地炼进口原油变化对石油焦供应结构的影响

综合2026年1-6月山东独立炼厂原油到货数据，今年上半年进口原油呈现清晰的结构性转变：重质高硫高钒资源持续收缩、中质含硫中钒油长期占据加工主力、轻质低硫低钒油占比小幅波动，原油密度、硫含量、钒含量三大指标同步持续优化。原料端结构性变化叠加二季度地炼深度亏损、集中检修降负双重因素，经过1-2个月加工传导周期，全面改变国内石油焦产出规模、产品指标与价格分化格局。6月石油焦市场价格环比走弱，低硫焦波动弹性最强，中硫焦价差区间相对平缓，高硫焦跌幅最小，底部支撑力度更强。

一 2026年1-6月山东地炼进口原油结构及石油焦品质变化

重质高硫高钒原油是炼制石油焦的关键原料，该类油种渣油产出率普遍超 30%，直接决定市场石油焦整体供应基数，也是高硫、高钒焦的主要产出来源，其中委内瑞拉原油是代表性货源。受全球原油贸易政策变动影响，2026年2-3月国内到港的委内瑞拉原油，全部为企业此前提前敲定的存量长协货；随着存量资源持续投入加工消化，3月下旬至4月国内委油流通量快速萎缩，自5月起委油月度到港量直接归零。现阶段国内炼厂基本暂停委油采购，远期船货签约、贸易操作基本全面停滞。

可替代委油的重质高硫高钒资源，主要包含加拿大TMX、AWB以及冷湖原油。但受美伊地缘冲突持续发酵影响，3至6月国际油价长期维持高位区间，进口采购成本大幅抬升。在此背景下，山东独立炼厂主动放缓海外重质油采购节奏，同时进行装置降负荷、计划性检修等操作，加拿大替代原油无到港记录。多重因素叠加之下，从5月开始，山东地炼整体重质高硫高钒原油到港量直接清零。

表1 2026年1—6月山东港口主要到港原油核心属性一览表

① API密度变化影响分析

图1 山东独立炼厂进口原油密度变化趋势图

数据来源：隆众资讯

从密度占比变化来看，1-6月山东独立炼厂进口原油结构呈现“中质油增长、重质油大幅回落、轻质油小幅收缩”的运行特征。重质油占比由1月15%降至五六月份清零，中质油占比自43%大幅攀升至72%，成为加工核心油种，轻质油占比则从42%小幅回落至28%。

整体来看，重质原油的进口显著减少，主因前期委内资源已经基本被消耗完，叠加 ARCO 等重质油种到货量持续下滑，从原料端直接压缩了石油焦的基础供应能力，对石油焦原料供应形成长期利空。

中质原油到货占比持续提升，已成为炼厂加工的绝对主力油种，核心加工油种为俄罗斯 Novy Port、URALS 原油及MAL BLEND原油；轻质原油整体到货占比小幅走低，不过依旧稳居核心加工行列，核心油种为俄罗斯 ESPO、SOKOL、VARANDEY、SAKHALIN 原油。为拓宽轻质原油采购渠道，炼厂于4月新增了阿根廷产MEDANITO轻质原油的进口，补充了全新的海外货源。

② 硫含量变化影响分析

图2 山东独立炼厂进口原油硫含量变化趋势图

数据来源：隆众资讯

从硫含量的占比变化来看，1-6月山东独立炼厂进口原油硫分结构呈现“中硫油持续扩容、高硫油快速萎缩、低硫油小幅收窄”的整体走势。高硫原油占比从1月16% 一路走低，5-6月占比基本归零；中硫油占比由1月的80%稳步上涨至6月的84%，牢牢占据进口原油的绝对主导地位，低硫油占比则从年初4%小幅回落至6月的2%。

委内瑞拉 BITUMEN、BLEND OIL、俄罗斯ARCO等高硫油5-6月到港近乎停滞，是高硫原油占比持续走低核心原因。中硫原油MAL BLEND、URALS、Novy Port稳定增长，使得中硫原油占比的持续攀升。其中MAL BLEND油是山东独立炼厂加工立炼厂以进口原油为主要原料，原油采购结构变化会1-2个月传导至石油焦。

委内瑞拉 BITUMEN、BLEND OIL、俄罗斯ARCO等高硫油5-6月到港近乎停滞，是高硫原油占比持续走低核心原因。中硫原油MAL BLEND、URALS、Novy Port稳定增长，使得中硫原油占比的持续攀升。其中MAL BLEND油是山东独立炼厂加工中质原油的绝对主力油种，今年上半年MAL BLEND原油进口量占山东独立炼厂总加工量的66%，且将继续推动中硫油成为7至8月炼厂加工的绝对主力。

图3 山东独立炼厂石油焦产品硫含量变化趋势图

数据来源：隆众资讯

石油焦是原油延迟焦化装置的副产品，原油中绝大部分硫元素会富集到石油焦内，原料原油硫含量直接决定焦化产出石油焦的硫含量。山东独立炼厂以进口原油为主要原料，原油采购结构变化会1-2个月传导至石油焦。

据隆众资讯数据统计，上半年高硫原油进口占比逐月递减，5-6月占比基本归零，对应高硫石油焦产量一路下行；中硫原油进口占比稳定在80%以上，对应中硫焦为山东地炼石油焦主力品种；低硫原油进口规模受限，原料供给天花板明显，对应低硫焦产量占比上半年仅为1.90%-4.21%，国内低硫焦市场长期供不应求，部分依靠进口补充，低硫焦持续存在大幅价差。

具体来看，1-2月高硫原油进口占比全年高位，高硫焦产出占比走高，2月高硫焦占比冲高至上半年最高值51.23%，中硫焦占比同步回落。3月份高硫原油占比明显下滑，中硫原油占比稳步提升，中硫焦占比达到52.94%反超高硫焦。4-6月高硫原油占比持续缓慢收窄，中硫原油稳定占据80%以上进口份额。高硫焦占比小幅回升至49.12%-50.5%区间，中硫焦占比温和回落，两者份额差值持续缩小，主要原因是少量留存高硫原油库存缓冲了高硫焦占比的下滑幅度。上半年高硫原油采购持续减量，短期依靠库存缓冲高硫焦占比，库存消耗后高硫焦供给将显著收缩。

③ 钒含量变化影响分析

图4 山东独立炼厂进口原油钒含量变化趋势图

数据来源：隆众资讯

从钒含量的占比变化来看，1-6月山东独立炼厂进口原油钒含量结构呈现“中钒油持续扩容、高钒油快速萎缩、低钒油小幅收缩”的整体走势。高钒原油占比从1月14%一路走低，5-6月占比彻底归零；中钒油占比由1月的42%稳步上涨，峰值5月达到68%，6月小幅回落至66%，牢牢占据进口原油的绝对主导地位，低钒油占比则从年初44%逐步回落至6月的34%。

高钒油占比大幅回落，核心原因是委内瑞拉高钒油种到货量持续收缩，5-6月到港停滞，高钒油进口规模降至为零；而MAL BLEND、URALS、Novy Port等中钒原油到货量则稳步增长，推动中钒原油占比持续攀升。

作为影响石油焦品质的核心指标，原油钒含量结构的优化，将在1-2个月的加工周期后逐步传导至下游石油焦产品，推动石油焦整体品质持续改善。

图5 山东独立炼厂石油焦产品钒含量变化对比趋势图

数据来源：隆众资讯

石油焦产品从钒含量的占比变化来看，1-4月钒含量大于400ppm焦占比持续上行，4月达全年峰值73.45%； 5、6月无高钒原油进口，进料全部为中钒、低钒原油，且中钒原油占比持续抬升。从产品表现来看，库存高钒原油持续消耗、无新原料补充，钒含量小于400ppm石油焦占比从26.55%上升至30.63%；中钒原油采购增加带动中钒焦占比小幅回升；长期缺少高钒原油进料，高钒焦产出持续走弱。需要注意的是，原油进厂后存在约1-2个月加工周期，原油钒结构变化会滞后反映在石油焦产出结构。

二 供应变化对山东独立炼厂石油焦价格的影响

图6 山东独立炼厂石油焦价格走势图（单位：元/吨）

数据来源：隆众资讯

2026年上半年，山东独立炼厂焦价整体显著抬升，同比2025年上半年先暴涨再深度大跌行情，2026年上半年石油焦市场行情表现相对温和，市场韧性更强。2A低硫焦、3B中硫焦、4A高硫焦走势基本一致，2A低硫焦在3860-4643元/吨震荡波动，涨跌幅度均高于3B、4A。主要原因为低硫焦的供应缺口尤为显著，从价格上来看，低硫焦同环比涨幅均明显高于中高硫焦。3B中硫焦波动幅度在2722-4032元/吨，由于中硫焦市场供应相对充足，价格受需求面影响较大，供需节奏主导震荡涨跌。受燃料需求及供应收缩双重支撑，4A高硫焦走势最稳，波动幅度在1902-2343元/吨。

三 未来3个月石油焦供应结构变化展望

未来1-3个月山东炼厂进口原油结构将持续优化，预计石油焦供应结构将发生以下变化：

轻质低硫低钒油进口规模整体平稳，占比维持35%-40%区间。叠加部分炼厂检修结束复产出焦，低硫石油焦供应小幅增加，叠加港口低硫焦库存增多，供应增量对价格支撑偏弱，但负极材料等高端应用领域需求持续增长，刚性需求对低硫焦价格存底部支撑。

中质中硫中钒油进口占比从61%的水平持续攀升，MAL BLEND、URALS 等核心油种仍为采购主力。部分地炼可能通过调整加工负荷或转产，增加中硫焦供应，中硫焦在总供应中占据主导地位。三季度电解铝进入传统备货旺季，刚需支撑稳定。预计三季度中硫焦呈现“供需同增”格局，焦价根据采购节奏小幅震荡波动。

重质高硫高钒油进口规模持续收缩，占比从3%的低位进一步回落，受环保政策限制及炼厂结构调整影响，部分高硫焦装置停产或转为中低硫焦生产，高硫石油焦产量预计小幅收缩，高硫焦价格下行空间有限，需求面来看，燃料需求受煤炭替代压制，需求偏弱，供应收缩可以起到拖底作用，对价格上行拉动有限。

6月下旬国际原油价格回落，炼厂原料成本下行，炼油利润实现扭亏为盈，7月2日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润305.03元/吨，环比上涨22.02%，同比下跌30.02%。虽然炼油利润和裂解价差已涨至较高水平，但山东地炼供应面将持续收缩，6-8月地炼有4020万吨产能检修，开工率预计回落至40%附近。受大规模装置检修影响，地炼开工负荷后续将逐步下调，石油焦产量将呈现下降趋势，中低高硫焦的占比也会随之发生一定变化。