亚太股市周五普遍大跌 控制仓位 防范交易集中度过高的风险

周五，亚太股市遭遇大跌，韩国股市跌幅达到6%左右，日经二二五指数跌幅超过4%。A股和港股也遭遇重挫，上证指数跌幅超过2%。

这一次市场的调整，一方面是对前期涨幅过大的一些板块获利回吐压力导致的。近期以芯片半导体、算力算法为代表的科技强势板块持续上攻，引发市场资金扎堆少数板块，累积了较多获利盘。一旦科技股出现调整，或引发市场抛售。

过于集中的交易本身持续性不强。特别是在本周美光科技公布超预期的财报后，美国连续大涨，引发全球芯片狂欢。虽然我坚定看好芯片半导体和算力算法两大赛道，它们在AI科技革命中是卖铲子的人，是AI时代最受益的板块，过去一年已经出现大幅上涨，但短期过于集中的交易可能引发其他板块出现严重的资金流出，市场也因此出现调整。

五月二十号左右，我提醒过五穷、六绝、七翻身，前期涨幅过大的科技板块要及时获利了结，灵活调整仓位，进可攻退可守。做中国式价值投资，许多投资者适当进行了减仓，一定程度上规避了这一轮大幅调整的风险。

自从韩国股市开启暴涨暴跌模式之后，这轮调整看起来难以避免。韩国股市今年出现全民炒股模式，三星、海力士等热门股票大幅上升，几乎引发全民癫狂，从两岁婴儿到八十岁老人纷纷开户。这引发了韩国股市暴涨，顺势多次向上熔断。之后多空分歧加大，出现向下熔断。这种暴涨暴跌模式显示出资金对芯片泡沫的担忧在加大，多空分歧也在加大，为最近A股市场调整埋下了隐患。

从历史上看，交易集中度过高可能引发较大幅度调整或风格切换。全市场成交量最大的前5%股票在全市场日成交量占比超过45%是一个危险信号，历史上出现过五次，其中两次发生风格切换，三次发生转换。最经典的包括2007年资金抱团炒有色金属，2021年抱团炒白酒新能源，随后都发生了抱团股集体下跌。前段时间市场集中炒作“站在光里”的这些板块，前百分之五的股票交易占比已经达到百分之五十左右，这是市场短期要调整的一个重要信号。

这一轮调整更多的是对前期过于集中的交易、过快上涨的修正，并不是A股慢牛长牛行情的结束。所以调整大概率不会太深，也没有改变A股中长期走势的逻辑。

今年五一假期，我第八次到美国现场参加巴菲特股东大会，和海内外投资者交流。华尔街对于美股科技企业的看法也存在很大分歧。看多的人极其看多，认为AI科技革命刚开始，纳指还要继续疯涨；看空的人已经清仓，包括罗杰斯这些投资大佬。我也给大家讲了巴菲特对泡沫描述的舞会比喻：当泡沫产生时就像开一场舞会，人们都不愿意提前离场，都想在泡沫破裂最后一刻离场。虽然所有人都知道过了午夜零点这一切都会变成老鼠和南瓜，但可惜这个房间里没有一个钟会告诉你现在几点了。

后来我带投资者去纽约拜访摩根士丹利，摩根士丹利的高管很幽默地说，我们建议客户在离门口最近的地方跳舞。这句话说明很多投资者积极拥抱泡沫，但并不是真正坚定相信纳指还会大幅上涨，而是随时准备跑路。所以控制风险、保证本金永远比盈利重要，机会永远都有，这句话很有道理。

前段时间建议大家适度控制仓位来应对这个大起大落的市场，现在来看是比较中肯的意见。十一月特朗普将面临中期选举，在此之前他也会努力维持市场繁荣，全力阻止美联储主席沃什在此之前加息。但美国通胀已经起来，五月份CPI达到4.2%，创出近三年新高。沃什在六月份议息会议上虽然没有预测未来利率走向，但市场普遍认为降息可能性在减小，加息可能性在增加，这也成为近期市场调整的一个重要原因。

板块轮动不是坏事，只有一个板块上涨很难持续，可能会引发资金扎堆炒作，一旦出现风吹草动，就可能出现踩踏风险。本周两融余额已突破三万亿大关，和十年前创造的二点二七万亿历史高点相比再创新高。虽然现在市值比十年前大了一倍，但这一次融资盘主要配置前百分之五的强势股，而不是像十年前几乎所有股票都有融资盘，融资盘比较集中，存在一定隐患。一旦强势板块出现调整，就可能出现强制去杠杆甚至强制平仓的风险。

建议大家边打边撤，现在需要做的就是尽快去杠杆。去掉杠杆后心态会好很多，组合风险也会大大降低。对于没有杠杆的投资者，则要通过减仓来避险。2015年市场出现全民炒股迹象时，我建议大家用三步走方式逃顶：第一步去杠杆，第二步去本金，第三步去利润。现在这个策略依然有效，因为你不知道这些科技股能炒多久，但通过三步走方式落袋为安、控制风险总是正确的。

AI科技革命的宏大叙事没有改变。我很赞同达利欧的观点，他认为AI科技革命要坚定不移地相信，会深刻地改变工作、生活甚至赋能各行各业。现在AI渗透率只有百分之十五，离过剩还早。但AI产业发展和科技泡沫破裂没有必然联系，不代表股价炒高后不会大跌。就像01年科网泡沫破裂时，互联网还在大发展，后来发展了近二十年。但在01年科网泡沫破裂时，亚马逊跌了80%，如果没有挺过这80%的下跌，可能就无缘后面的涨幅。这给我们很大警示，不要集中资金炒少数股票，而是要从六大赛道去找机会。

去年年初我梳理出六大赛道的观点，即芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。这六大赛道是AI时期最受益的六大方向，有望轮番表现。

除了科技板块之外，可以左手科技，右手“HALO资产”。“HALO资产”是AI时代的基础设施，也就是重资产、低波动率的行业，比如有色金属、小金属、稀土、电网设备、风光储等新能源。这些在AI时代不仅不会被替代，而且是AI时代必须的基础设施。科技股负责进攻，属于成长类资产；“HALO资产”有利于防守，属于防御性资产。这样进可攻退可守，风险也可以相对分散。

慢牛长牛长期的逻辑没有改变。政策支持加上居民储蓄向资本市场大转移，即使纳指出现暴跌也不代表A股慢牛长牛行情会结束，但会造成科技股短期大幅下跌。建议大家每天早上先看隔夜美股。如果纳指安好，便是晴天；如果纳指突然大跌超过百分之五，就要进行大幅减仓；如果单日跌幅超过百分之十，可能就要清仓涨幅过大的科技股，来应对短期调整。等跌下来之后，一些真正有价值的好行业好公司又迎来底部布局机会，可以抓住下一波行情的机会。

这轮慢牛长牛行情我们要有坚定信心，但对于涨幅过大的股票进行获利了结以及控制仓位依然重要。战略上要有信心，但战术上还是要谨慎，这样才是更加长远的做法。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）