估值会更难看，流动性会大幅度减少。

但是文章开头说了，现在还没有定论，具体会如何执行暂时还不得而知，目前只有长桥证券有公开表示执行范围。

按照长桥证券的说法，这次只有两类账户会被清理，第一类是使用可疑或伪造文件开户的账户，第二类是零结余不动账户。

第一类属于普遍现象，因为很多人是没有资格在境外开设账户的，所以机构或中介会帮忙伪造，券商也睁一只眼闭一只眼，对于他们来说没任何坏处，只会有收益。

虽然属于普遍现象，但也不是全部，还是有很大一部分是合规在外开户的。

所以如果长桥证券说的属实，会有影响，但是影响不会很夸张，但是目前无法证实长桥证券说的是真实的，官方并没有明确发布说明文件。

反正这个东西对中概股肯定是会有影响的，影响会有多大，现在还说不好，再看看高层的态度和行动。

如果真的彻底把这条路堵住，中概股就真的麻烦了，流动性会减少很多，资本市场没有流动性，就意味着没有活力，没有活力的市场，很难有好的表现。

如果真的像长桥证券说的那样，那影响有限，时间长了，也差不多能消化。

再说，实在不行，那就回大A，圈钱的垃圾公司就让他们烂在境外，优秀的公司回A股也行，说不定高层就是这样考虑的。

我对优秀公司的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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