业绩谷底遇换帅：牧原2026巨亏承压，90后双核能否扛过周期寒冬

2026年生猪行业深陷超级周期底部，供给过剩、消费疲软导致猪价持续暴跌，全行业普遍陷入深度亏损。作为全球生猪养殖龙头的牧原股份，在艰难守住2025年微利后，2026年业绩彻底承压，迎来开局“天崩”行情。

数据显示，牧原股份2026年一季度总营收298.94亿元，同比下滑17.10%；归母净利润-12.15亿元，同比下滑127.05%；5月销售数据呈现典型的“出栏稳增、售价续跌”态势，当月出栏688.3万头，同比增长7.43%，但猪价仅9.80元/公斤，同比大跌32.51%，营收同比缩水超三成。

牧原坚持逆势保产能、稳出栏，试图以量补价，开始失效，陷入规模化扩张与持续亏损并存的困局。恰逢行业低谷，牧原完成重大管理层更迭，90后双核新生代团队正式接棒，周期压力叠加治理变革，牧原股份正式进入全新的经营考验期。

2026年开局业绩大跌，卖一头亏一头，行业深度亏损持续蔓延

回溯行业上行周期的高光时刻，2020年生猪市场行情火热，牧原股份借着强劲的猪周期红利实现跨越式发展，全年营业收入达到562.77亿元，同比大幅增长178.31%，年度盈利更是逼近280亿元，凭借亮眼的业绩斩获 “猪茅” 的称号，一度成为资本市场农牧板块的核心标的。

市场的风向在数年后彻底逆转，2025年的牧原股份已然显现出盛极而衰的迹象。这一年，牧原股份生猪出栏量达到7798万头，创下历史新高，营收规模也稳步增长至1441.45亿元，行业龙头的规模优势依旧突出。

但光鲜的出栏数据背后，周期下行的压力已然悄然袭来，2025年归母净利润同比下滑13.39%，到了第四季度，盈利水平遭遇断崖式下跌，单季度净利润环比暴跌超80%，这一系列数据直观地证明，在深度下行的猪周期之中，即便是行业龙头也难以独善其身，全行业盈利承压的格局彻底形成。

2026年，牧原股份的经营状况进一步恶化，营收与利润双双大幅下滑，盈利状况急转直下。第一季度，牧原股份总营收298.94亿元，同比下滑17.10%；归母净利润-12.15亿元，同比下滑127.05%。2026年，牧原股份陷入 “卖一头亏一头” 的窘境，行业亏损程度不断加深。

从生猪售价来看，2026年4月中旬全国外三元生猪均价仅为8.67元/公斤，同比跌幅超过41%，全行业进入深度亏损区间。即便牧原凭借多年技术积累与精细化管理，维持着行业最低养殖成本，依旧无法抵御价格暴跌带来的冲击，2026年3月牧原股份生猪完全成本为11.6元/公斤，而当月商品猪销售均价仅9.91元/公斤，每公斤生猪亏损大约1.7元。

面对行业亏损潮，牧原并未选择主动大幅缩减生猪出栏规模，2026年一累计销售商品猪1836.2万头，与25年同期1839.5万头相差不大；不过，在2026年5月单月出栏688.3万头，同比增长7.43%，出栏规模稳步走高。然而在猪价持续大跌的背景下，“以量补价” 的策略彻底失效，出栏量稳住的同时，销售收入大幅缩水，5月商品猪销售收入85.65亿元，同比下滑30.13%，经营压力持续加剧。

本轮猪周期陷入深度低谷，核心根源在于行业产能严重过剩。此前数年行业持续补栏，全国能繁母猪存栏量长期高于合理区间，叠加生猪养殖技术不断升级，行业整体PSY水平大幅提升，生猪出栏供给持续放量，市场呈现供大于求的格局。

然而牧原作为出栏体量最大的企业，持续释放的产能进一步加剧了市场供给压力，不仅让自身经营承压，也对中小养殖企业形成巨大冲击，整个行业陷入被动去产能的阶段。天眼查数据显示，牧原食品集团股份有限公司有150条被告的信息，其中2025年超过10条，也体现部分周期下的行业矛盾。

在业绩大幅承压的背景下，牧原主动加码降本增效，从各项费用端着手压缩开支。2026年第一季度，牧原股份营业总成本达到306.60亿元，较去年同期小幅下降2.71%。细分费用来看，销售费用9.40亿元，同比减少1.05%；研发费用3.81亿元，同比下降25.88%；财务费用5.80亿元，同比减少21.30%，各项费用的缩减，都是牧原股份应对周期寒冬的应急举措。

现金流层面的压力则更为突出，一季度牧原股份经营活动产生的现金流量净额为-9.20亿元，较 2025年同期减少超80亿元，经营现金流由正转负；受此影响，期末现金及现金等价物余额为120.03亿元，同比下降38.30%，牧原股份资金流动性持续收紧。

另一方面，截至2026年3月底，牧原股份负债总额高达898.94亿元，流动负债总额658.50亿元，其中短期借款401.72亿元，一年内到期的非流动负债65.29亿元。虽然较25年同期有所缓解，但债务压力依然巨大，持续给现金流增压。

2018年行业低谷阶段，全国能繁母猪存栏量、养殖效率、企业整体杠杆率均低于当前水平。对比上一轮猪周期低谷，本轮行业供给过剩的体量更大、市场亏损程度更深，这也意味着行业整体去产能的周期会更长。

二代接手，牧原管理层大变天，双核战略机遇与挑战并存

就在深陷业绩亏损、行业寒冬持续发酵的关键节点，牧原股份却完成了一场备受市场关注的管理层重大变革。

2026年6月1日，创始人秦英林因达到公司规定退休年龄，正式辞去董事长、总裁等全部管理职务，仅担任终身荣誉董事长与牧原养猪研究院院长，专注于生猪育种、核心技术研发等长期布局；元老曹治年当选新任董事长，原首席财务官高曈出任总裁兼财务负责人，秦英林之子秦牧原进入董事会，主导屠宰肉食板块，两位90后为核心的新生代管理层正式走向台前，牧原长达五年的代际传承规划全面落地。

在国内众多家族式民营企业之中，牧原推行的新二代管理层双战略极具特色，这套双核管理架构结合了职业经理人与家族成员的优势，构建起分工明确、优势互补的管理体系。两人分工明确，一人坚守养殖主业、把控资本与技术方向，一人深耕下游消费赛道、挖掘产品附加值，实现全产业链布局无明显短板。

高曈作为外部职业经理人，毕业于欧洲高等商学院，拥有专业的财会与资本运作能力，长期深耕牧原财务、经营、数字化与海外业务，全面统筹集团日常经营、投融资、智能化转型以及海外布局；秦牧原作为创始人之子，长期负责屠宰、冷鲜肉、预制菜等下游消费板块，专注于品牌打造、渠道拓展与肉制品增值。

这套管理模式也成功跳出了传统家族企业 “子承父业” 的单一接班陷阱，有效分散了经营风险。同时，以90后为主的新生代管理层，在新兴领域的布局思路上远超老一辈管理者，更适配产业现代化、数字化的发展趋势。比如，高曈上任后迅速推进与阿里云的合作，落地全产业链养猪AI大模型，依托牧原330万套智能装备、每日20亿条产业数据的基础，打造 “牧原 AI 小牧” 系统，应用于疫病诊断、生产管理、经营分析等多个场景。

但这套看似完善的双核管理模式，在深度下行的猪周期环境下，也有可能会暴露出潜在问题与现实矛盾。首先是内部业务协同存在天然壁垒，养殖板块与屠宰板块存在利益冲突。其次是权力边界与责任划分模糊，有可能会产生管理内耗。

同时，两位核心管理者均为90后，虽然创新能力突出，但完整经历深度猪周期、应对极端经营危机的经验不足，面对行业长时间亏损、现金流紧张、行业大面积去产能等复杂局面，危机处置能力仍有待考验。

站在猪周期底部与管理层更迭的双重节点，双核战略之下牧原的未来发展路径逐渐清晰。短期来看，企业首要目标是熬过行业低谷，依托现有成本优势持续降本增效；中期层面，牧原会继续推进全产业链协同，打通 “养殖-屠宰-消费” 全链条价值；长期维度上，延续 “科技+全球化” 两大主线。新生代双核管理层，也将在本轮行业寒冬中完成历练，不断磨合协同。