杨德龙：市场出现板块轮动是好现象 有利于推动行情走得更久

本周，科技股出现了较大幅度的调整，而传统板块则是出现大幅反弹，带来市场是否出现风格切换的讨论。

周一，美股科技巨头也遭到猛烈抛售、集体跳水，拖累纳指收跌超1%。越来越多的投资者开始质疑，超大规模云服务商在AI基础设施扩张上的巨额资本支出是否合理，这也引发市场对AI战略前景的担忧。此外，谷歌的两位关键AI人才先后离职，引发了投资者的质疑。

道指上涨0.29%，标普500指数跌0.37%，而纳指则大跌1.32%。可见，大型科技股下跌是纳指下跌的主要原因。但与此同时，美股芯片股却集体走强，费城半导体指数涨超2%，再创历史新高。这次美股科技板块的抛售主要集中在超大规模的科技公司上，而芯片股依然是集万千宠爱于一身，继续高歌猛进。

芯片半导体是我一直看好的方向。去年年初我提出，这轮科技牛重点关注六大赛道，其中第一大赛道就是芯片半导体，因为芯片半导体是AI时代的“卖铲子的人”。俗话说，挖金子的不一定赚钱，但卖铲子的大概率赚钱。无论做什么商业AI应用，都需要先买芯片，特别是建大数据中心所需要的这个高端芯片需求猛增，使得芯片巨头，将生产能力几乎都转向了HBM这种高端芯片，而传统的内存和闪存等存储芯片则出现了巨大的产能缺口。中国这些存储芯片的公司，刚好弥补了这个供给缺口，利润出现大幅上涨，一改之前连续多年亏损的局面，带来了业绩猛增的机会。

芯片半导体作为AI赛道最受益的板块，过去一年大幅上涨，包括像多模块CPU、液冷、PEB等子行业也都出现不俗的表现，被称为“站在光里的”板块。很多投资者配置芯片半导体及细分行业都获得了不错的回报。

第二大赛道是算力算法。算力算法是AI时代的“水电煤”。随着AI的发展，对于算力的需求大幅增长。我国2026年Token的引用量（Token的消耗量）是2024年的一千倍以上，增长迅猛。而我国在发电方面具有巨大的优势，西部的一些光伏发电已经将电价降到一毛三一度，这使得我国电力的供给非常充足，刚好满足了巨大的算力需求。

算力的背后就是电力。我国还可以通过算力的出口，变相实现电力的出口，来消化过剩的电能。例如，硅谷的研究员需要用大数据模型算一个复杂的数，如果用美国当地的大数据模型，就要消耗当地两块钱每度的电，成本很高。通过使用中国的大模型，相当于把数据传输到中国西部的大数据中心机房，用当地一毛三一度的电来进行计算。算好之后，再把结果通过太平洋海底的光纤返给硅谷的研究员，这个成本比使用美国的大模型要低于90%以上。这也是我国在AI发展方面的一个巨大的优势。美国的很多电网都非常老旧，属于民营企业，他们对电网改造的巨额投入望而却步，所以在电力方面供应是不足的。

第三大赛道人形机器人，则是“AI+消费”最好的应用场景。近期有关部门发文要求各地掀起“人工智能+消费”行动，很重要的一个落地点就是人形机器人。越来越多的人形机器人公司获得大额资本的投入，开始逐步量产，也有越来越多的人形机器人公司登陆A股和港股来上市。这意味着人形机器人从实验室开始逐步走向生活。未来，它将会成为下一个新能源汽车产业，甚至有希望在产值上最终超过新能源汽车。

马斯克预计未来机器人的数量将会超过人类，地球上有80亿人，可能会有一百亿台人形机器人。马斯克已经将位于加州的Model X和Model S的汽车生产线全部停产，改造成年产一百万台的人形机器人生产线。这无疑是一个赛道的转变，从产能过剩打价格战的新能源汽车领域转向人形机器人领域。无人驾驶本质上也是一个机器人，只不过它形状长得像汽车而已。包括人形机器人的生产供应商和无人驾驶的供应商，其实是同一批，都是中国的汽车零部件企业。所以投人形机器人，相当于投特斯拉产业链的供应商，这是人形机器人行业“卖铲子的人”。

第四大赛道是商业航天。随着SpaceX上市，商业航天的热度有所下降，但是长期来看，商业航天已然是一个中美竞争激烈的领域。未来我国会发射上万颗卫星做卫星通信，打造我们自己的“星链”，这会带来巨大的商业航天的需求。

第五大赛道是固态电池。固态电池是储能领域的革命，通过使用固态电池，可以消除新能源汽车的里程焦虑和安全焦虑，续航里程增加一倍又不容易爆炸起火。所以这个固态电池技术一旦突破，将会实现快速增长。我国计划明年将有4000台样车配备固态电池，行驶一万公里以上。明年固态电池有可能会成为一个重要的投资主线。

第六大赛道是生物医药。今天创新药板块出现大幅反弹，一扫往日调整的阴霾。创新药不受集采影响，在新药上市初期有价格保护，这也是五月中旬相关部门出台的利好政策，这样会给创新药公司带来较好的发展机会。而我国创新药公司有工程师红利，未来在出海方面也有巨大的优势。未来脑机接口以及AI医药等方面，将会彻底改变生物医药的行业发展逻辑，可能会带来爆发式增长的机会，也是可以重点关注的方向。

在美伊和谈取得进展的背景下，国际油价大幅下挫。截至收盘，七月交割的WTI结算价报每桶74.82美元，和高点相比已经下跌13%左右。当地时间6月22日，伊朗谈判代表团团长、伊朗议会议长卡里巴夫表示，霍尔木兹海峡的管理绝不会回到战前状态。但美伊谈判取得进展，也使得霍尔木兹海峡放开的可能性越来越大。国际油价回落无疑对消费者和企业都是利好消息。

在此之前，美联储新任主席沃什领导的美联储释放出非常鹰派的信号，这让市场相信美联储短期内将把恢复价格稳定作为更优先的政策目标。这一预期推高了美国国债收益率，对股市也形成了压力。

本周市场另一焦点将是周四公布的个人消费支出PCE物价指数，这是美联储最青睐的通胀衡量指标。如果数据强于市场预期，可能进一步强化美联储的鹰派立场。

近期科技股的回调也是在预期之内，主要是对前期过快上涨的修正。而传统板块经过大幅下跌之后，一些优质白马股也逐步跌出了价值，吸引了追求长期稳定回报投资者的关注。风格上，市场风格短期内也有一定的切换的需求，但是市场风格切换很少是一蹴而就的，都会经过多次反复。但至少让投资者看到板块之间出现一定的轮动，而不是所有资金扎堆去炒一个赛道，这是一个好现象，也是这轮慢牛长牛行情健康发展的基础。

前段时间，全市场前5%的股票已经占到全日成交量的50%，说明市场的交易集中度非常高。现在板块之间如果能形成一定的轮动，这个指标有望下降，这会使得这轮行情走得更远，也给更多的投资者带来赚钱机会。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）