交易保证金升至120%，兴业银行加码贵金属风控

仓位控制，理性投资

作者 | 胜马财经许可

编辑 | 欧阳文

近日，兴业银行发布公告称，根据贵金属风险管理需要，自6月29日收盘清算时起，将个人客户AU（T+D）、mAU（T+D）、AU（T+N1）、AU（T+N2）、AG（T+D）等延期合约的保证金比例由40%大幅上调至120%，其他黄金投资产品不受影响，这是6月以来银行体系密集收紧个人贵金属业务的又一重要信号。

风控升级

延期合约交易本质上是一种带有杠杆属性的衍生品业务。此次调整前，兴业银行40%的保证金比例对应约2.5倍杠杆，调整至120%后，杠杆已实质性归零。业内人士指出，保证金比例突破100%，意味着个人贵金属延期合约的杠杆水平已被完全压缩，短线操作空间大幅收窄，高频交易成本显著上升，投机性资金将逐步退出市场。兴业银行在公告中明确提示“请投资者做好仓位控制，理性投资”，并表示“后续还将调整相关延期合约交易保证金比例”，这一表述暗示，120%可能并非本轮调整的终点。

兴业银行的举措并非孤例，而是6月以来银行体系集体收紧个人贵金属业务的延续。6月2日，建设银行、工商银行率先将黄金、白银等延期合约保证金比例从100%上调至120%，随后农业银行跟进；6月16日，招商银行将多个合约追保保证金比例调整为120%；6月22日，广发银行将黄金、白银延期合约保证金比例由100%调整至140%，华夏银行同日将多类代理个人黄金延期合约保证金比例从35%调整为120%，中国银行则将黄金延期合约保证金比例由99.9%调整为120%；6月26日，中信银行发布公告，自6月30日收盘清算后将黄金、白银相关延期合约保证金比例统一调整为120%。短短三周内，多家银行完成了对个人贵金属延期交易保证金的加码调整。

部分银行的收紧力度更为彻底，6月24日，工商银行宣布自7月24日起停办代理上海黄金交易所个人贵金属竞价交易业务。工商银行相关工作人员称，“鉴于当前贵金属市场不稳定因素较多，风险形势较为严峻，所以关闭了”；平安银行、邮储银行、广发银行等也相继宣布停办相关业务。招联首席经济学家董希淼指出，上金所代理个人贵金属交易属于带杠杆的衍生品业务，风险较高，曾引发个人投资者与银行间的纠纷。工商银行停办此项业务，是银行在当前市场环境下，基于风险控制、监管合规和投资者保护等多方面考量作出的调整。

金价“过山车”

银行此轮风控急剧升级的直接动因，是国际贵金属市场持续加剧的剧烈波动。2026年的黄金市场演绎了一出“冰与火之歌”，年初金价在避险情绪推动下触及每盎司5598美元的历史峰值；随后上演高台跳水，1月30日单日跌幅一度超过12%。此后金价在巨震中步入下行通道，6月26日伦敦黄金现货盘中跌破4000美元/盎司关口，较3月初高点回撤超20%，自3月2日以来，现货黄金跌幅已超过24%。同期，现货白银走势更为惨烈，较年内高点下跌约45%。

金价下跌的核心驱动在于美联储政策转向。6月FOMC会议维持利率不变，但点阵图显示19名与会官员中有9人预计年底前至少加息一次，而3月份没有任何官员预计加息；美联储主席沃什首次主持会议即释放明确鹰派信号，美国5月核心PCE物价指数同比上涨3.4%，创2023年10月以来新高，通胀压力持续升级。市场交易逻辑已切换至“通胀粘性抬升→美联储高利率存续周期拉长→加息预期再度升温”的链条，美元指数与美债收益率同步上行，对黄金形成双重压制。

排排网财富公募产品运营人员直言：“金价年内自高点大幅下挫，单日百美元级跳空与连续单边下跌渐成常态。100%保证金虽已完全去除杠杆，但难御极端行情下的连锁强平与滑点穿仓，一旦客户穿仓，银行作为清算代理方需垫付亏损。140%超额保证金相当于在合约面值之上额外搭建20%至40%的‘风险缓冲垫’，进而阻断坏账向银行传导的路径。”

投资影响

对个人投资者而言，保证金比例上调至120%的影响直观而显著。以黄金AU（T+D）为例，此前40%保证金对应约2.5倍杠杆，调整后杠杆基本归零，投资者需追加大量保证金方可维持现有持仓，交易灵活性大幅下降。苏商银行特约研究员表示，保证金比例突破100%意味着个人贵金属延期交易的杠杆已实质性归零，将对市场参与各方产生深远影响。

从更宏观的视角看，此轮银行集体收紧乃至停办个人贵金属业务，并非简单的周期调节，而是一场持续数年的结构性出清。自2020年“原油宝”事件以来，银行对高风险衍生品业务的审慎态度日趋明显。长远来看，个人投资者参与贵金属市场的渠道将更多转向积存金、黄金ETF等标准化低杠杆产品，而上金所竞价交易将逐步回归机构间专业市场。

兴业银行将保证金比例从40%上调至120%，是当前银行体系集体收紧个人贵金属业务的缩影。这一调整的直接驱动力是金价的剧烈波动与美联储加息预期的升温，深层逻辑则是银行在“原油宝”事件后持续强化高风险衍生品业务风险管理的战略选择。对于个人投资者而言，延期合约的杠杆时代正在实质性终结；对于银行而言，从“去杠杆”到“停业务”，一条更审慎的贵金属业务发展路径正在成型。

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