北京
府库第1251期原创内容
投资在A股的预期回报率
有知有行每年会推出一份SBBI大类资产年报，里面会说明各类资产的历史年化收益的情况。
比如上图就是2025年报告中，代表中国大盘股的沪深300指数的历史收益情况，可以看到年化收益能达到9.71%。
但是大家对这个数据会提出一些挑战，主要集中在数据起点选择的是2004年年底，后续几年A股经历了一波特大牛市，把收益率给拉了起来。所以在报告中还有专门的段落说明这个问题，是通过计算的估值数据，得到的结论是2005年的估值并没有显著低于2025年年底的估值数据，所以当前这个9.71%的年化收益，是比较客观的数据，能够体现出来资产本身的收益情况的。
这个数据我觉得没有问题，确实是历史客观情况，但从投资体感上面来说是有差别的。所以我想调研一下，如果我在历史上任意一天买进去的话，一直持有到现在，年化回报大概是怎样的。
研究的结论是这样的：「任意挑一天买进沪深300，持有到今天，平均年化只有6%。」
任意一天买入，平均收益掉到6%
我把2005年以来每一个交易日都当成一个进场日，各自算它拿到今天的年化，只算持有满三年以上的，避免短期数据波动太大。
所有的交易日数据的分布是这样的，因为是年化收益，所以时间对结果的影响没有那么大。
拿到的数据结果是这样的，对于沪深300全收益来说，平均收益差不多是6%。如果说对于沪深300全收益指数来说，想要取得10%的年化收益，在分布图上也进行了标注，能看到「95%的时间进行买入，最后都得不到这个投资结果」。
从这个数据来看，在咱们A股市场投资，如果只是简单买入并持有的话，大概率收益在6%左右，如果在择时上面能买在大周期的绝对底部，收益差不多能到10%。如果要获取超过10%以上的投资收益，就需要更精细的投资策略，无论是更准确的择时还是选择更优质的股票，才能得到的一个结果了。并且这还是近几年市场涨上去了很多的情况下。
不同时间买入，预期收益差别很大
2005年起点进的，年化9.7%；2008年底、2014年底那种大跌之后进的，8%到9%。可要是进在2007年、2015年、2021年那几个牛市顶上，扛到今天十几年，年化还趴在0到1%，2021年初那波到现在甚至是负的。
所以对于A股来说，大周期择时是有用的，太热闹的时候，尽量还是避一避比较好。
再换一组持有时间的数据，任意一个时间点买入并持有一定时间的结果。
只拿一年，42%的概率是亏的，跟掷硬币差不多。拿三年，亏的概率降到三成出头。拿满十年，只剩5%。
但年化中位数并没太大的变化，一直在5%到7%之间。
长期投资对于年化收益的提升并不明显，最大的价值就是能让你的收益去贴近资产的实际收益，真正能把这个收益装到兜里。
针对这样的问题，如何设计投资策略？
上面计算这个数据是到现在的这个时间点，如果放在2024年9月份之前的话，我觉得投资回报并不好看。但那个时候全市场属于一个极度悲观的状态，也并不正常，现在回到一个比较合理的情况了。
针对这样的数据，我觉得投资的时候有一个很重要的事，就是设计投资策略的时候，「按能长期待在市场里作为出发点，先能拿到市场长期的平均收益，再考虑去增厚收益。」
比如说尽量别在市场情绪太热的时候去买，市场比较低迷的时候多定投买入一些，这些简单的方法还都挺有效的。
另外真要比市场给出的回报要高很多的情况下，也不容易啊，但凡年化高于10%，都已经不是市场本身能给出的收益了，那就要大家各显神通了。
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