长鑫存储，利空来了？

这一次，韩国将彻底疯狂！

6月29日，韩国政府宣布预计将在西南部建设四座芯片厂，投资约800万亿韩元（约3.52万亿元人民币），未来15年将在新一代存储、边缘人工智能、国防等芯片领域投资至少30万亿韩元（约1330亿元人民币）。

韩国总统李在明称，芯片和人工智能领域竞争非常激烈，韩国需要加快芯片生产基地建设以满足需求；将通过投资西南地区扩大芯片供应能力，西南地区将在新项目中投资5万亿至20万亿韩元，光州、全罗可能在项目中投资520万亿韩元（约2.3万亿元人民币）。

韩国官员则表示，预计在五年内将DRAM生产能力翻倍，预计全球内存市场将在5年内增长四倍。

受此消息提振，韩国股市盘中上演“过山车”行情：KOSPI指数从下跌2.23%的低位强势翻红，盘中一度大涨1.33%，但尾盘涨幅回落，最终微跌0.2%收盘。

同一天时间下午，三星宣布投资计划，总额达2655万亿韩元（约合11.68万亿元人民币）；将在韩国龙仁市和平泽市的半导体产业集群投资2030万亿韩元。

这简直太夸张了，仅三星一家公司的年均投资额，就超过了中国2025年的半导体投资额。

800万亿韩元，接近韩国一年GDP的三分之一，如何看待韩国几乎举国之力押注半导体的“世纪豪赌”？

韩国这一次的大动作，又将给中国半导体产业，尤其是正处于上市前夜的长鑫存储带来怎样的冲击？

接下来我们一同梳理，有几个关键点：

第一，韩国在投什么？

韩国这轮重大投资，不是投向AI的全产业链，而是主攻两条线：

第一条线，是DRAM晶圆厂。

韩国政府这次800万亿韩元西南芯片计划，核心是三星电子和SK海力士各建两座大型晶圆厂。

DRAM就类似于手机、电脑里的“运存”，你买手机的时候会常见到一个参数，比如16GB+512GB。

这里的16GB，指的就是运存，手机打开App、切换页面、玩游戏、多任务运行，都要靠它。

这里的512GB，是机身存储，主要用来存照片、视频、App、微信聊天记录、文件。它对应的主要是NAND闪存，不是DRAM。

目前，长鑫存储的主营业务是DRAM，长江存储的主营业务是NAND闪存。

AI大模型最需要的是DRAM，因为它具备低延迟、高带宽、可高速读写的特性，所以DRAM价格和利润都更高。

第二条线，HBM先进封装。

HBM就是高带宽存储，本质上是DRAM的高端形态，通过3D堆叠技术，把多层DRAM芯片垂直叠加，从而获得远高于传统内存的数据带宽。

通俗来讲，普通DRAM是在地面上建的一层平房，而HBM就是把这些平房一层层往上盖，建成一栋高楼。

一颗英伟达H100 GPU芯片，需要5组HBM；一颗B200 GPU芯片，需要8组HBM。到了最新的Blackwell Ultra，仍然是8组HBM，但每一组堆叠层数更高、容量更大。

第二，韩国的DRAM和HBM处于什么地位？

在DRAM领域，全球呈现三足鼎立局面。

TrendForce数据显示，2025年四季度，三星DRAM市占率约36%，SK海力士约32.1%，美光约22.4%。

也就是说，三星和SK海力士两家韩国企业合计约68.1%，接近全球七成；前三家合计超过90%，属于高度集中的寡头市场。

在HBM领域，韩国的地位更强。

Counterpoint数据显示，2025年四季度，SK海力士全球HBM市占率约57%，三星约22%，美光约21%；韩国两家公司合计约79%，接近八成。

按2025全年口径，SK海力士拿下全球HBM约61%份额，三星约17%，美光约21%，韩国企业合计约78%。

韩国虽然并没有垄断整个半导体，但在DRAM和HBM上，已经接近掌握全球存储芯片的话语权，堪称全球最强势的寡头。

第三，韩国有多赚钱？

AI需求叠加寡头格局，韩国在存储领域自然掌握定价权，这门生意到底有多赚钱？

从最新财报看，2026年一季度，三星DS半导体部门营收81.7万亿韩元，经营利润53.7万亿韩元，经营利润率接近66%。

SK海力士更惊人，单季营收52.6万亿韩元，经营利润37.6万亿韩元，经营利润率高达72%。

根据测算，2026年全球AI净利润池预计约6370亿美元。其中，美国拿走约3140亿美元（英伟达约2070亿美元、美光约370亿美元），占比约49%；韩国拿走约2230亿美元（SK海力士约1130亿美元，三星（存储）约1090亿美元），占比约35%；中国约730亿美元（台积电约330亿美元、旭创+富联+新易盛约110亿美元、华为+长鑫+长存约80亿美元），占比约11.5%；日本和欧洲分别约140亿美元左右。

所以，韩国这场豪赌是有底气的。

第一，三星和SK海力士依靠DRAM和HBM，在AI存储周期里获得高利润；

第二，韩国把高利润继续投入新晶圆厂、新封装基地和下一代存储技术；

第三，用更强产能和技术壁垒，继续绑定英伟达和全球AI服务器产业链；

第三，通过寡头格局和高端产品，维持更强议价权和更高利润率；

所以，韩国把半导体上升到国家战略，真正的目标是把自己在DRAM和HBM上的寡头优势，进一步放大。

进一步看，韩国这轮投资对长鑫到底是不是利空？

短期未必是利空，中长期一定是压力。

长鑫存储目前正处于高光时刻，随着科创板IPO在2026年5月底成功过会，长鑫交出了一份亮眼成绩单：受全球存储涨价的超级周期红利提振，长鑫科技2026年一季度营收高达508亿元，净利润突破247亿元。

其DRAM全球市场份额已逼近8%，稳居全球第四。按20倍市盈率计算，上市后总市值可能在2到2.4万亿，甚至可能更高。

6月29日，据媒体报道，存储芯片制造商长鑫存储已与腾讯签署长期供应协议，为其提供DRAM芯片供应服务，该协议价值超过200亿元人民币。

短期看，全球DRAM和HBM仍然紧缺，内存价格仍在高位，中国客户又有强烈国产替代需求。

长鑫有订单、有利润、有扩产计划，甚至可能在上市前获得更强的市场关注。韩国加码，反而说明存储芯片这个赛道足够重要、足够赚钱。

但中长期看，韩国这轮投资会给长鑫带来三大利空：

第一，存储芯片是典型的强周期、资本密集型行业。如果未来三星和SK海力士新增产能释放，DRAM从短缺走向产能过剩，行业价格会承压。长鑫作为追赶者，在成本、良率和产品结构还没追平时，被迫进入价格下行期，这会进一步压缩长鑫的利润率。

第二，长鑫刚刚在DDR5、服务器DRAM上加速追赶，韩国已经继续往HBM、先进封装和下一代存储上砸钱，而且是举全国之力，用更大的资本、更成熟的工艺，继续巩固HBM和高端AI存储的领先优势。如果长鑫不能尽快跨过高端化门槛，就可能长期被压在中低端DRAM市场。

第三，上市前，资本市场可以为“国产替代”的宏大叙事买单；但上市后，投资者的考量将变得极其现实。市场会审视长鑫的综合良率、服务器客户渗透率以及HBM的量产进度。韩国的扩产，无疑让这些考核指标变得更加尖锐。

当然，韩国这一次押注，并非没有风险。

因为所有投资都建立在一个前提之上：AI需求能够持续扩张，全球算力投入能够转化成真实收入，DRAM和HBM能够长期维持高景气。

过去三年，全球科技行业在AI基础设施上的总投入已超过1.2万亿美元。然而，由生成式AI直接创造的纯增量收入尚不足1500亿美元。（IDC与高盛的联合报告数据显示）

这意味着，每投入8美元，仅能换回1美元的直接收益。AI的商业化，仍然是一个不确定性问题。

所以，韩国这场豪赌的胜负，取决于全球AI产业最终能不能创造足够多的收入，来消化这场史无前例的算力扩张。