传奇IP价值扎根中国大陆 娱美德39%股份真值48亿吗

近日，韩国游戏市场抛出了一条重磅新闻：娱美德的创始人Park Kwan-ho以9200亿韩元（约合人民币48亿元）的价格，将其持有的39.33%全部股份出售给了韩国本土法人NeoPulse，交易溢价达到当日收盘价的3.6倍。比创始人彻底退出娱美德更让人关注的是，NeoPulse是由香港的“盛松投资”全资控股的，据悉，其背景和中国主要游戏企业有密切关系，因此市场普遍将这次收购解读为“国内资本重金拿下了传奇IP源头版权”。

（图：娱美德董事长以9200亿韩元的价格向Neopulse出售其持有的全部股权）

但如果不谈资本自身的热度，着眼于传奇这个在中国市场累计创造超过3700亿元价值的超级IP，就会发现一个核心事实：它的绝大部分商业价值是诞生在中国大陆市场的，而中国大陆完整独占的版权开发、授权权利已经牢牢归属于世纪华通（盛趣游戏）。即便从娱美德那里买下了股权，也难以撬动国内成熟的传奇产业生态，这个IP的价值基本盘和商业化渠道仍然掌握在深耕多年的世纪华通和恺英网络手中。

传奇IP的商业根基超九成扎根在中国大陆市场

根据伽马数据测算，2025年传奇IP市场规模达到了355.5亿元，连续多年稳定维持着300亿元级体量；截至2025年末，该IP在国内市场累计创造的产业价值已超过3700亿元，且未来仍具备上千亿元的增长空间。

这个数字背后，是中国玩家对传奇IP的热爱，调研显示，超过九成的中国玩家都听说过《传奇》游戏，有一半都体验过相关产品，可拓展用户规模超过3亿人。即便在移动游戏品类已经百花齐放成为主流的今天，仍有56.8%的活跃玩家一直在玩传奇类游戏。更何况传奇IP搭起了多端并行的产品矩阵，配合更多的成熟商业模式，已经构筑起了一个独有的产业生态。

对比之下，娱美德的本土和海外市场收益就显得微薄，根据娱美德的财报显示，2025年其全年营收折合人民币约27亿元，全年净亏损约合人民币1.3亿元，2026年Q1盈利约合人民币1亿元。它的区块链Wemix、自研新游也在持续消耗资金，支撑娱美德现金流的核心收入仍然以中国市场的传奇IP分成为主。

可以说，传奇IP的商业价值中，绝大部分都集中在中国大陆市场，这个市场的用户认知、消费习惯和情感连接，构成了该IP估值的绝对底盘。

催化IP价值的钥匙，一直握在世纪华通和恺英的手中

2023年8月，世纪华通旗下控股子公司亚拓士与娱美德达成关键协议，获得《传奇2》《传奇3》IP在中国大陆的独占性授权；2024年9月，该权利进一步转移到世纪华通全资子公司蓝沙信息，明确了世纪华通为中国大陆唯一合法的版权方。

这意味着，任何想要在中国大陆合法开发、运营传奇IP游戏的企业，都必须经过世纪华通这道门，同时世纪华通也联合了恺英网络等深耕传奇品类多年的合作伙伴，共同建立起了IP“授权-研发-发行”的完整链条。

（图：《传奇》IP在世纪华通的游戏产业布局中发挥出了极大的潜能）

至此，国内传奇市场形成了稳定的产业结构：世纪华通掌握上游的版权核心，恺英网络承担了中游研发、下游渠道分发职能，双方共同占据了传奇正版市场的核心份额，产品供给、流量渠道和玩家认知全都集中于这套体系。

在产品端，恺英旗下的《原始传奇》等头部正版传奇手游流水长期稳定在RPG类榜单前列；在渠道端，恺英网络独家运营的996传奇盒子获得了平台独家授权，实现了对传奇用户的整合，贪玩、掌玩、三九等头部厂商也入驻了盒子开设品牌专区，形成了国内最大的传奇流量池。根据世纪华通财报显示，在2024年上半年，传奇相关的综合收入同比增长了80%。

在市场环境上，传奇IP在大陆地区的版权生态也早已发生了根本性变化，过去私服泛滥的乱象被彻底扭转，世纪华通和恺英通过常态化维权机制，将侵权成本大幅提高，也通过996传奇盒子这样的正版授权平台，让创作者有了合规的发挥空间。

除了游戏内容本身，世纪华通和恺英也在积极探索传奇IP的破圈效应，多维度地将其从虚拟世界延伸到现实生活中，通过跨界文化联动、非遗传承保护、社会公益等形式去持续拓展IP生态。

比如，2020年，盛趣游戏在《热血传奇》20周年之际，与长沙天仪研究院展开了合作项目，在天仪研究院成立以来的第20颗卫星上，用激光雕刻的方式把传奇玩家的祝福留言和游戏中的展示形象绘制到了卫星的主框架面板上，并把内置千万玩家ID的SD卡固定在主框架面板上，一同发射升空，藉此表达对玩家支持的感谢。

2023年，盛趣游戏联合上海市援藏干部联络组，将上海对口支援的西藏日喀则的传统工艺实体作品进行数字转化，并与《传奇世界》网络游戏场景相结合，携手打造了西藏日喀则第一款数字藏品，旨在推动当地传统工艺走进现代生活，以非物质文化遗产当代传承实践助力乡村振兴。

2026年4月，恺英旗下的996传奇盒子开启了一项“了不起的传奇人”项目，依托传奇IP的海量用户与数字传播优势，为非遗技艺搭建年轻化的展示平台，也向更多人传递非遗文化。经过玩家的投票，湘西苗银锻造技艺以这种方式亮相，由非遗传承人打造出了实体游戏装备圣战头盔。

996传奇盒子还连续数次与咪咕阅读、七猫小说平台举办“传奇小说征文大赛”，号召玩家创作传奇题材的衍生作品，在游戏内容以外深耕传奇IP的多维度文化生态。

这也使国内传奇玩家形成了固定认知：正版传奇产品、稳定合规的服务器、高质量社区，以及能催发文化自豪感的源头，都集中在盛趣、恺英这些地方，长线的传奇需求完全向世纪华通和恺英的体系倾斜，很难再被外部资本或海外版权方所撬动。

高溢价收购，买到的可能只是个空壳

正因如此，回看这次收购，NeoPulse以3.6倍市价的溢价拿下娱美德控制权，可能看中的是娱美德作为传奇IP“源头版权所有方”的身份。但这个“源头”在中国大陆市场的话语权并不强悍，根据世纪华通和娱美德的协议，娱美德虽然仍是传奇IP共有著作权人之一，但中国大陆的独占性授权已经归属世纪华通，收购方花了48亿元买到的更像一个空壳，无法绕开世纪华通在中国市场独立展开任何新合作。

再联系到前面所说的娱美德并不乐观的经营状况，其创始人在这个节点选择了高位套现，也很难说是不是对公司未来增长抱有消极态度。这笔买卖究竟是抄底还是接盘，后续资本能否兑现预期收益，仍要持续观察国内正版传奇生态的长期发展走向。

总之，传奇IP的价值，从来不是由代码的原始归属决定的，而是由中国市场二十余年的用户积累、情感沉淀和商业运营共同打造的。世纪华通、恺英网络以及这条“传奇链条”上的更多中国厂商合作伙伴，始终在源源不断地为传奇IP输送生命力，这才使它的价值更好地得以商业化。

作者：狄恩