轻舟已过万重山之A股结构已巨变

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【正文】

疫情以来，虽然只有六年多的时间，但中国金融结构已经发生巨大变化，而很多人还不知，本文以金融行业中的A股市场为例进行讨论。

一、A股各行业市值维度：疫情以来A股市值直接翻倍，主要靠五大行业贡献

2020年以来，A股市值由2019年底的59.29万亿元扩大至2026年6月18日的118.73万亿元，增量高达59.44万亿，增幅则高达100.25%。

（一）电子、电力设备、通信、机械设备与有色等五大行业合计贡献市值增量的近70%

1、电子行业市值由4.19万亿增至23.12万亿，增量高达18.93万亿（贡献率高达31.84%）、增幅高达451.25%，是疫情以来A股中增量表现最为亮眼的行业。

2、电力设备行业市值由1.74万亿增至8.98万亿，增量高达7.24万亿（贡献率高达12.18%）、增幅高达416.96%，是疫情以来A股中增量表现第二高的行业。

3、通信行业市值由1.09万亿增至6.45万亿，增量高达5.36万亿（贡献率达9.02%）、增幅高达490.69%（位居A股各行业第一）。

4、有色金融行业市值由1.42万亿增至5.64万亿，增量高达4.23万亿（贡献率达7.11%）、增幅高达298.28%。

5、机械设备行业市值由2.05万亿增至7.18万亿，增量高达5.13万亿（贡献率达8.63%）、增幅高达250.68%。

以上五大行业的市值增幅均在200%以上，增量均在万亿以上，贡献率合计达68.78%。

（二）国防军工、汽车、煤炭、环保等行业增幅亦有所表现，但与A股整体趋同

疫情以来，国防军工、汽车、煤炭、环保等四大行业的市值分别达到3.28万亿、4.08万亿、1.81万亿和0.95万亿，较疫情前分别增加2.3万亿、2.37万亿、1.02万亿和0.47万亿，增幅则分别达235.22%、138.74%、129.61%和100.06%，和A股整体增幅（100.25%）基本相同。故这些行业的表现不算差，当然也不算特别好。

以上四大行业市值增量合计达6.17万亿，贡献率合计达10.39%。

（三）食品饮料、传媒、地产出现萎缩，非银、第一产业商贸零售等亦很疲弱

1、相较于2019年底，食品饮料、传媒与房地产三大行业的市值分别减少0.33万亿、0.36万亿和1.32万亿至3.55万亿、1.43万亿和0.99万亿，分别下降8.41%、20.18%与56.95%。可以看出，房地产最惨。

2、非银金融、第一产业与商贸零售市值较疫情前分别增长3.4%、2.2%和6.91%，基本没怎么增长（增量分别为0.18万亿、0.02万亿和0.06万亿）。

（四）电子行业市值跃居至A股第一，超过银行、非银金融与医药生物

1、2019年，A股市值前五大行业依次为银行（占比为13.41%）、非银金融（占比为8.86%）、医药生物（占比为7.26%）、电子（占比为7.07%）和食品饮料（占比为6.54%）。

2、截至2026年6月18日，A股市值前五大行业变更为电子（占比为19.47%）、银行（占比为8.6%）、电力设备（占比为7.56%）、机械设备（占比为6.04%）、通信（占比为5.43%）、有色金属（占比为4.75%）、医药生物（占比为4.59%）、非银金融（占比为4.57%）、基础化工（占比为4.09%）、计算机（占比为3.62%）、汽车（占比为3.44%）。

（五）仅8个行业的市值份额出现上升，金融、地产、食品饮料等份额下降较多

1、整体来说，相较于2019年，仅电子、电力设备、机械设备、通信、有色金属、国防军工、汽车、煤炭等8个行业的市值在A股中的份额出现了上升。其中，电子行业上升12.4个百分点，电力设备上升4.63个百分点、机械设备上升2.59个百分点、通信上升3.59个百分点、有色金属上升2.36个百分点、国防军工上升1.11个百分点、汽车上升0.55个百分点、煤炭上升0.2个百分点。

2、银行、非银金融、食品饮料、房地产、医药生物、传媒等五大行业在A股市值中的份额分别下降4.81个百分点、4.28个百分点、3.55个百分点、3.06个百分点、2.66个百分点和1.82个百分点。

二、A股各行业指数变动维度：半导体、硬件设备、信息技术三大行业引领A股市场

（一）今年以来（2026年以来）的A股走势更有意思，只有半导体（72.11%）、硬件设备（64.83%）、信息技术（53.12%）、材料（11.79%）、化工（10.21%）、能源（6.11%）、公用事业（5.52%）、石油石化（3.22%）、工业（2.16%）等行业是涨的，且“硬科技”同样表现最明显。与之相对应，消费股、食品饮料、家庭用品、非银金融、国防军工、媒体娱乐、汽车与零配件、通讯服务、房地产、医药、软件服务、交通运输、企业服务等跌幅较大。

（二）疫情以来（2020年以来）的A股走势同样很值得一看，半导体（317.03%）、硬件设备（218.09%）、信息技术（161.2%）、石油石化（127.37%）、材料（117.93%）、能源（113.59%）、汽车与零配件（107.07%）等行业涨幅均在100%以上，半导体、硬件设备、信息技术等“硬科技”同样居主导地位。

相较而言，表现比较惨的行业主要为房地产（跌幅在50%左右）、消费（跌幅在30-40%之间）、家庭用品、医药类等。

三、A股前30大市值公司变化维度

（一）中国移动、中国海油、寒武纪、海光信息、中芯国际和中国电信为新晋成员，均于疫情以来才挂牌上市。

（二）疫情以来涨幅低于10%的前30大A股市值公司分别为贵州茅台（2.2%）、招商银行（1.8%）、中国人寿（1.45%）、中国石化（-8.79%）和中国平安（-43.18%）等5家公司，是拖后腿比较明显的，均为大家熟悉的老登股，可以说疫情以来几乎没有任何长进。

（三）疫情以来涨幅超过100%的前30大A股市值公司分别为中际旭创（3998.3%）东山精密（1244.45%）、、宁北方华创（1110.45%）、宁德时代（691.82%）、紫金矿业（607.35%）、比亚迪（523.81%）、工业富联（327.14%）、立讯精密（160.18%）和中国神华（151.02%），均为“硬科技”企业。

（四）农行（71.72%）、中行（71.56%）、中石油（68.94%）、长江电力（61.32%）、交行（46.43%）、美的集团（45.46%）、建行（32.48%）、工行（19.28%）、邮储银行（18.54%）等涨幅位于10-100%之间，均隶属于传统行业，以金融为主。

四、科创板与创业板在A股市值中的变化：市值合计接近38万亿，占比接近32%

（一）截至2026年6月18日，科创板与双创板市值已经分别达到15.41万亿和22.22万亿（合计达到37.62万亿），较2019年底的0.86万亿和6.13万亿（合计7万亿）分别增长16.84倍、2.62倍（合计增长4.38倍）。

（二）截至2026年6月18日，科创板与双创板市值占A股总市值的比例分别达到12.98%和18.71%（合计达到31.69%、接近32%），较2019年底的1.46%和10.35%（合计11.8%）亦有明显上升。

五、IPO维度：市值贡献较大，且行业较为集中（一）疫情以来共有1978只股票IPO，贡献了同期A股市值增量的50%以上

疫情以来（2020年以来），共有1978只股票成功登陆A股市场，截至2026年6月18日的市值合计达到31.68万亿元，占2020年以来A股市值增量（59.44万亿）的53-54%之间。也就是说，2020年以来A股市值增量的50%以上由IPO贡献。

（二）疫情以来IPO公司主要集聚在信息技术、工业、材料、通讯服务、医疗等行业

上述1978只股票的行业构成大致如下：

1、信息技术行业共有527只，目前市值合计达15.01万亿，其中的代表性企业主要有寒武纪、海光信息、中芯国际、盛合晶微、摩尔线程、沐曦股份、华虹宏力、大普微、江波龙、联讯仪器、源杰科技、拓荆科技、西安奕材等。

2、工业行业共计584只，目前市值合计达5.49万亿，其中的代表性企业主要有鼎泰高科、京沪高铁、德业股份、电科蓝天、中国能建、绿的谐波、公牛集团、时代电气等。

3、材料行业共计293只，目前市值合计2.87万亿，代表性企业为国际复材、中国铀业、上纬新材湖南裕能、博迁新材、圣泉集团、盛龙股份、大中矿业等。

4、通讯服务行业共计19只，目前市值合计2.16万亿，代表性企业为中国移动、中国电信、易点天下、浙版传媒等。

5、医疗保健行业共计211只，目前市值合计达1.99万亿，代表性企业为百济神州、百利天恒、联影医疗等。

6、能源行业共计11只，目前市值合计达1.02万亿，代表性企业为中国海油。

7、可选消费与日常消费行业共计294只，目前市值合计达1.89万亿，代表性企业主要有金龙鱼、东鹏饮料、中策橡胶、华利集团、浙江荣泰等。

相较而言，疫情以来金融与房地产行业的IPO公司仅16家，市值合计仅5870亿元。其中，房地产行业的IPO公司仅1家，即特发服务（市值为43.15亿元）。

六、结语

（一）疫情以来，A股结构已经发生了翻天覆地的变化，电子、电力设备、通信、机械设备等行业的市值与份额均明显上升，金融、食品饮料、传媒、房地产等行业出现收缩。也就是说，与制造业相关的“硬科技”领域成为疫情以来A股市场最大的亮点，而这一领域恰恰是国家鼓励、政策引导与支持的方向。

（二）更进一步看，A股结构的显著变化主要发生在2024年下半年，这主要与当年发布的新“国九条”和一系列政策有关，故2024年对A股市场来说是一个转折性年份，这一年政策逻辑、国家导向均出现了根本性变化。

（三）国家导向的变化预示着政策逻辑的调整，并推动市场预期发生变化，从而在行业、市值、资金、偏好等方面有更明显的体现，这在A股市场上得到了证明。

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