天博智能盈利增速“急刹车”，七成净利被分红带走

6月12日，国内汽车热管理零部件龙头天博智能将冲击上交所主板 IPO，接受发审委会议审核。

尽管依托新能源赛道实现营收持续增长，但公司盈利放缓、客户依赖、大额应收等经营问题突出。近三年，公司七成以上净利润用于分红，实控人父子实现高额现金回报，同时公司计划募资超 20 亿元扩产。与此同时，公司还有一项涉案金额高达千万元的仲裁悬而未决。

张力制图

行业龙头

据了解，天博智能是一家汽车热管理系统零部件制造商，拓展了汽车声学部件等业务，公司主营产品主要应用于汽车领域。在储能、AI数据中心服务器等非汽车领域，公司热管理产品近年来亦有所拓展，与行业内部分知名企业建立了合作关系。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的研究，公司主要核心产品汽车调温器、汽车智能水阀、汽车温度传感器及 AVAS 在行业内均处于领先地位，2024 年国内市场占有率（按收入口径）分别位列行业第 1 名、第 2 名、第 4 名和第 2 名。

2023年—2025年（下称“报告期”），受益于国内汽车产业尤其是新能源汽车的快速发展，公司营业收入分别为12.70亿元、16.93亿元、19.61亿元，增长速度可观。

但营收增速与利润增速并不匹配。公司利润在2024年至2025年的增速相较以往明显放缓。

报告期内公司归母净利润分别为1.12亿元、3.23亿元、3.51亿元，扣非归母净利润依次为2.22亿元、2.82亿元、3.51亿元。2024年归母净利润同比增长188.07%，2025年增速则仅为8.67%。

公司综合毛利率在近三年间略有下滑。报告期内，综合毛利率分别为30.10%、29.54%、29.23%。

从销售端来看，公司客户集中度逐年走高，业绩对头部车企依赖程度不断加深。

报告期内，公司向前五大客户的销售收入分别为4.10亿元、6.68亿元、8.32亿元，营收占比分别为32.69%、39.88%、42.89%。招股书显示，2025年国内汽车销量前十的车企集团全部为合作客户，前五大客户包括比亚迪、奇瑞汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团。

这其中，比亚迪连续三年为第一大客户，2025年销售占比为15.16%。虽然对比亚迪的销售金额在上升，但记者发现，2025年度公司对比亚迪的智能水阀销售收入下降92.91%，主要系比亚迪自产智能水阀并减少对外采购所致；对比亚迪的机油压力开关销售收入也出现下滑，原因是比亚迪改用压力传感器替代该产品。

伴随业务规模扩张，公司应收账款规模整体处于高位，资产流动性承压。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 44101.11 万元、67526.85 万元和 56879.95 万元，占流动资产的比例分别为 29.43%、43.04%和 31.34%，占比较高。

大手笔分红

公司实际控制人吕新民、吕亚玮父子直接间接合计持有公司 46.40%的股份，

合计控制公司 95.57%的表决权比例，处于绝对控股地位。

值得注意的是，公司在2023 年度至 2025 年度累计现金分红59396.79 万元，占三年净利润的比例高达75.58%。

对此，公司表示，由于分红比例不超过 80%，且本次募集资金不存在用于补充流动资金或偿还银行贷款的情形，“因此，报告期内发行人不存在清仓式分红的情形。”

本次登陆上交所主板，天博智能计划募集资金 20.57 亿元，全部投向四大主业项目。其中 ，10.50 亿元用于新建智能热管理部件及系统制造项目，扩充新能源汽车核心热管理零部件产能；7.09 亿元用于现有生产基地智能化技改扩产；2.21 亿元投入研发中心建设，加码新能源热管理前沿技术研发；剩余 0.76 亿元用于企业数字化信息系统升级。

一边是报告期三年累计现金分红近 6 亿元，分掉四分之三的净利润，一边是大额募资扩产，天博智能的资金规划反差引发市场关注。

截至招股书签署日，公司还有一项作为被告的诉讼正在进行中，涉案金额达1061.91万元。

具体为2025 年 1 月 8 日，北京安鹏向深圳国际仲裁院提起仲裁，申请馨联动力及其股东 ZHANG TIAN E 向北京安鹏支付回购款 1061.91 万元，并要求张晓东以及天博智能就上述回购款承担连带担保责任。案件已于 2026 年 2 月 2 日完成第一次开庭，截至本招股说明书出具日，尚未取得仲裁结果。

记者 褚念颖

文字编辑 傅光云

版面编辑 褚念颖

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