北京
如何有一个好的买点？其实，我们逆向思维，无法预测大跌或跌多久，那么，不妨考虑在一段时间下跌后，这样超跌因素之后去博弈，往往是短期的买点；而中长期的买点，往往是在大多数股民熬不住，比惨大会的时候，这个时候才会有好买点。今儿我们也来对这方面的因素做一些梳理。
线性思维误区
人们的思维习惯是线性推测的，即假设事物的发展沿着一条直线（即线性关系）的趋势不变。但问题是无论在生活中，还是市场，大多数都是非线性的因素。比如说孩子的身高，今年涨了10厘米，10岁就涨到了1.5米，按照线性计算，30岁怎么也能涨到3.5米，是不是挺可笑的；假如说有常识了，20岁就停止生长了，那孩子是不是要涨到2.5米？这个事儿在生活中，大家很容易理解，但进入到股市就不一样了。
人们不会觉得有问题，甚至还会信誓旦旦，实际上，树长不到天上去。一个产品或行业在渗透率从5%到30%时，增速最快，这就是爆发期。但当渗透率超过40%-50%后，增速必然放缓。而股民的思维方式是，默认行业永远处于爆发期，忽视了市场天花板的存在。比如说如今最热的就是AI投资热，2024年，微软、亚马逊、谷歌和Meta在AI上的资本开支是2300亿美元；2025年是3500亿美元，增长52%。2026年计划支出是7000亿美元，增长是100%。
且不说，能不能实现，就算实现了，那2027年需要靠什么支撑，需要200%的投资增长吗？即便巨头们有充沛现金流，也很难支撑这样的因素，因为很多已经在融资了。当然市场期待的是营收和利润增速超过资本开支增速，这就是市场期待的“这一次不一样”。实际上，增长曲线就不是这样线性的，而是S型，甚至更复杂的。
科技巨头AI烧钱有多疯狂，这些指标有话说。以亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文为代表的科技巨头的烧钱已经接近疯狂，五家巨头的资本支出占销售额比率（Capex-to-Sales）将在2026年、2027年和2028年分别达到36%、44%和42%，远超互联网泡沫时期32%的峰值。如果将融资租赁（Finance Leases）纳入计算，资本强度将进一步大幅抬升。甲骨文的情况更为极端，同期比率将从76%和115%飙升至101%和189%。即便是最低的微软，其含融资租赁的资本支出占销售额比率，也将从传统口径下FY26和FY27的33%和50%，跳升至44%和64%。
未来三年内，微软、甲骨文、Meta和谷歌将面临超5200亿美元的巨额折旧海啸。若非折旧成本无法削减或营收预期未能同步上调，企业的利润率将会有更大程度的下降。与此同时，营收预测的修正幅度远不及资本支出。以一年内的变化为例，微软、甲骨文、Meta、谷歌、亚马逊的资本支出分别上调了约440亿、390亿、610亿、1090亿和890亿美元，而对应的营收上调幅度则明显偏小。因此，未来一旦盈利不及预期，之前AI科技编织的故事就成了皇帝的新衣。而如今我们看到科技VS非科技的切换，也有这方面的因素，接下来重点详解。
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