天津
作者 | 封华 编辑 | 魏晓
6月1日，美团发布第一季度财报。
本季度，美团实现收入910亿元人民币，同比增长5.6%，经调整净亏损为49.7亿元。
去年一季度，美团还盈利109.5亿元，如今同比由盈转亏，说明美团还未摆脱外卖大战的后遗症。
截至2026年5月底，美团股价较去年同期下降超40%。6月1日，美团股价迎来反弹，盘中最大涨幅达8%，截至收盘总市值为4832亿港元。
还没摆脱外卖大战后遗症
美团本地商业的主要处境是——亏损收窄，但依旧承压。
核心本地商业的收入由2025年第四季度的人民币648亿元，下降1.2%至2026年第一季度的人民币641亿元，经营亏损20亿元，较上季度的100亿元大幅减亏。
这期间，美团的即时配送交易笔数出现季节性下降，但由于补贴力度下降，配送服务收入仍实现韧性增长。
显然，与去年外卖大战正激烈的时期相比，美团亏损已大幅收窄，整体业绩正在回暖，
这与外卖大战的纠偏有关。
2025年第二至三季度，是外卖大战白热化，平台补贴最疯狂的时期。
这期间，美团、阿里、京东累计补贴高达800亿元至1000亿元。据美团观察，这场大战直接将餐饮堂食客单价打回了10年前。
表面上看，外卖大战是平台让利，但另一方面，对价格体系、盈利能力的巨大冲击，会带来牺牲品质、压缩利润的后果，整个行业陷入了赔本赚吆喝的恶性循环。
2025年7月18日，国家市场监管总局正式约谈三大平台，要求杜绝非理性促销，随后“0元购”、大额满减等极端补贴迅速收敛。
外卖大战逐渐降温，到2025年底至2026年初，业内普遍认为外卖大战已实质落幕。
到2026年3月末，美团明确表示，竞争仍然激烈但相对放缓，公司已经聚焦高质量增长，主动减少低价低质量订单补贴。
但是同比来看，与外卖大战还未完全开始的2025年第一季度相比，美团如今仍在承受后遗症。
2026年第一季度，本地商业分部的经营亏损率为3.2%，而2025年同期的经营利润率为21.1%。
经营溢利及经营利润率转为负数，主要是由于美团为了守住外卖基本盘，提升用户交易活跃度与黏性，用于用户激励、推广及广告相关的开支显著增加。
2026年第一季度，美团销售成本为651亿元，同比增加20%；销售及营销开支为230亿元，同比大幅增加了51%。
吃力的防守，松动的护城河
QuestMobile最新发布的报告《2026本地生活消费洞察报告》中，美团被称为防守方。
表面看这是句废话，但背后反映了美团处境的微妙变化——引领行业之时，美团拥有定价权，如今美团要不断应对别人的进攻，任务变成了保住行业地位。
阿里2026财年第四季度（自然年2026年一季度），淘宝闪购即时零售收入同比增长57%，订单规模达到去年同期的2.7倍，非餐即时零售同比增长3倍。
而且，淘宝闪购接下来的核心目标，仍然是份额增长，而且会持续投入，目标是做到市场绝对第一。
QuestMobile数据显示，2026年3月淘宝APP“闪购”模块月活跃用户达到2.27亿，同比增长了23.7%。
京东没有深厚的积累，单外卖业务单均损益环比持续改善，总投入规模环比明显收窄，Q1零售经营利润率反而创出历史新高的5.6%。从七鲜小厨、京东团购的上线来看，竞争仍会继续。
而美团，从去年急剧恶化的财务，到如今外卖大战尾声，仍未能脱离亏损来看，美团的防守很吃力。
本质上说明，美团所谓的护城河，并非坚不可摧。
诚然，美团的骑手网络、前置仓、商家生态都是重资产积累，不是靠流量和补贴就能在短时间内复制的。
但在京东、阿里的夹击之下，美团的应对之策并没有什么新鲜，仍是加大补贴这样的老手段，并且还造成了巨额亏损。
美团过去多年的增长逻辑，是用外卖制造的高频打开，带动到店、酒旅、闪购等低频场景。
因此，用户的使用频次是增长的动力来源。但现在，这个动力源正在疲软。
QuestMobile数据显示，2026年3月，美团APP月均使用次数49.2次，同比增长只有2.6%。同期淘宝是69.4次、同比增长10.9%，京东37.2次、同比增长13.6%。
淘宝的频次高于美团，并且其与京东的增速远高于美团。
依此趋势，美团身上的压力并不会减轻。
目前的局势仍是三足鼎立，但最后的定居如何，就看美团是否有更有效的应对之策了。
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