四川
本次股市的调整始于DR001向上突破1.3%的时候。也就是上个月底。同一时间AI硬件大幅回调。
同时，还伴随成交额下降，行业缩圈和波动率降低。
从下图也能看出，热门的一轮拉升和调整周期中，先是不断放量达到天量水平，然后是不断缩量。成交额走势则是呈现出一个个小山峰。
从当下的情况看，缩量估计还不够。筹码交换还不够充分。
而利率跟调整的关系如何呢？
由于本次拉升有大量杠杆资金参与，所以利率上升就会迫使热门降杠杆。
从热门出来的资金，已经开始逐渐回流传统板块。首先滋润的就是银行。它的回升跟热们下跌几乎是同时发生。
其他板块的传导还有一个过程。
这需要流动性继续偏紧来配合。
那么流动性会继续边际收紧吗？
一、流动性的阀门：中长期资金
进入6月，央行通过逆回购快速投放了近1万亿资金。
不少人认为这是央行在投放资金，引导宽松预期。
这是一种误解！
流动性是否边际收紧，不能看逆回购的投放情况。
为啥呢？
因为我国的货币政策建立在稀缺准备金框架下。
也就是说，商业银行的准备金很少！法定准备金率是6.2%，超额准备窄幅波动，长期来看基本不变。
美国的准备金了是多少呢？高于15%！
所以美国的货币政策是充裕准备金框架！
这就意味着，国内商业银行由于准备金不够充裕，所以常常都会出现流动性紧张，甚至是钱荒！而美国则很少出现这种情况。
为了应付短期比较频繁的流动性紧张，央行就会通过逆回购投放短期资金进行一定的对冲。
一定要区分因果关系！
是因为流动性边际收紧，央行才被动干预一下，以免过度紧张造成金融风险。
也就是说，央行通过逆回购投放资金，并不是在引导宽松预期！相反，这是在告诉市场，边际收紧还会持续。
大家可以看看在中东冲突期间，逆回购余额趋近于0，但那时的资金面可以用泛滥来形容从而催生了科技股的炒作行情。见下图。
看到这些数据后，是不是觉得很反常识？
在稀缺准备金框架下，央行投放中长期资金，才表示流动性将宽松。
哪些是投放中长期资金呢？
降准、买断式逆回购、公开市场买卖国债、MLF和PSL！
首先，最近没有降准吧，而且中短期内也不可能降准。
第二，MLF余额保持稳定。
第三，买断式逆回购余额快速收缩。
第四，国债买卖余额保持稳定。
第五，PSL余额收缩。
由于买断式逆回购收缩了2万亿左右，这个是最大的边际变量。所以流动性是在边际收紧的。
上周五，央行公布本周一要操作6000亿买断式逆回购，而今天有6000亿到期，所以是等量续作。
那么资金面并没有有效宽松。
接下来，就要到季末考核了。如果央行不投放中长期资金，资金利率就易升难降！
这就会导致股市的热门板块持续遭遇去杠杆的压力！
总之，看到这里就要明白，国内的利率很复杂，央行投放的流动性品种很多。很容易让人误解。
二、区分边际收紧和紧缩
流动性边际收紧并不代表货币政策就转向紧缩了。
如果用1-10分给流动性打分，之前的流动性 泛滥 是10分，现在可能是7-8分。
10分可以推动热门继续涨，但7-8分就不一定推得动了。
资金会去往阻力最小的地方，他们会在其他板块尝试推升，测试阻力大小。
从当下市场来看，银行的阻力最小。但再往后可能就不一定了。
随着热门的去杠杆，叙事的改变，中东冲突的缓和，国家队的抛售减轻，不同板块的阻力会重新分布。
所以流动性边际收紧会催化风格切换。
不过也要注意，经济和股市变化莫测 ，随时随地都有可能因为某件事突然转向。这谁都预测不了。
三、油价跌破箱体
周五，油价在盘中跌破了震荡箱体！
上周分享了一个观点，央行态度的转向很可能是粮草先行，它很可能是消息更灵通，预判了中东会有阶段性缓和。
那么国内政策将逐渐从外需切换到内需。
我们是生产国，利率下行利好企业端，刺激他们更多生产。
利率上行才是利好居民端和消费端。
如果10年国债利率和1年存单利率继续上行，随着政策的转向，股市的炒作也可能会转向。
我个人猜测，一些稳增长的项目可能要出台了。（很可能在7月推出）
需要注意的是，刺激消费没用！得用项目拉动收入，然后提振消费。
上周不是疯传算力网建设吗？其实这本来就不是新鲜事，六网建设本来就是明牌。
但上周非要把这个冷饭拿出来炒，可不就是在为了主力拉高出货吗？
需要知道的是，六网建设还有一个重要的目的：稳增长！！！
要用第二层思维去思考问题，否则用线性思维推演这些公开消息，很容易被割韭菜。
一旦中东那边有了阶段性缓和，全球就不会只盯着AI炒了。因为随着能源供给逐渐恢复，传统行业会逐渐转动。
最近两三个月，AI虹吸所有行业的行情本来就不正常。
难不成没有其他行业支撑，光靠AI能撑起人类整个社会？太搞笑了吧。
而且现在资本市场严重高估了AI的影响力。
但股市就是这么极端。跟个疯子一样。
其实背后的逻辑是资金制造极端行情割韭菜而已。
毕竟博弈是零和游戏，有人赚钱，就一定要让人有实质性的亏损才可以。
注意，浮盈不等于盈利，浮亏也不等于亏损！
估计呀，本周还有很多好戏可以看呢。
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