港股上市，清明上河园凭什么？

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作者 |CAAPA签约作者

主编 | 杨明

责编 | 井翔远

6月15日，港交所网站上，开封清明上河园股份有限公司的名字悄然出现。这家运营近28年的5A级景区，正式递交了主板上市申请。

从2008年开封市政府工作报告首次提出“做好清明上河园的股权改革和上市工作”，到如今正式递表，已经过去了整整18年。

这18年里，清明上河园从一座仿宋主题公园长成了年接待游客近千万的文旅巨头，这些年它到底做了什么？

从一张画到一座园

故事的开端要追溯到1992年。在国家旅游局第一任局长韩克华的推动下，清明上河园项目正式启动，被列为河南省“八五”期间十大旅游项目。项目以北宋张择端传世名画《清明上河图》为蓝本，在画作故地开封按1：1比例复原。

1998年10月28日，清明上河园正式对外开放。开业即引入宋韵民俗演艺，活化了《清明上河图》，也开创了河南旅游演艺的先河。开业短短两个月，门票收入突破300万元。

此后，景区的发展节奏清晰而扎实：2005年推出二期工程“皇家园林”；2007年投资1.35亿元的大型水上实景演出《大宋·东京梦华》开始试演；2008年游客接待量突破百万人次；2010年经营收入突破亿元，同年荣膺国家5A级旅游景区；2014年游客量首破200万人次；2017年首次开放夜游，实现全天候旅游发展；2018年全年游客接待量突破300万人次、旅游总收入突破3亿元；2025年全年游客接待量960万人次。

漫长的上市路，从新三板到港股

清明上河园的资本之路，走得并不平坦。2016年，公司登陆新三板，成为河南省旅游景区和开封市旅游行业首家在新三板成功挂牌的企业。但仅仅两年后，公司便以“业务发展需求及策略规划”为由主动摘牌。

2020年8月，清园股份启动A股上市辅导，中信证券担任辅导机构。此后五年多时间里，辅导工作持续推进，到2026年4月完成了第23期上市辅导。辅导券商认为，公司已按照上市公司监管要求建立了较为完整的管理体系和内控制度。

但A股文旅类企业审批趋严——近五年来仅有陕西旅游一家成功上市。清园股份最终转向港股。2026年开封市政府工作报告明确提出“支持清园股份年内港股首发上市”。6月15日，清园股份正式递表港交所，招商证券国际担任独家保荐人。

有投行人士分析，目前文旅类企业在A股IPO不确定性较高，从流动性角度看，港股是更现实的选择。据多位文旅领域专家分析，其间包括他在内的多位专家曾建议清园股份转战港股，“港股的市场逻辑更为多元，更适合当下的清园”。

清明上河园的产品迭代

产品创新，是清明上河园近年最核心的改革方向。核心逻辑只有一条——让游客从旁观者变成参与者，从“看画”变成“入画”。

2023年，《飞越清明上河图》球幕影院成为园区热门项目。借助数字技术，直径12米的IMAX球形巨幕重现了画中数百个人物、60余匹牲畜、20多艘船只，动态画卷的细节精度达到毫米级。该项目入选第一批全国智慧旅游沉浸式体验新空间培育试点名单。有游客描述体验：才俯瞰汴河风光，忽然又穿梭于车水马龙的繁华市井；刚还在回味大宋不夜城的璀璨，下一秒又“沉入”黄河深处，被“城摞城”的奇观震撼。

2024年9月，耗时三年、耗资6000万元打造的宋文化沉浸式奇幻赏《爱雅宋》亮相。项目以“琴、棋、书、画、天问”五重场景为脉络，将实景构建与虚拟现实技术巧妙结合，创新表达宋代美学。

2025年，景区动作更为密集。全新推出《清明上河图：千年之约》XR沉浸式电影探索体验项目；全国首个宋文化沉浸式餐秀《清明上河·宋宴》上线，以“宴席+演艺+科技”的形式，让游客化身北宋汴京雅士。五一假期“宋宴”深受游客喜爱，往往一席难求。

2026年初，景区进一步丰富演艺业态，新增NPC互动、特色巡游、飞天秀等。春节假期上演各类演出近千场，推出特色巡游55场。

景区董事长王爽有句话说得直白：“新玩法、新技术，如果不跟上时代变迁的话，很容易就被游客抛弃掉了。你得用速度去战胜一切。”

业态转型，打破门票依赖

传统景区最大的问题，是靠天吃饭、靠门票吃饭。清明上河园这些年一直在做一件事——把门票门槛降下来，让游客进来后愿意花钱。

门票价格从2017年至今几乎没有涨价。2025年，景区将单次入园票改为三日不限次入园票。表面是让利，实则是拉长游客停留时间、提升二次消费。

效果立竿见影。非门票收入从2023年的45%提升到了2025年的超过50%。夜晚收入超过白天，下午5：30之后入园的收入已占到门票收入的70%。2025年春节期间，清明上河园客流量83.29万人次，位列河南省A级景区接待量第一，营业收入1.03亿元，位居全省第二。

景区通过整合餐饮、住宿、购物等业态，将265个商业物业出租给与宋代文化定位相符的商户，2025年租赁收入达5241万元。不把门票变成门槛——这套逻辑，与国际成熟主题公园的路子是一致的。

服务升级，重视情绪价值

清明上河园的口碑，很大程度上是靠服务堆出来的。2025年国庆假期，一场雨让景区又火了一把——50万件质量过硬的雨衣免费发放给游客。有网友感叹“清园发的雨衣看着像一次性的，但实际上不是”。50万件雨衣的成本不低，但收获的是比金钱更宝贵的信任。

日常运营同样精细。景区每天410多场常规表演、280场NPC互动。高温天气启用降温喷雾，厕所一厕一清。打造全国首个云生态智慧景区，游客可一部手机轻松游园。

王爽说：“最重要的还是情义，能够让大家自觉自愿为这个家去付出。”据王爽介绍，疫情期间，清明上河园是全国唯一没有停演员、停员工工资的景区。

成功与隐忧

这些年的改革，清明上河园取得了有目共睹的成就，但亮眼数据的背后，隐忧也不少。

翻开招股书，另一组数据同样扎眼：营收微增、利润连降、账面现金不足4000万元。经营活动虽持续产生正向现金流，但大规模扩张仍高度依赖IPO募资。

最受关注的还有分红问题。报告期内，公司累计派发股息8.04亿元，超过同期累计净利润7.76亿元。净资产从4.45亿元缩水至2.12亿元，近乎腰斩。而核心现金流资产——门票收费权，截至2025年末已质押换取5.21亿元有担保借款，截至2026年4月30日，该数字增至5.99亿元。

此外，核心演出《大宋·东京梦华》的版权由公司与第三方共同拥有，任何内容修改均需获得合作方同意。入场门票和演出门票合计占营收的八成以上，高度依赖游客流量，等等。

未来发展

此次IPO募资的一个重要方向，是打造“第二张图”——以另一幅宋代名画《千里江山图》为基础，开发全新大型室内演出项目。配套建设的室内剧院总建筑面积约1.5万平方米，设有超过2000个座位。

此外，募资还将用于园区南面扩建、现有设施与表演升级，以及拓展文旅管理服务等轻资产业务。

室内剧场的战略意义很明显——弥补户外演出受天气和季节制约的短板。正如王爽所说，景区将持续深化“文旅+科技+游乐”的产品模式，以新质生产力赋能文化表达。

从1998年开园到2026年冲击IPO，清明上河园走了28年。这28年，它从一座仿宋主题公园成长为年接待游客近千万的文旅巨头，成为全国文旅项目中一颗独具特色的明珠。

无论此次是否能成功上市，它已经创造了奇迹。

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