广东
很多人说紫光股份不好，尤其是四大问题：高负债、商誉、低毛利、增发....
其实这几个问题的核心都是关于新华三的，也就是紫光股份目前最最最重要的核心资产。
1、高负债：很多人诟病作为一家高科技企业，紫光股份资产负债率高达82%，极其不健康。
其实只要稍微多看几年，就会发现紫光股份的资产负债率是2024年忽然提升的，从23年底的54%提高到24年底的82%，公司之前多年的资产负债率都没有超过50%。
为什么24年公司资产负债率忽然大幅提升呢？
因为紫光股份24年花了152亿收购新华三30%的股权，而且是纯粹的现金收购。现金收购其实对上市公司股东最为友好，因为没有增发和稀释嘛。
现金收购依然不是资产负债率飙升的核心原因，核心原因是因为收购新华三30%的股权属于少数股东权益，收购价超出净资产的部分不是确认商誉，而是冲减净资产。
所以我们看资产负债表会发现，2024年净资产从400亿减少到161亿，178亿的资本公积全部冲减完了~
所以紫光股份的资产负债率有点高，纯粹是数学问题，不是企业经营问题。
只要新华三的未来是星辰大海，那么紫光股份的未来也是星辰大海。
这个问题我以为大家都知道，但是好像没人认真总结过。
2、高商誉：商誉余额高达140亿，会不会减值
很多人又说紫光股份商誉余额高达140亿，万一发生减值，就太危险了。
其实没有这个商誉，紫光股份就没有关注价值了，因为商誉几乎全部是收购新华三形成的。
2016年紫光股份用23.5亿美元收购新华三51%的股权，才形成了这140亿的商誉。
商誉是否减值的核心是被收购企业未来收入、利润大幅下滑，甚至亏损。
而新华三，未来几年的收入、利润高增长几乎可以100%确定。
3、低毛利：一家硬科技企业，2025年毛利率只有15%不到，笑死人了~~
整体看，紫光股份的毛利率确实低，而且连续四年下滑，26年Q1只有13%不到。
其实紫光股份以前的业务是IT产品分销，类似于神州数码，这块业务毛利率只有5%左右，25年收入256亿。。。扣除这一项，ict整体业务毛利率也不高，只有16.51%。
主要原因是25年服务器业务增速太快了，尤其是互联网客户，毛利率比较低。看一眼浪潮就知道了，浪潮服务器毛利率25年只有5%不到。
扣掉服务器，交换机等其他设备毛利率肯定在30%以上。
所以紫光股份毛利率低主要是整体的数据，而毛利率下滑主要是低毛利的服务器业务增长过快所致。
当然，如果毛利率一直这么低确实也没搞头，展望未来，公司的毛利率还是要提升才有意义。
4、增发：高科技企业居然还在增发募资56亿。。。
前面说了，增发其实主要是为了还债，毕竟资产负债率不好看。
至于因为增发所以股价不涨，毫无逻辑关系。。。
总结来看，公司的未来核心还是盈利，是净利润能不能大幅增长，至于这些高负债、商誉、毛利率、增发都是干扰项。。。。
甚至可以说，对于所有的公司都一样，都是未来净利润能不能持续增长，其他的都是干扰项。
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