为何重拳整治跨境证券交易？

继一季度“穿透式合规体检”收紧红筹之后，跨境非法证券业务也遭强力整治，互联网券商10年狂飙时代进入尾声。

监管层5月22日宣布拟对老虎、富途、长桥三家券商严厉开罚。香港金管局紧接着出手，要求在港银行加强对大陆客户投资账户的审查，包括要求新开户客户书面声明投资资金来自中国大陆以外的合法来源。据悉，已有中资银行暂停为新的大陆客户开立投资账户。

据测算，此举可能重塑大陆民众投资海外市场的方式，并影响高达2500亿港元的在港资产。

有趣的是，在监管全面铺开堵上各个灰色通道后，海外身份成为能够炒股的“硬通货”。自媒体“深潮TechFlow”文章说，三券商被监管处罚后，富途App社区里出现一些“求海外身份”“海外身份相亲”的帖子。

监管冲击

截至2025年底，老虎有10%的中国大陆客户，富途的中国大陆账户比例约为13%。依照整治方案，这些用户在下来的两年里只能单边卖出，也不能将账户转到其他平台。

政策一出，资本市场瞬间巨震。富途控股、老虎证券母公司股价都出现暴跌，纳斯达克金龙中国指数应声下跌，大批未在香港双重上市的中概股（如拼多多等）因失去大陆灰色资金的支撑承压。

不过，由于阿里巴巴等巨头已在香港上市并对接了港股通，预计未来将有更多中概股加速回流亚洲市场。至于香港股市，由于富途等券商持有的港股资产规模、相对于港股每日巨大的成交量而言占比极小，整体冲击相对可控。

中国资本账户不完全开放。老虎、富途等互联网券商兴起的背景，是在2010年之后，阿里巴巴、京东等一批中国新经济公司赴美上市，这些公司业务与中国人日常生活高度相关，但参与投资的门槛却很高，需要有海外银行账户、懂英文、懂境外券商规则等。

老虎和富途看准商机，搭上移动互联网创业热潮，把开户、交易、持仓展示等功能放进一个中文应用里，将原本只有少数人能做的跨境证券投资，变成“一键买美股”互联网产品，迅速切入市场。富途、老虎分别于2018、2019年在美国上市。

当年的金融创新，成为了后来的监管空白。2021年，证监会约谈两家公司，指出他们虽在香港、美国、新加坡等地持牌，但面向中国境内投资者提供服务，就被视为在境内开展证券业务；而这类业务未经中国证监会核准，不符合相关规定。

2022年，证监会禁止两平台新增境内客户、并要求下架境内App。但已经开的账户当时并没有立即注销。2026年5月22日公布的新举措则大幅升级，切断涉事券商在华的整个业务链，包括市场营销、资金结算、技术支持和客户服务。富途、长桥和老虎三家行业巨头已被严厉开罚，总计罚款达3.3亿美元，所有非法所得将被没收。

这些平台上的现有大陆客户已被剥夺增资和买入的权利，仅被允许卖出持仓、提取资金。监管机构明确给出两年的过渡期；两年后，所有面向大陆运营的平台网站、手机应用及后台服务器必须彻底关闭。

不过，对持有香港、新加坡永久居民身份，或拥有海外工作、投资签证的中国公民，目前尚未强制要求平仓。

已有大陆用户反映，在中银香港开立投资账户时被“劝退”；另有一家中资股份制银行已暂停仅持中国大陆身份证件客户的新投资账户申请。不过，也有大陆投资者称，仍可通过合规流程在汇丰银行顺利开立投资账户。

为何整治

有研究数据显示，2025年估计有高达1.04万亿美元未经授权的热钱流出中国，为2006年有数据以来历史新高。巨额资金通过非法管道外流，不仅会引发汇率剧烈波动，甚至可能触发资产泡沫破裂。

官方指出，这些游离于监管之外的离岸平台，削弱中央银行对交易数据的穿透式监控，容易滋生洗钱、地下钱庄及金融诈骗等犯罪，且一旦发生跨境纠纷，大陆投资者权益无法得到法律保护。

过去主要存在三大灰色漏洞，部分投资者通过多种方式绕开监管。第一是利用5万美元的个人结汇和购汇便利化额度；尽管银行要求签署不可用于证券投资的承诺书，但执行不严，资金极易通过手机应用流向海外。

第二是依赖跨境地下银行系统，通过“境内收人民币、境外放外币”的对敲方式绕过银行系统。近期已有逾百个此类网络在全国范围被警方摧毁。

第三是买保险转外汇，即在香港用人民币购买巨额保单，随后通过退保提现的方式合法套取外币现金。

这些资金外流也增加了境外所得税收征管、反洗钱和投资者保护的难度。另一方面，官方也试图引导资金回流国内市场。2025年，官方启动一轮大规模税收征管行动，目标包括海外资本利得和其他境外收入。

寻找出路

富途、老虎提供的低门槛、接入全球市场的灰色通道关闭后，投资者能转向的合规渠道包括QDII、港股通、理财通，但这些还远不能承接中国居民日益增长的全球资产配置需求。

其中，港股通只能购买部分港股，且要求个人证券账户及资金账户资产合计不低于人民币50万元，一些券商操作指南还进一步写成“前20个交易日日均不低于人民币50万元”，才能通过这一渠道买卖港股。这意味着大量资金规模较小、但有境外股票投资需求的普通投资者，并不能直接进入港股通体系。

购买香港证券的跨境理财通“南向通”，也设置了地域和资产门槛，仅限粤港澳大湾区符合条件的内地居民，需满足三个月家庭金融净资产月末余额不低于100万元人民币，或近三年本人年均收入不低于40万元人民币。

中国合格境内机构投资者 （QDII）的投资范围覆盖美股、港股，但有额度限制，市场频繁出现限购。

据《证券时报》报道，今年3月，中国国家外汇管理局最新审批的QDII投资总额度达到1708.69亿美元，较前一月大幅增加53亿美元，是2021年以来的最大增幅。但是，报道称，面对境内投资者日益增长的全球化配置需求，额度紧张状况仍未根本缓解。

显然，合规渠道要么有资金门槛，要么只能间接投资、产品选择有限，投资者不能直接自由挑选。这种落差是富途、老虎等平台过去得以快速获客的重要背景，也是今天监管收紧后普通投资者不得不面对的调整。

境外身份成了冲击的衍生“硬通货”。有自称美女的大陆女生求海外男，还有手握德国护照的香港男人在反向挑选，提出“广浙沪优先”的条件。文章称，这是正在富途社区里实时成型的隐性婚恋证券化市场。“需求方、供给方、报价偏好、地理筛选条件……自发形成，这是2026年中国中产投资者群体心态最诚实的一次自然语言泄露。”