三季度盈利超10亿美元，Anthropic为何率先扭亏？

今年，Anthropic无疑是AI领域绝对的C位。

短短一个季度，ARR从90亿美元激增至300亿美元。6月，Anthropic秘密提交IPO申请。

而就在同一时期，曾经的老大哥OpenAI却陷入了被动，不仅市场份额遭到蚕食，IPO计划被迫推迟至2027年。

但这还不是最扎心的部分。

今天，SemiAnalysis旗下Tokenomics团队对两家公司的财务模型做了一次深度拆解，结论令人震惊：在OpenAI仍深陷亏损泥潭时，Anthropic在2026年第三季度很有可能盈利超过10亿美元，率先跨过了盈亏平衡线。

同一条赛道，为何如今境遇如此不同？答案藏在两家公司截然不同的商业模式里。

押注B端市场，Anthropic API收入占比近8成

如果说ChatGPT是消费领域的iPhone时刻，那么Claude Code则是B2B领域的转折点。

2026年第一季度，Claude代码的爆发式增长，使Anthropic的ARR在短短一个季度内从2025年底的90亿美元激增至300亿美元。一季度的三个月里，Anthropic的ARR增幅一次比一次猛，分别为30亿美元、70亿美元和110亿美元。

截至目前，Claude Code已经占GitHub每日代码提交量的7%以上。这是Anthropic增长最重要的驱动力。

除了增长，更多的细节在于Anthropic的商业模式里。

在Anthropic的收入结构中，绝大多数ARR来自基于使用量的API业务，贡献了75%-85%的收入。相比之下，订阅收入仅占总ARR的15%。

作为对比，OpenAI在2026年第一季度，超过65%的收入仍然来自订阅服务。

这背后是Anthropic和OpenAI客户群体的差异。现在，Anthropic的个人用户订阅收入占比只有5%，而OpenAI在2026年第二季度末这一比例约为40%。

表面上看，两家公司虽然都在做大模型生意，但本质上有很大不同。Anthropic是一家面向企业的API平台，OpenAI更像一家面向大众的订阅产品公司。

企业客户占比高的好处，体现在两个维度：付费能力强，粘性大。

企业客户的付费意愿和忠诚度，远非C端散户可比。一旦将模型能力嵌入开发者的工作流，就会形成极强的粘性。只要客户采用更多智能工作流，就会消耗更多token，自然带来更多收入。

Anthropic首席财务官Krishna Rao于5月初的播客里提到，Anthropic的净美元留存率（衡量与公司合作至少一年的客户支出增长幅度）达到500%。

什么概念？去年一季度，Anthropic的ARR只有20亿美元，而今年一季度涨了到300亿美元。其中，120亿美元来自老客户的复购，另外180亿美元来自新客户。

除了专注于B端市场外，拥抱TaaS（Token-as-a-Service，代币即服务）模式也是Anthropic成功的一个重要原因。

对于大型企业而言，直接向单一实验室购买模型，不仅选择受限，还面临数据安全和合规风险。他们更倾向于通过AWS Bedrock、Azure Foundry等成熟的云平台，灵活调用各家模型。

Anthropic敏锐地捕捉到了这一趋势，并迅速与AWS等超大规模计算平台深度绑定。

目前，Anthropic通过AWS Bedrock等间接渠道提供的服务，已经占到其ARR的15%-20%，而一个季度前这一比例仅为5%-10%。

虽然通过这些渠道分发，需要向云巨头支付约20%的收入分成。但在Anthropic看来，这笔买卖极其划算。

相较于自建庞大的销售团队去死磕大企业客户，借道云巨头的渠道，不仅获客成本更低，而且能更快地渗透进全球2000强企业的核心业务。

企业对TaaS业务的采用势头极其强劲。据预估，该市场的年收入已达280亿美元，其中85%的市场份额由三大主流云服务商占据。

Anthropic通过TaaS模式，成功将自己接入了全球最大的资本和客户管道，实现了指数级的业务扩张。

单位推理效率提升3倍，26年毛利率达60%

Anthropic和OpenAI的商业模式差异，最终指向了一个更关键的结果，盈利能力的天壤之别。

Anthropic完全采用高利润、基于使用量计费的商业模式，而OpenAI则主要服务于付费用户及订阅用户群体，这些用户会产生大量消耗计算资源的代币使用量。

尽管OpenAI正逐步向Anthropic靠拢，新增ARR越来越依赖B2B业务和API服务，但消费级用户的庞大基数，仍然是拖累其利润率的沉重包袱。

据SemiAnalysis预测，2026年第三季度，公司将实现10亿美元的经营利润，利润率约6%。而同期OpenAI的经营利润率，仍在-100%附近挣扎。

Anthropic之所以能率先盈利，关键在于毛利率的提升。

2024年，由于推理成本高昂，Anthropic的毛利率为-94%。但到了2026年，其毛利率已攀升至60%左右。

API的毛利率提升的原因无非两点：要么每单位算力处理更多token，要么对这些token收取更高价格。逻辑不难理解，在基于使用量的API业务里，算力成本相对固定，每多输出一个Token或提高定价，其边际利润几乎接近100%。

很多人可能会认为，Anthropic利润这么高，肯定是因为他们掌握了定价权，一直在涨价。

但事实恰恰相反。自2024年以来，随着竞争加剧，混合token的价格实际上是在持续下滑的。

Anthropic毛利率提升，靠的是推理效率的提升。9个月前，Anthropic每兆瓦算力产生的ARR为1600万美元，预计今年晚些时候将达到6000万美元，增长了3倍多。

相比之下，OpenAI就没这么轻松了。目前，OpenAI服务着超过9亿免费用户，每位用户每月成本约0.70美元，这直接导致其毛利率损失20-30%。

这意味着，假设OpenAI和Anthropic同时把ARR做到1000亿美元，OpenAI的毛利将比Anthropic少250亿美元。

250亿美元的差额，足以决定谁能在下一轮模型竞赛中占据先手。

逻辑很简单，这部分“多出来”的毛利润可以重新投入业务，用于最新模型的训练计算与研发工作，由此形成良性循环。

久而久之，Anthropic将以远高于OpenAI的速率，将利润重新投资于下一代模型的训练中。这种复利循环一旦转起来，差距只会越拉越大。

SemiAnalysis预计到2030年底，OpenAI与Anthropic两家的计算需求总量将超过100吉瓦。而目前两家可使用的计算能力仅为6吉瓦出头。

也就是说，无论是OpenAI还是Anthropic，未来仍然需要将大量资金投入到计算资源中。据估算，Anthropic目前超过60%的计算资源用于模型训练及内部业务需求，并预计至少将25%的收入投入训练算力采购。

从这个角度看，Anthropic凭借专注的B2B商业模式、基于Token的按量计费机制以及高效的算力转化率，正在建立一个可盈利且具备极强再投资能力的商业模式。

文/阿奇