116亿，“太空AI第一股”，要来了

来源：融中财经（ID：thecapital）

作者：吕敬之

编辑：吾人

太空算力，新热潮？

港股，要迎来一个“新物种”。

近日，来自成都的商业航天企业国星宇航向港交所递交招股书，剑指"港股AI卫星第一股"。

随着地面算力基础设施的瓶颈日益突出，AI与卫星的融合正在从技术概念变成真实的商业赛道。这一次冲击上市，国星宇航踩在了商业航天被首次列入国家支柱产业、港股科技资产定价热情全面回暖的双重节点上。太空AI的故事，正在走向资本市场的舞台中央。

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“AI卫星”要上市了

一家商业航天公司，叩响了港交所的大门。

近日，国星宇航向港交所主板递交上市申请书，2018年12月，国星宇航发射了中国第一颗AI应用卫星；2024年9月，发射了中国第一颗AI大模型智算卫星；2025年，一箭12星，全球首个AI智算卫星星座正式入轨，整体具备5POPS在轨计算能力，单星算力最高达744TOPS。截至目前，公司自主开发了6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和18颗AI智算卫星，累计完成14次太空任务，按累计AI卫星发射数量计，在中国所有民营商业航天企业中排名第一。

这些数字背后，是一个正在成形的技术坐标。在业界，国星宇航已经被贴上"AI卫星先锋"的标签，市场上也开始流传一个说法，"太空AI第一股"。

这个标签并非没有依据。过去几年，大多数人理解的商业卫星，核心价值在于遥感和通信，卫星是数据的采集工具，处理在地面完成。国星宇航走的是另一条路，把AI算力直接搭载上卫星，让卫星在轨就能完成数据处理和计算，把"天数地算"变成"天数天算"。这不只是技术路线的差异，背后是一套完全不同的商业逻辑，把卫星从采集节点升级为计算节点，从工具变成基础设施。

从财务数据来看，这家公司正处于典型的技术驱动型企业爬坡阶段。营收保持快速增长，在手订单持续累积，最新一轮融资完成后估值较成立之初已翻了超过百倍。这种增速，在商业航天赛道里并不多见。

但增长曲线之下，盈利仍是一道待解的题。商业航天的重资产属性，决定了卫星研制和发射成本居高不下，规模效应需要时间来兑现。持续的研发投入、星座建设的资本开支，让这家公司和大多数同阶段的硬科技企业一样，还在用亏损换位置。这是赛道的共性，也是这类公司冲刺上市的内在动力之一，资本市场的输血能力，决定了星座能建多快。

但资本市场看这类公司，从来不只看当下的利润表，看的是位置。对于国星宇航而言，它现在占据的位置，是中国民营商业航天全价值链收入排名第二、AI卫星发射数量排名第一，以及全球首个AI智算卫星星座的发射者。港股市场上，目前还没有一家纯AI卫星加太空算力定位的民营商业航天上市公司。更值得关注的背景是，2026年政府工作报告首次将商业航天列为新兴支柱产业，与集成电路、新能源汽车并列，行业正式进入政策红利期。在这个节点冲击上市，国星宇航踩的是一个历史性的时间窗口。这家公司能否成为港股太空AI的第一个定价锚点，市场正在等待答案。

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算力上天，为什么是现在

最近，一个词在一级市场的讨论里出现得越来越频繁：太空算力。

这个概念听上去像是科幻小说里的意象，但推动它走进投资人视野的，是一套正在发生的现实逻辑。过去十年，AI算力需求以几何级数攀升，地面数据中心扩张的速度已经开始追不上这种需求。土地越来越贵，电力缺口越来越大，散热问题越来越棘手。在部分能源紧张的地区，新建数据中心甚至面临用电指标的硬约束。这些瓶颈叠在一起，让人们开始认真思考一个问题：算力的下一个生长空间，会不会不在地面？

太空给出的答案，有它独特的逻辑。卫星在轨直接获取太阳能，不依赖地面电网，供能成本结构与地面完全不同。轨道上没有地价，没有土地审批，没有散热工程。更关键的是，低轨卫星天然具备全球覆盖能力，一旦形成星座网络，可以实现任意地点的低延迟数据传输和在轨处理。这意味着，对于那些需要全球实时数据的应用场景，太空算力提供的不只是算力本身，而是一种地面基础设施无法复制的覆盖能力。

但太空算力真正被认真对待，还有一个更直接的驱动力，卫星本身正在发生质变。

过去，卫星的核心价值是采集。它拍下地球的影像，把数据传回地面，由地面的服务器完成处理。这个模式有一个天然的瓶颈，卫星和地面之间的通信带宽是有限的，数据量越大，传输越慢，时效性越差。随着星上AI芯片算力的快速提升，一条新的技术路径开始变得可行，让卫星在轨就完成数据的识别、分析和处理，只把结论传回地面，而不是把原始数据全部往下搬。这一步切换，让卫星从采集节点变成了计算节点，从工具变成了基础设施。

这正是AI智算卫星这个品类出现的背景。它不是对传统卫星的改良，而是一次定义层面的重写。一颗具备在轨AI算力的卫星，能做的事情远超过去，实时识别地面目标、自主调整拍摄策略、跨星协同完成计算任务。当这样的卫星以星座的形式组网，整个天基系统就具备了持续的、分布式的智能处理能力。这套能力，叠加在低轨卫星本身的全球覆盖优势上，是地面数据中心无论如何都无法复制的。

全球范围内，这个方向的竞争已经在悄悄展开。各国都在加快低轨卫星星座的建设节奏，中国在轨卫星数量从2021年底的不足500颗，增长到2025年底的超过1100颗，低轨卫星占比接近九成。商业航天政策持续加码，产业链上下游投入同步加大，整个赛道的基础设施密度在快速提升。与此同时，AI与卫星的融合还处于非常早期的阶段，在轨算力的商业化路径才刚刚开始被验证，谁能率先把技术节点转化为稳定的商业闭环，谁就能在这场基础设施竞争里占据有利位置。

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商业航天，迎来最好的上市窗口

过去两年，港股科技板块经历了一轮明显的风险偏好回升。AI、机器人、半导体、商业航天，一批硬科技企业密集排队等候上市，市场对新兴技术资产的定价热情，已经和此前几年的沉寂大相径庭。基石投资重回活跃，承销商在科技项目上的抢单力度明显加大。港股正在重新寻找能够代表下一个十年产业方向的科技锚点，而这个锚点，越来越多地指向那些站在新基础设施入口的公司。

商业航天，正好卡在这个位置上。

长期以来，商业航天在资本市场的定价逻辑是模糊的。投资人看得见技术壁垒，看得见政策支持，但看不清商业闭环，也算不明白回报周期。这种模糊，让这个赛道在相当长的时间里，只能活在一级市场里，二级市场几乎没有可以参考的定价坐标。但随着AI与卫星的融合打开了新的想象空间，这套定价逻辑正在被重写。市场开始用一套新的框架去看商业航天，不再只问这家公司发了多少颗星、收入有多少，而是问它在未来的天基算力网络里占据什么位置，掌握多少数据入口，能不能成为这个新基础设施里不可绕开的节点。

这个框架一旦成立，估值的天花板就不一样了。

2026年政府工作报告将商业航天首次列为新兴支柱产业，与集成电路、新能源汽车并列。这个信号的意义，不只是政策层面的背书，更重要的是它给资本市场发出了一个清晰的定调，商业航天不再是前沿探索，而是国家产业战略的组成部分。政策确定性的提升，直接降低了二级市场对这类资产的风险溢价要求，也让机构投资人在配置层面有了更充分的依据。

往更远处看，太空算力这条路才刚刚起步。国星宇航"星算计划"规划中的2800颗算力卫星组网目标，天地一体化算力网络的长期图景，距离真正落地还有相当长的路要走。但资本市场有时候押注的，从来不是今天的报表，而是十年后的基础设施格局。从云计算到GPU，再到低轨卫星网络，每一轮新的算力基础设施竞争，都在当时看起来遥远，最终却都成了重新分配市场权力的历史性节点。这一次，战场搬上了太空，而这扇门，才刚刚打开。

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