多只爆款基金高溢价频现，停牌降温与风险提示双管齐下引导理性校准

尽管短期存在交易层面的扰动，从中期配置视角看，现阶段，科技依旧占据市场核心投资主线。随着七月上市公司财报季开启，企业盈利基本面的景气度验证，将成为全球科技板块行情重启的核心驱动因素。

6月23日，景顺长城基金旗下全球芯片LOF发布二级市场交易价格溢价风险提示及停复牌公告。6月22日，本基金二级市场的收盘价为4.493元，截至6月17日，本基金基金份额净值为3.4176元。基金管理人明确提示，本基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值波动的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资者面临损失。

图片来源：景春长城基金公告

这并非该基金首次因高溢价被管控。6月18日，该基金已实施“一日两停”管控措施，上午停牌一小时后，下午再度停牌至收盘。本月，该基金已出现十余次停牌记录，核心原因即场内交易溢价显著。今年以来，该基金已发布超百份溢价风险提示公告，节奏密集。

多只基金密集异动，高溢价呈现共性特征

近期场内LOF、ETF基金高溢价、频繁停牌并非个例，多只产品集中出现同类问题，且呈现出鲜明的共性特征。

其一，停牌频次高、范围广。 近期，全球芯片LOF频繁盘中停牌。最新停牌的有财通福鑫LOF、华泰柏瑞中韩半导体ETF、纳指ETF嘉实、纳指ETF易方达、纳指ETF广发、纳指ETF国泰、纳指ETF汇添富、纳斯达克100ETF大成、亚太精选ETF南方等。

其二，溢价幅度极端化，高溢价风潮呈现扩散态势。基金经理金梓才“掌舵”的财通福鑫定开混合LOF目前处于封闭运作期，场外无法申购，资金涌入二级市场推高价格，溢价率接近40%。如此高的溢价率意味着，以高出净值数成的价格接盘，一旦溢价回落将面临即时浮亏。财通基金在公告中直言，“二级市场交易价格严重高于基金份额净值，出现极大幅度溢价”，“投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失”。

图片来源：财通基金公告

此外，纳指ETF嘉实、纳指ETF广发等密集停牌，溢价率均超10%。

其三，溢价集中于两大赛道，诱因高度同质化。 一是跨境QDII产品，受海外AI与半导体产业链持续走强带动，资金持续涌入。景顺长城旗下全球芯片LOF主要布局全球半导体芯片产业相关公募基金及上市公司；中韩半导体ETF华泰柏瑞重仓三星电子、SK海力士、寒武纪、海光信息、北方华创等产业链龙头。二是科技主题LOF，受益于全球科技赛道火热。财通多策略福鑫前十大重仓股依次为大族数控、中际旭创、生益电子、新易盛、鼎泰高科、源杰科技、沪电股份、永鼎股份、生益科技、烽火通信等A股科技标的。

两类产品均面临场外申购额度受限、产品稀缺以及情绪炒作等共同诱因。一方面受外汇额度限制，不少QDII基金限制申购，一级市场买不到的投资者选择涌向二级市场；另一方面，全球科技赛道火热催生了配置科技类资产的持续需求。

从近期表现看，这些基金年内收益颇为可观。业内人士指出，在一级市场申购受限、场内交易情绪升温等背景下，部分产品溢价风险正在加大，投资者需警惕高溢价交易风险。

“拔网线”意在降温，市场理性校准

针对基金高溢价现象，各大基金公司已建立分级调控体系，通过风险提示、临时停牌、延长停牌时长等多重手段降温。

据华泰柏瑞基金介绍，公司已形成标准化管控机制：溢价率触及3%启动常态化风险提示；溢价率突破10%后叠加临时停牌交易管控；溢价率攀升至20%至30%以上的高危区间，则通过延长停牌时长、高频风险提示强化管控。

此外，财通基金亦在公告中明确，若溢价幅度未有效回落，将有权向交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施。这也意味着场内非理性高溢价缺乏持续支撑，回落风险极高。

这套“提示+停牌”的组合拳，核心目的是平复市场过热情绪、警示交易风险。然而，高涨的市场情绪之下，投资者极易忽视停牌所传递的警示意味。但从实际效果来看，多数高溢价基金复牌后，场内价格迅速反弹、溢价再度走高。以财通福鑫为例，6月5日溢价率触及51.35%后，6月8日停牌一天，6月9日复牌后跌停，溢价率降至36.38%，但随后再度反弹。

基金公司人士指出，停牌等措施更多是“降温阀”，并非直接改变基金资产价值的工具。当投资者将场内交易价格上涨误认为基金净值上涨，甚至将溢价本身当成短线博弈机会，风险提示的效果往往会被赚钱效应削弱。

从更深层次看，高溢价是市场热度与产品稀缺性共同作用的阶段性现象，而非资产价值的真实反映，说明当前科技类资产的配置需求具备较强刚性。部分产品流通盘极小、流动性高度集中，叠加投资者跟风炒作，最终造成定价相对失真。富国基金也提示，当前极致的交易结构与流动性隐忧，加剧了科技板块的估值波动与交易风险。在海外科技赛道持续走强、国内优质资产相对稀缺的大背景下，单纯的交易端干预，无法从根本上解决场外限购、供需失衡的核心矛盾。停牌更多是发挥风险信号警示功能，难以扭转资金炒作逻辑。

尽管短期存在交易层面的扰动，从中期配置视角看，现阶段，科技依旧占据市场核心投资主线。随着七月上市公司财报季开启，企业盈利基本面的景气度验证，将成为全球科技板块行情重启的核心驱动因素。

对于普通投资者而言，必须清晰认知高溢价交易的核心风险：溢价买入本质是透支未来收益，短期超高收益的诱惑之下，市场炒作情绪已明显偏离估值和风险基准。基金公司频繁的停牌、风险提示，意在引导市场理性交易。投资者应避免盲目追高，理性审视场内LOF、ETF的溢价风险。

作者 | 姝予

编辑 | 吴雪

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