国际复材正在闷声发大财

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

6月26日，国际复材以52.27元报收，全日涨幅9.17%，总市值攀升至1971.04亿元，与两千亿大关仅一步之遥。

国际复材自6月15日股价触及涨停、首次跻身千亿市值阵营以来，该股在不足两周的交易时间内再度上涨逾五成，总市值从1287亿元扩张至近两千亿元。这期间仅在6月23日出现一次8%的单日回调，其余交易日基本延续涨势，区间累计涨幅53.15%。

国际复材成立于1991年，是云天化集团旗下核心材料板块，实际控制人为云南省国资委，持股比例60.1%，公司在国内玻纤市场约占14%的份额。

值得一提的是，重庆A股的市值座次也悄然改写。6月15日涨停收盘的国际复材，首次将赛力斯甩在身后背后。

支撑这轮大涨的底层逻辑，源自AI基础设施建设对高端玻纤材料的结构性需求拉升。

电子级玻璃纤维布是PCB（印制电路板）不可或缺的上游基材，而PCB是AI服务器承载计算核心的关键基板。

业内测算显示，单台AI服务器所消耗的电子布用量，大约是传统服务器的三至五倍。随着全球科技巨头持续加码算力投入，高端电子布的需求迅速突破原有供给上限。

英伟达CEO黄仁勋在2026年一季度专程赴日，拜访全球玻纤巨头日东纺直接锁定上游货源；苹果则安排专职人员长期驻扎日东纺，开展定向采购谈判；高通也开始绕过传统供应层级，主动寻访备选供应商以保障基板材料来源。

与此同时，英伟达还向上游玻纤布和铜箔供应商提供订单能见度，推进直接寄售模式，提前逾一年锁定关键产能。

价格层面，电子布自2025年9月底启动新一轮上行，7628型产品从每米4.15元涨至如今6.6至6.9元区间，累计升幅超五成。涨价周期在2026年也明显压缩，从数月一次缩短至数周一次，供需拉锯持续加剧。

国际复材的财务数据直接体现了这一变化。2026年一季度，公司实现营业收入22.15亿元，同比增长18.51%；归母净利润为2.70亿元，同比大增412.94%，这一单季盈利已接近公司2025年全年净利润2.72亿元。

产能层面，F16高端产线于2026年3月全面达产，新增8.5万吨专项用于高端PCB细纱及超细纱生产；新增织机设备将于今年下半年至2027年一季度分批投入，持续补充产能储备。

国际复材的强势反弹，折射出整个玻纤行业正在经历一轮确定性的周期回升。但这个行业的历史，也清晰展示过周期的另一面。

上一轮景气高峰出现在2021年，当年电子布均价触及8.75元/米。此后大规模扩产带来的供给过剩，将价格推入漫长下行通道，至2024年低点跌至每米3.3元，累计跌幅超六成。

玻纤熔炉一旦投产便须连续运行数年、无法轻易停摆的行业特性，让那一轮产能扩张代价格外沉重。仅2021至2022年间，国内新增电子布产能规模就约达三十万吨。

2024年，成本控制最优的中国巨石仍盈利24.5亿元，国际复材则亏损3.5亿元，两者境遇悬殊。

本轮复苏获得了多维需求支撑。据GWEC预测，2025至2026年全球风电新增装机分别为138GW和140GW，对应玻纤风电纱年需求约140万吨，占国内玻纤总产量15%以上。

另外，新能源汽车渗透率持续提升，也推动热塑纱消耗同步增加。

供给端方面，行业协会联合九家骨干企业发布自律公约后，2025年国内玻纤总产能维持在854万吨，同比持平，而此前三年年均增幅接近10%。

Wind数据显示，2025年初至2026年5月26日，宏和科技累计涨超2100%，国际复材涨约514%，中材科技涨475%，中国巨石涨273%，玻纤板块整体涨幅接近120%，周期拐点已被资本市场充分定价。

然而行业内部的结构性差距不容回避。2024年单位成本对比中，中国巨石约为3872元/吨，国际复材则约为5718元/吨，差距逾四成。

这背后关键在于窑炉规模，中国巨石平均单线产能超过12万吨，国际复材约为7.6万吨。规模越大、能耗越低、成本越具优势的逻辑，在景气上行时或许不那么显眼，一旦价格再度走低，这种差距将直接决定各家企业能否穿越周期。

国金证券指出，随着PCB行业向资本与技术密集型加速转型，产能壁垒与客户认证门槛将持续抬高，率先完成高端扩产并通过头部客户验证的企业，才能在量价双升窗口中真正建立起竞争壁垒。

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