韩国股市的病态

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【正文】

本文聚焦畸形的韩国股市。

一、畸形1：集中度非常高，三星电子与SK海力士合计贡献韩国股市市值的50%以上

（一）截至2026年6月底，韩国股市的市值达到4.89万亿美元，高于中国台湾（4.7万亿美元）、低于中国香港（5.53万亿美元）。

（二）截至2026年7月8日，三星电子与SK海力士分别贡献韩国股市全部市值的26.09%和23.79%，合计达到49.88%，接近50%。也就是说，目前韩国股市基本被三星电子、SK海力士这两家上市公司给绑定了。

（三）历史上看，疫情前的2019年，三星电子与SK海力士合计仅占韩国股市市值的20-21%之间，2024年底亦仅为18-19%之间，2025年升至30%以上，2026年以来快速上升。从这个角度来说，今年以来韩国股市基本就是被三星电子与SK海力士这两家公司推动的，如此高的集中度在其它经济体中几乎不可能出现（除中国台湾外）。

二、畸形2：韩国股市基本由外资主导，波动幅度非常大

为何韩国股市波动幅度如此之大？我想外资在其中的作用不容忽视。

（一）数据上看，韩国股市基本由外资主导，包括本轮行情。

1、韩国股市中的卖出成交额与买入成交额中，外资差不多贡献1/3。

2、韩国股市的市值中，外国投资者贡献40%，自2025年4月开始，外国投资者在韩国股市市值中的份额由1/3左右大幅攀升至今年5月的40%，存在感显著增强。

以上意味着，韩国股市既是内资市，也是外资市，且增量上看，过去一年多的时间里，外资持续加码韩国股市。

（二）这说明，韩国股市本身可能也身不由己。毕竟数据告诉我们，韩国股市市值的一半左右由三星电子和SK海力士贡献，韩国国内投资者没啥选择，因为卖了也不知道买什么。故有理由相信，韩国股市的本轮行情及近期调整过程中，外资扮演着重要角色。

三、畸形3：近年来的全球虹吸效应高居全球第二，仅次于美国

（一）2025年以来，韩国股市市值净增3.33万亿平均，仅低于美国和中国

2025年以来，韩国股市市值净增3.33万亿美元，高居全球第三，是其2025年GDP（1.87万亿美元）的1.78倍，超过同期中国台湾和中国香港的增量（2.44万亿美元和0.98万亿美元），低于美国（12.97万亿美元）、中国（5.2万亿美元）、日本（2.41万亿美元）。

（二）2026年以来市值净增2.13万亿美元，仅低于美国

2026年以来，韩国股市市值净增2.13万亿美元，仅低于美国纳斯达克的6.05万亿美元，是其2025年（1.87万亿美元）的1.14倍，不仅超过同期中国台湾和中国香港的增量（2.13万亿美元和-0.56万亿美元），亦高于同期沪深证券交易所和东京证券交易所的增量（1.45万亿美元和1.11万亿美元）。

以上意味着，2025年或2026年以来，美国和韩国共同成为全球流动性的吸收器。

四、结语

（一）经过前面的分析，我们大致可以有如下几点结论：

1、韩国股市比较畸形的一个根源是其股市的集中度非常高，基本被三星电子、SK海力士绑定，这两家公司的表现直接决定了韩国股市的表现。

2、外资在韩国股市中的作用非常大，甚至是韩国股市波动的关键推手，这意味着韩国股市是否风平浪静基本由外资主导。也即，韩国股市的外向型特征非常突出。

以上意味着，近年来韩国股市的行情既靠三星电子与SK海力士推动，亦靠外资推动。

3、2025年及2026年以来，韩国股市的全球虹吸效应仅次于美国和中国，这在某种程度上也成为全球流动性及全球其它市场的噩梦，即韩国股市的表现不局限于自身。

（二）以上表明，韩国股市的表现基本不由韩国国内掌握，韩国本身是比较被动的，其货币政策周期与监管环境的变化对韩国股市的冲击会非常大，这在一定程度上限制了韩国各类政策的自主性。也即，某种程度上来说，韩国已经无法自主。

（三）近期看，作为本轮行情的重要推手，韩国股市与日本股市的调整幅度比较大，日本半导体的代表铠侠调整幅度已经超过30%，韩国的三星电子与SK海力士调整幅度也均已经超过25%，成为本轮调整行情中的最大受害者。

从这个角度来说，当前的韩国股市确实比以前更脆弱，也需要更谨慎。

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