可灵没有摊上一个好“爸爸”

前几日，正值快手旗下AI视频生成产品可灵上线两周年，它交出了一个颇为喜人的成绩。

官方数据显示，截至2026年6月，可灵AI全球用户数已突破1亿大关。相比2025年底的6000万用户，半年时间增长约67%；企业客户数量也从3万家增至近5万家，同样实现约67%的增长。

用户数突破1亿，对一个AI应用而言意义重大，但可灵的蒸蒸日上，恰恰与增长颓势的快手形成了鲜明的对比。根据刚刚发布的财报，快手过去赖以生存的三条增长曲线（直播、广告、电商）已经全面失效。

而此时AI视频赛道的竞争却更加激烈。当其他AI视频生成模型在互联网超级巨头的羽翼下获得更多的优势，可灵似乎显得“势单力薄”。因为在快手的AI叙事中，不是快手支撑可灵，而是可灵支撑快手。

快手“托举”不了可灵了

6月10日当日收盘，快手股价报46.02港元/股，距离2026年1月29日的高点85.20港元近乎腰斩。

根据财报数据，2026年一季度，快手总收入337.16亿元，同比仅增长3.4%；经调整净利润33.74亿元，同比大幅下滑26.3%。在这份财报中我们能够看到，主业疲软、失去动能、传统基本盘缩水的困境被全面展现出来。

拿直播业务来看，收入为85亿元，同比下滑13.5%，直接拉低了公司整体营收增速。广告业务虽仍维持增长，但面临触顶，同比增长仅9.3%，低于去年四季度的14.5%。更重要的是，曾作为快手第二增长曲线的电商业务，从2026年起停止单独披露季度及年度电商GMV，这一举动大概率预示着其增速已经进入低位。

直播、广告、电商三大业务线集体失速，快手作为短视频巨头的变现能力正在遭到严重冲击，而这背后可能是一个越来越“差”的内容生态。

过去，在不断变大的流量池子中，内容引流、直播变现（打赏和电商）、营销收广告费，主播、工会、商家与平台在这条利益链上都能分一杯羹。如今，新增用户几乎没有，老用户不再活跃，原来的流量转化机制不再高效。尤其是在平台与依靠擦边、低俗、暗示所调动起来的灰色流量切割后，无论是打赏还是购物，少了刺激的观众们，钱袋子明显收紧了。

一面是传统主业不再维持高增长、高利润，另一面则是持续高成本投入的AI，正在“吞噬”利润。

2026年一季度，公司销售成本164.67亿元，同比增长11.1%，远超3.4%的收入增速。各细分项目中，增长最为突出的是“带宽与服务器托管成本”和“物业及设备折旧、无形资产摊销”，分别同比增长18.4%和43.7%，达到17.49亿元和17.75亿元。

虽然可灵AI带来的营收增量在短期内远远无法覆盖巨额的算力折旧与研发成本，快手对AI依旧维持着一种饱和式的投入。只是，传统主业面临增长困境的前提下，这种高投入对快手而言是巨大的压力和不断的质疑。更残酷的是，在AI视频大模型的竞争加速进入烧钱阶段时，快手的“倾尽所有”对比其他巨头还是稍显窘迫与不足。

快手公开提及，公司预计2026年全年资本开支将达到260亿元，同比增加近110亿元，增量部分优先分配给可灵AI及大模型相关投资。

260亿元，属实不少，但有媒体报道称，字节跳动计划将2026年的资本支出提高约25%至2000亿元，其中相当部分用于AI算力建设。同样地，HappyHorse背后站着阿里，Veo则是谷歌，它们目前对于AI的押注似乎也是不计成本的。

简单的对比一下：字节2000亿的资本开支，是快手的7.7倍。AI视频赛道的技术迭代是周级的，如果你比对手少投一半的钱，半年后技术很可能就会落后一代。而这种趋势一旦成真，可灵很容易成为AI赛道最悲情的优等生。

不可否认，可灵是一款非常优秀的产品，但它生在了一个 "拼爹" 的时代。

可灵缺钱，但更缺云

随着Sora的关停，在算力成本是文本大模型数十倍甚至上百倍的多模态生成赛道，如何更好完成商业化落地是所有厂商的必答题。而在AI视频领域，可灵之所以被资本市场看好，很大程度上是因为从其收入增长上能看出商业化路径的可行性及发展潜力。

2026年第一季度，可灵AI产生的收入超过6.5亿元，同比增长超过300%；2026年3月，可灵AI的年化收入运行率(ARR)近5亿美元，去年3月这个数字还只是1亿美元。

在海外市场，可灵走通了一条相当顺畅的 P 端付费会员订阅与 B 端散户 API 调用双轮驱动模式，其中，近70%的收入由P端（专业的自媒体、视频创作者和广告营销从业者等）付费用户贡献。从不断增长的用户数可见，可灵在创造营收上确实值得期待，可置于全球AI视频模型的激烈竞争下，可灵所构建的商业闭环真的牢固吗？

今年2月，字节发布Seedance 2.0，从海外火到国内，成为春节期间最火热的AI产品，快手借势上线了可灵3.0系列模型，也备受赞誉。短期来看，竞品崛起对可灵收入影响有限，但在用户感知层面上，Seedance 2.0的火爆掀起了全民热潮，使其俘获了大批新生用户，原有用户也发生了明显的迁移。

Seedance 2.0仅是一个例子，事实上，AI视频生成这个赛道的技术迭代实在是太快了，今年以来，正以周为单位高速轮替。这意味着不管是Seedance 2.0、可灵3.0还是其他，当前展现出的领先优势尚且无法形成真正的技术壁垒。

抛开技术，具体看可灵商业变现的模式，其实也能够看出它正面临挑战。一方面，用户高度重合，各家大模型之间已经没有严格的B端、C端、P 端之分，所以在用户争夺上，可灵的基本盘并不稳固。

就像Seedance2.0用户看似更侧重C端，但目前包括AI短剧、网络电影在内的影视从业者、广告营销从业者，这与可灵AI核心用户重合度极高。

另一方面，在B端市场尤其是面对大企业客户，可灵在价格战中可以说优势全无。国内市场，4月阿里快乐马以低价+刷榜态势杀入市场。以1080P视频生成为例，快乐马会员价格约为0.78元每秒，可灵约为0.84元每秒，Seedance2.0约为1元每秒。有消息称，未来字节预计推出Seedance 2.0 Lite，价格只要0.5元每秒。

价格战打不打不是最重要的，主要是定价权，在其他竞品面前，可灵没有庞大的生态去支撑其维持自主定价权。尤其是缺少云业务，使可灵无法承接大企业客户更深的需求，打通更长的商业化路径。

而看谷歌、字节跳动、阿里，AI视频模型其实更像是一个入口，它更大的价值是为其他更核心的业务带来增量或动力，所以理论上讲，它们能够把价格压得极低，来换取企业客户的青睐。如谷歌，谷歌将Veo作为谷歌云获客入口，借道Google AI Studio向付费开发者开放，用token调用计费取代会员订阅。因此对于谷歌而言，Veo可以长期不赚钱，只要谷歌云赚钱。

字节跳动也在享受AI视频模型给云业务带来的红利。据36氪报道，Seedance 2.0如今已经能带来单月超10亿元的收入，而且直接带动火山引擎MaaS营收迅猛增长。报道称，火山引擎在今年4月已将MaaS业务营收目标上调至150亿元，这个营收目标几乎每月都在上调。

在AI视频模型的商业化探索中，价格到底能不能覆盖算力成本，可灵仍须继续面对这一根本性难题。

拆分不能解决一切难题

当快手不堪重负，拆分成了唯一的选择。

上个月，有消息传出，快手计划分拆旗下视频生成大模型可灵AI，以200亿美元估值融资20亿美元，正与腾讯等投资方商谈。受此影响，快手股价开盘暴涨超11%，盘中最高触及57.4港元。

其实不止是可灵，在AI越来越烧钱的现实下，拆分、独立是不少大厂为其AI核心资产选择的新叙事。比如百度将旗下AI芯片公司昆仑芯推向“A+H”双线上市，2025年营收预计突破35亿元、有望实现盈亏平衡，阿里也被曝筹划分拆平头哥。

拆分的好处显而易见，获取融资、估值飙升、也能更加灵活地运营，避开集团内部资源分配的约束，不过，尽管资本市场更看重赛道及被拆分玩家的未来想象力，这并不意味它的耐心是无限的。在Sora关停这一事件的影响下，资本市场对AI视频模型的商业化审视更加严苛和细致。

比如目前的增长有多少来自真实的B端需求复购，又有多少来自早期尝鲜和价格补贴，这些问题都摆在可灵的面前。

其中最为核心的是，在AI视频模型的商业化中，影视、广告、电商、短剧、游戏等场景，潜藏着巨大的“钱”景，而这些企业客户能不能规模化采购很可能是未来行业竞争焦点，对此可灵的优势在哪里？

可灵目前最大的商业场景之一在于AI短剧。据第三方数据预测，国内AI漫剧市场规模在 2026 年将突破 300 亿元。在这场狂欢中，AI 工具让短剧行业的供给侧暴增了数十倍，而每一部漫剧的投流消耗，都在疯狂拉动可灵的计费器。但吃到红利，不代表可灵能成为最大的赢家。

面对横空出世的Seedance 2.0，可灵采取了降价策略，而靠低价吸引来的用户，不仅付费意愿不高，还会带来极高的API并发压力与算力消耗，推高运营成本。

一个更为危险的信号是这场AI漫剧创造的风口在经过了短暂的高潮后可能即将变冷。过去几个月在AI视频赛道里，Token调用规模量攀升，生成时间大排队，调用价格一再上涨，但AI漫剧分成比例下调，超九成AI短剧公司在亏损。当短剧公司不赚钱了，AI视频工具也就不再被需要。

当然，可灵不会止步于短剧，它已经开始尝试将自己插入专业的影视产业制作中。比如在中国历史剧《太平年》和好莱坞剧集《大衡王朝》中，可灵AI参与了虚拟场景、特效镜头等高质量内容的生成。

对于快手而言，可灵的成长给了其在AI时代找到了一个新叙事，当传统业务越发失去活力，它只能紧紧抓住这一个“金疙瘩”。但对于可灵而言，快手托举的力量已然衰竭，它需要努力学会独立，又或者重新寻找一个靠山。

作者：道总有理，科技创新与商业趋势观察家。深耕科技商业领域 15 年，完整跨越 PC 互联网、移动互联网、AI 产业三大变革周期。坚持独立立场，坚守产业理性。本文为原创内容，未经授权谢绝任何形式转载、摘编与修改，欢迎转发分享。