云南信托年报观：云涌产品仍未有实质性结果，投资人苦等七年！

继续信托公司年报观察

今天的主角是总部位于昆明的云南信托。对于仍处于转型阵痛期的信托业而言，2025年对于许多信托公示而言并不是那么好过的一年。多少信托公司业绩出现大幅下滑，多少信托高管换了又换，许多代表性风险项目迟迟没有解决。

云南信托研究显示，行业收入呈现显著分化。突出表现为信托业务收入的下降和固有业务收入的增加。

作为本源业务之一的信托收入，下降8.76%，这是主动管理能力的最直接体现；而固有收入的增加主要依赖于资本市场。其中究竟是受益于整个市场回暖还是自身投研能力，相信会有自己的判断。

对于云南信托而言，2025年的关键词除了风险/合规以及甘煜的卸任。

一．业绩下滑

年报显示，云南信托2025年录得营业收入为8.32亿元，较去年同期的9.45亿元下降11.96%，其中手续费及佣金收入从7.17亿下降6.19亿元，投资收益从2.39亿元下降至1.63亿元，收入下降的大头在这两部分，如今的信托公司也主要是靠手续费和投资收益走路，也说明云南信托本源业务出现了一定的挑战。

从净利润的结果来看，报告期云南信托净利润为2.61亿元，较去年同期3.91亿元下降近1/3。

资产质量方面，云南信托自营资产不良率基本保持不变，从0.25%下降到0.22%。注意到年报里面的描述：云信次级类资产为应

收云涌系列项目管理费、应收自营投资云涌项目投资收益以及自营投资云涌项目本金。

这是本文第一次出现云涌。

二、合规挑战不可小视

22025年12月31日，银行间市场交易商协会对云南国际信托、山西信托和中融国际信托三家机构集中作出自律处分，分别给予严重警告或警告，并责令全面整改，三家公司均在债券交易及信托产品管理中存在严重违规。

云南信托涉及为无资质人员提供交易便利及参与代持交易;山西信托和中融信托均存在不以真实需求为基础交易、违规收取额外费用及协助非市场化发行等问题。此次处分为行业划清了“通道业务不豁免审慎义务”的合规红线。

不仅如此，根据交易商协会的信息显示，云南信托还违规参与相关债务融资工具的代持交易。根据银行间债券市场相关自律规定，经自律处分会议审议，对云南信托予以严重警告，责令公司针对暴露出的债券交易相关内部控制及合规管理问题进行全面深入的整改。

三．云涌系项目至今无下文

这是云南信托负面事件中的核心事件，也是投资人最关心的事情。云涌系列项目时间跨度长、诉讼情节曲折、耗时之久，波及人数之广，涉案金额之高。

从2019年到现在，没有一个很好的解决方案。要知道案件的主谋罗静，早已经于几年前收到了法律的制裁。而她留下的一对烂摊子，无人兜底和收拾。今年四月，刚刚结束的二审，至今还没有说法。

简单梳理一下时间线：

2024年12月，昆明中院对“承兴系”相关案件作出一审判决，要求中诚公司（承兴系）向云南信托支付约3.43亿元回购款及利息，同时判决湘财证券承担56%的补充赔偿责任。湘财证券不服，于2025年1月向云南省高级人民法院提起上诉。

2025年7月，云南高院作出二审裁定，认为一审“认定基本事实不清，适用法律错误”，撤销原判，将案件发回昆明中院重审。

到了2026年2月重审一审开庭前，云南信托变更了诉讼请求：将案由从“民事信托纠纷”变更为“侵权责任纠纷”，同时将索赔要求从原本的“56%补充责任”大幅提升为要求湘财证券对全部3.43亿元债务承担连带责任。

这一变化意味着云南信托试图让湘财证券承担全部损失，案件的最终走向仍然存在很大不确定性。

前不久笔者与云涌投资人联系，获取了一些最新的消息。

上海投资人询问过贾岩，得到的消息是暂时没有结果，接待投资人也不方便。而过去近两个月的时间，案件依旧没有确切的消息。据悉法院有关方面，组织了合议庭，并报省高院进行讨论。所以确实是没有结果，不然对于此类案件，涉事方之一的湘财证券会第一时间发布公告。

当然，最终结果还有待官方消息。

希望这次 能够一劳永逸的解决吧，不要让投资人苦等。

四、管理层变动与公司挑战

对于云南信托而言，2025年的管理层变动也是另一个值得关注 的事情 。

2025年9月，云南信托董事长甘煜因工作调动辞任，由董事舒广临时代理董事长职务。这一高管变动正值公司多个风险事件集中爆发期，引发市场对公司经营稳定性的担忧。

监管出身的他，在2019年式获批担任云南信托董事长，任上他提出“做小而美的金融市场综合服务商”战略定位，避开与头部机构的同质化竞争，聚焦标品固定收益主动管理、服务类债券业务、风险处置服务信托等本源业务。

之前一直有一个疑问，那就是云涌与甘之间的关系。后来经提醒，云涌系列产品审批是在他出任董事长之前，暴雷则在其任上。但至少从结果来看，并没有处理的很好。

年报里面依旧是陈词滥调。

公司成立了云涌系列项目风险处置小组，积极采取各项救济措施。报告期内，公司持续跟进刑事案件追赃挽损情况，并积极通过民事诉讼维护公司及信托受益人的合法权益。

年报中，云南信托表示自身面临的两个问题。

一个是资管行业同质化竞争激烈，一个是转型过渡期盈利模式重构。这是两个老生常谈的问题，只能走一步摸一步。

2025至2026年间，云南信托面临法律诉讼、监管处罚、公司治理变数以及大量个人投诉的多重压力。其中与湘财证券的“承兴系”诈骗案纠纷最为严峻，重审阶段提高索赔要求后，公司可能承担沉重的财务后果。

此外，监管处罚暴露出的内控缺失、高管突然辞任、重要股东清仓退出，共同构成了云南信托声誉与经营风险的多个源头。舒广能否带领云信顺利推进风险化解和转型升级？

答案只能交给时间。