北京
府库第1258期原创内容
港股新股上市加上后续解禁，压力不小
周末的时候和一位朋友简单聊了聊港股。主要是聊这几年港股回报实在一般，之前赚钱的持仓现在都转亏损了。聊到为啥会这样，他抛出一个想法：是不是这几年新上市的股票太多了。
我想了想，确实有道理，因为看着这几年港股IPO数量确实比较大，所以今天就单独做了一下调研。
港股的表现，要分阶段来看
港股的回报，拉长看其实一直不高。
从 2005 年算起，到现在二十一年，恒生指数的年化回报只有两个多点；其中 2010 年到现在这十六年，基本是原地踏步，涨幅几乎可以忽略，恒生国企同样这十几年还是亏的。波动却一点不小，20%以上的年化波动，动不动60%-70%的回撤。同一段时间，沪深 300 年化七个多点，标普 500 接近9%，标普的波动还比港股小。
计算的时候都是使用的价格指数，没有把分红算进去。港股回报比较一般、波动偏大，是一个长期的结构性特征。
不过近几年的表现不太一样。恒生指数从 2024 年 1 月的低点一路回升，到 2026 年 1 月底见顶，这一段上涨了约 87%；不过从今年初的高点到现在，恒指下跌约 17%，2026 年以来跌了约 12%。恒生科技表现更差一些，年内跌了二十多个点。
港股整体来说是长期买入持有的收益不高，在低位买入的投资机会还不错，但是高位不卖的话总是坐过山车。
行情越好，港股IPO越多
我把 2018 年以来每年港股的 IPO 募资规模，与当年恒生指数的涨跌放在一起做了对照。
整个趋势差不多就是行情越好，IPO越多，募资规模最小的 2023 年是近十年的低点，当年恒指下跌约 14%；而募资规模最大、时隔多年重回全球第一的 2025 年，恒指反而上涨约 28%。2026 年上半年尚未结束，新股募资已超过 2000 亿港元，超过 2025 全年的七成。
如果说问题是不是IPO太多导致行情跌下来，目前来看，更像是行情好、估值高、发行定价理想时，企业更倾向于集中上市。
当然IPO太多了，就把行情拉下来这个逻辑也说得过去。
真正的供给压力，来自上市之后的解禁
不过，除了IPO之外，新股上市之后，不仅仅是当时的融资规模，后续的解禁压力也非常大。
上市一段时间，大股东与原始投资人锁定期结束后，这些成本极低、浮盈丰厚的股份可以卖出了，这时候压力还是很大的。
2025 年港股 IPO 的集中放量，相当于为 2026 年积累了一批解禁。我去查了一下资料，有机构在 2026 年年中测算，全年港股解禁规模约 1.7 万亿港元，约为 2025 年的近三倍，是近几年的最大值。
更值得关注的是时间分布。解禁高度集中于三季度，其中 9 月尚未到来，单月解禁规模测算在 4800 至 5300 亿港元之间（不同机构口径略有差异），约占全年的三分之一，相当于相关公司流通市值的 113%，且主要集中在 2025 年上市的高估值科技股。另外，新股质量本身也存在分化。截至 2026 年 6 月，年内新股破发率已接近 57%，部分次新股上市不足半年便接近零成交。估值偏高、盈利薄弱又面临解禁的标的，承受的压力最为集中。
起码从这些资料来看，后续港股的压力还是不小的。
港股投资确实不是一个容易的市场
从去年的时候看到港股的趋势有问题，就对港股的估值与趋势做过分析，后续在去年年底与今年一季度分两次清掉了全部持仓，目前我在港股上是空仓的。
后续怎么投资港股我还没有想好，首先从近20年的数据来看，港股并不适合"买入宽基、长期持有以获取市场平均回报"的思路。长期走势已经说明，被动持有宽基，大概率只是随其反复波动而难有积累。但港股又有一些A股没有覆盖到的优质企业。
所以我在想是不是港股需要更加细化的投资，比如去做深度研究，直接去买那些优秀企业的股票。如果通过指数方式进行投资的话，估计需要更多对行情去做判断了。
老做过山车，回报率比较差的市场，就比较难整。不知道大家在港股投资方面，有什么更好的思路不？
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
