变局中开新局 富国基金的破与立

独立 稀缺 穿透

实力再出发、价值再跃升

作者：闻道

编辑：一然

风品：晨晨

来源：铑财——铑财研究院

流水不腐，户枢不蠹。公募“老十家”又迎关键人事更替。

6月26日，富国基金公告称，原董事长裴长江因退休离任，王苏龙接棒，后者深耕证券业多年，曾任申万宏源证券财富管理事业部总经理。

回顾裴长江任内，据观察者网消息，公司公募管理规模由2019年一季度末的2589.35亿元攀升至2026年一季度末的13814.27亿元，7年增超5倍。已形成多资产、多策略协同的业务格局，规模稳居公募业第一阵营。2025年实现营收近69亿元、净利超19亿元。

成绩单足够斐然，为新帅打好了底子，也增加了压力。能否平稳交接、带领富国再上新台阶？

01

规模收益双虹

成长大戏在后头

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能够肯定的是，背靠国泰海通、申万宏源证券两大金融巨擘，富国能打的破局牌很多。

天天基金网显示，截至2026年6月30日，富国基金总规模13510.05亿元，展现出较强的市场号召力、投资者信任度。

业绩回报方面，权益投资长跑实力突出。截至7月5日，公司股票型基金近一年、近三年、近五年收益率分别达49.49%、72.41%和42.39%，均显著跑赢同类平均。

除了股票型产品，混合型基金也很能打，同期收益率为36.34%、42.22%、11.85%，均跑赢同期沪深300指数收益。

实实在在的利润，是最直观试金石。Wind数据显示，根据基金二季报，截至2026年6月30日，公募基金二季度整体盈利3863亿元，全行业有11家基金管理人盈利超百亿元。激烈角逐中，富国基金斩获194.92亿元、位居全行业第五。若将视角拉长至2025上半年，近一年累计为基民赚取298.32亿元，位列全行业第四。

强周期穿越性，反映出富国基金敏锐的市场洞察力，为投资者创造长期价值的深厚底蕴与投研体系化优势。

细数具体产品或有更深感受，多只基金堪称基民“赚钱机器”。

以2026年二季度为例，富国港股通互联网ETF表现最突出，为基民赚取了21.81亿元利润，尽管后续经历了大幅回撤，但特定阶段捕捉港股互联网行情的弹性能力仍值肯定。

富国军工龙头ETF紧随其后，实现15.46亿利润。此外，富国政金债券ETF、富国1000ETF、富国军工LOF基金利润均在5亿元以上。从权益到债券、从A股到海外，可谓多线并进、全面开花。

在主动权益领域，二季度富国精准医疗凭借精准抓住创新药赛道出海行情，为基民赚取了9.2亿元利润；富国沪港深业绩驱动也斩获5.36亿元盈利。

截至2026年7月1日，富国基金旗下共有超百只主动权益类基金近一年净值增长率超50%，超50只基金破100%。其中，富国创新科技混合A达到了惊人的345.89%。

据银河证券，截至7月1日，在近一年、近三年、近五年、近七年、近十年、近十五年的历史业绩排名中，富国基金主动权益基金共有超20只产品、累计61只次跻身同类前10%，斩获9次“同类第一”、5次“同类第二”、8次“同类第三”。

受银行降息低息潮影响，居民理财正从储蓄向多元化专业投资转移，富国基金依托较完善的产品线与投研体系，精准捕捉增长机会，主动管理能力突出。权益高回报率吸引更多基民，更大规模利润又带来更多基础投入，随着正向循环效应不断强化，成长大戏还在后头。

02

从长中短到低中高

“固收+”多面手

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如果说权益是矛，那么固收就是盾，攻守兼备才是优质的风险管控组合。

截至2026年5月7日，富国基金债券型基金产品总规模3301.71亿元，在156家基金公司中排名第4。

规模优势，同样离不开产品力打底。天天基金网显示，截至2026年7月1日，富国旗下固收+产品近1年、近3年、近5年的整体收益率分别为4.35%、11.60%和16.95%。据天风证券研报，5%通常是“固收+”产品从“合格”跨入“优秀”的关键门槛。短中长期皆拿得出手，富国综合产品实力可见一斑。

中高风险领域，截至7月5日，富国基金旗下共有35只债券产品近一年收益率破5%，占公司172只同类产品的20.35%。其中，富国可转换债券A以20.00%领跑整个固收矩阵。

表现突出的还有富国兴利增强债券，其A、C份额近一年收益率分别达到19.98%和19.84%。截至2026年3月31日，两产品规模分别为67.24亿元和109.70亿元。

中风险领域，富国优化增强债券近一年收益率为13.23%，自2009年6月10日成立以来累计收益率达176.82%，年化收益率高于6%。此外，富国稳健添利债券A、C份额，分别为12.49%和12.04%。

低风险领域，富国祥利一年期定期开放债券型A、富国目标齐利一年期纯债债券、富国天利增长债券A，近一年收益率也均高于2.7%，稳稳跑赢各类一年期理财类产品。

当然，除了追求稳健的“安心之选”，富国基金还提供了更具进攻性的产品，比如富国可转债、富国兴利增强等高弹性品种，便承担着在权益机会来临时放大组合锐度的角色。

低利率让财富管理进去全新生长周期，谁能率先适配浮动费率、多层级产品布局、在控制波动前提下持续创造稳健回报，谁就是投资者安心托付的底仓之选。从驾驭长中短到适配低中高，努力奔赴“固收+”多面手的富国基金走在正确的道路上。

03

三大隐忧 查漏补缺正当时

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不过，这不代表高枕无忧，一些结构性隐忧同样不容回避，提醒企业查漏补缺仍当时。

首先，产品结构有待进一步优化。截至2026年6月30日，富国基金混合型基金规模1701.48亿元，较2021年底的2889.31亿元累缩超1200亿。相比之下，货币基金、债券基金、ETF产品，贡献了规模主要增量。

这种“增量靠指数、存量靠固收、权益在失血”的增长模式，是否折射核心投研竞争力与规模扩张间的深层错位值得企业深思。

具象产品端“温差”，或有更深体会：截至2026年7月1日，富国股票型产品与混合产品，最近一年收益率为负的分别为7只、45只。其中，混合型产品跌幅20%以上的多达11只。

值得注意的是，这11只基金的基金经理均为王园园。天天基金网显示，其2015年4月起任富国基金行业研究员；2017年6月起任消费主题混合型证券投资基金基金经理。截至7月1日，王园园在管多只任职超过5年产品，任职回报亏损均超40%。截至2026年一季度，在管规模85.79亿元。

浏览天天基金网贴吧，因业绩长期低迷，不乏基民质疑声。查阅王园园在管产品，主要重仓贵州茅台、石头科技、盐津铺子等消费品种，且不同产品在持仓方面存在较高一致性。这种押注赛道“重风格、轻风控”，收益较易受周期波动性影响。

其次，合规篱笆还需扎实。2025年11月11日，富国基金被上海证监局采取责令改正的行政监管措施，涉及问题涵盖公司治理、合规内控、投资运作、人员管理、销售管理及财务管理等多个维度，几乎贯穿业务全流程。同日，两名高管也分别因投资运作、销售管理问题被出具警示函。

诚然，罚单都有滞后性，不代表当下情形。事后富国采取了完善制度、优化流程、加强内控等措施并已通过监管验收，态度实操皆值得肯定。但在强监管、强合规大势下，企业仍需警钟长鸣，如何举一反三、杜绝二次翻车，更高质量发展，是一道严肃考题。

再次，警惕人才“失血”、迷你基金烦恼待解。2025年以来，富国基金多位核心投研人员离任。如当年7月，曾因管理富国创新科技混合而声名鹊起的基金经理李元博卸任；11月二级债“准一哥”刘兴旺与QDII明星宁君双双离职。2026年6月12日，被誉“新能源双子星”的徐智翔卸任全部在管基金，离任前管理规模超63亿元。

投资就是投人，上述基金经理的出走，意味着富国在科技、新能源、QDII等关键赛道上的投研力量削弱。虽说流水不腐、新人新气象，可核心人才激励、留存机制等有无短板也值企业审视。

天天基金网显示，2025年富国基金旗下有6只基金产品相继清盘，包括富国沪港深优质资产混合、富国中证500基本面精选股票、富国智华稳进12个月持有期FOF等多只产品先后进入清算程序。

截至2026年3月31日，天天基金网显示，富国基金36只股票基金中，13只产品规模低于5000万红线，273只混合基金中，近70只规模低于5000万红线。

04

系统破局三重门

新帅点金手野望

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上升到行业视角，不止富国基金一家之痛，公募基金正告别野蛮生长、向高质量升级，遭遇转型阵痛在所难免。一方面，费率改革与长周期考核已在制度层面铺开，一方面制度落地与理念内化间，仍存显著温差。即富国基金面临的是系统性挑战，需要系统性的破局。

首先，要平衡好高分红与亏损间的矛盾。据申万宏源财报数据，2022年至2025年，富国基金连续四年分红合计约46.24亿元；而Wind数据显示，同期旗下产品净利润分别为-785.03亿元、-247.81亿元、395.71亿元、1055亿元。

尤其在2022至2023年产品累计巨亏超千亿时，公司仍连续两年分红超10亿元。多少显得有些扎眼。

《基金管理公司绩效考核管理指引》已明确，过去三年业绩不佳、投资者亏损较大时应适当降低分红比例与频率。

其次，费率改革下的业绩压力。2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金业第三阶段费率改革正式落地。至此，从管理费、托管费到交易佣金、销售费用的全链条费率改革宣告收官。

据证监会测算，三个阶段全部完成后，公募基金综合费率水平下降约20%，每年预计为投资者节省约510亿元投资成本。其中，第三阶段针对认申购费、销售服务费等销售环节的调降，每年让利约300亿元。

在行业分析师王婷妍看来，超500亿元让利，看似行业集体做“减法”，实则放大了良币效应，对优质机构是“乘法”、反之则是“除法”，费率下降会直接冲击以管理费为核心收入的基金公司盈利模型，强者恒强弱者式微甚至出局。这是一次全方位洗牌，基金无论大小都不能掉以轻心。

聚焦富国基金，即便坐拥万亿级体量，降费带来的收入压力仍不容小觑。Wind数据显示，2025年，公司营收68.51亿元、净利19.21亿元，均有可喜增长，然若拉长周期，2022年至2024年，公司营收从73.59亿元降至64.05亿元，净利从20.66亿元降至17.51亿元。即2025年只是阶段修复，离巅峰期仍有距离。且随着费率改革全面落地，未来增势能否持续还要打个问号。

截至2026年6月30日，富国ETF管理规模2941.32亿元，较2025年3季度高点有所下降。面对行业从“高费率、低效率”走向“低费率、高效率”，能否将规模势能转化为真正的竞争壁垒，将是对新管理层战略定力与执行能力的双重考验。

最后，风格漂移新规，从原则限制到制度治理。2026年6月12日，中国证券投资基金业协会正式发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），自2026年12月1日起施行。

《指引》核心要点包括：以80%资产配置红线、风格库动态管理及负面考核等硬约束，将风格漂移从舆论争议升级为制度性治理。

著名经济学家宋清辉对铑财表示，宏观层面看，《指引》能够有效遏制基金产品“名不副实”“风格漂移”等问题，进一步增强基金产品信息披露的真实性和透明度，提升投资者对产品风险收益特征的可预期性。倒逼基金公司完善投研体系建设，强化投研、风控与产品管理的协同能力，推动行业由依赖基金经理个人能力向平台化、一体化投研体系升级。

宋清辉进一步指出，随着风格管理更加规范，未来主题基金之间的竞争将更多回归长期业绩、主动管理能力和风险控制水平，而非短期追逐热点，有助于改善行业同质化竞争和规模至上的发展模式，促进公募基金行业形成长期投资、价值投资、理性投资的发展生态，更好服务居民财富管理和资本市场高质量发展。

富国基金历史上亦有风格漂移的争议。如据新华网2023年报道，济安金信基金评价中心数据显示，富国国家安全主题混合A风格漂移从2016年就已开始，一直持续到2022年底，长达5年。同时，新规对主动产品的约束客观上加速资金向ETF等被动产品迁移，而富国ETF规模较前期高点已下滑，如何在主动管理的“减法”与被动扩张的“加法”间重构战略平衡，是新管理层又一治理考题。

一句话，凡是过往，皆为序章。万亿规模是勋章，也可能成为路径依赖的枷锁。每一次行业洗牌，就是一次座次重新排序。面对系统性机遇、系统性挑战，需要系统性的破与立。于富国基金而言，突破点不在于再创多少个新高，而是能否打开一个真正高质量、真正投资者为先的新周期。在行业变革的潮水退去后，依然饱有主动管理的核心底色。

都说新人新气象，破而后立！再出发再跃升，于变局中开新局，王苏龙会是那个点金手么？