北京
研究员｜张叶
7月9日早间，智谱公告称，公司拟高位进行配股，每股1588港元，发行1978万股新H股。
足额认购下，本次配售总募资规模达314.1亿港元（约272亿元人民币），超过其IPO募资总额的7倍，并将刷新港股大模型企业单次再融资纪录。
公告后，智谱股价一度涨超20%，市值重回9000亿港元。
此前一天，智谱11家基石投资者持有的约2568万股解除限售，总体市值约为400亿港元。在市场普遍担忧大额抛压砸盘时，当日股价上涨13.35%。相较于7月9日MiniMax解禁，其股价跌超17%，市值为932.75亿港元。
北京市社会科学院副研究员王鹏认为，智谱在基石解禁次日，立刻抛出大额配售，这套资本运作方式，为更多AI独角兽企业再融资提供了参考方向。
不过，第四波科技智库特约专家郭涛则认为，智谱本次解禁窗口的配售模式门槛极高，需要企业同时具备头部行业稀缺地位、市场高关注度、稳健股价走势以及高度配合的核心股东，精准匹配解禁窗口与市场情绪。绝大多数未盈利、缺乏核心技术的中小科技企业不具备落地条件，难以复制。
郭涛说，智谱这种无缝衔接操作通常需提前3-6个月规划，涉及公司内部决策、中介机构协调、监管沟通及投资者意向摸底等环节，“解禁前，智谱股价表现较好，估值处于阶段性高位，此时开展配售能在最小股权稀释的前提下，实现募资规模最大化，充分享受AI头部企业的二级市场估值溢价。”
此前，在港股市场，云知声自2025年上市后三次高位配售，公告日普遍低开下行。2026年4月，商汤公告新一轮配售约32.3亿港元净额，其中30%投入生成式AI研发。公告次日，其股价也跌去4.31%。截至7月9日收盘，该公司股价仅1.38港元，低于大多数历史配售价，参与配售机构普遍深度浮亏。
在GLM模型需求持续爆发的背景下，智谱面临着日益庞大的训练与推理需求。
智谱称，今年以来，AI算力行业迎来变革，大模型能力的持续跃升和商业化规模落地，对公司资金储备提出了更高要求，公司要把握有利的市场窗口适时补充资本。
去年，智谱全年营收7.24亿元，净亏损47.18亿元。截至6月末，智谱IPO募资净额约50亿港元，已动用93%。
本次配售的资金，除了补充日常经营资金，智谱将主要用于大模型训练及迭代的技术研发和相关算力资源投入，包括采购或租赁云端算力服务，以及战略投资并购业务。
郭涛认为，算力采购租赁的路线是以轻资产聚焦模型迭代与商业落地，可以快速扩大产能、支撑业务增长，长期看，如果算力成本高企、毛利率承压，供应链容易受到外部影响。
7月7日，DeepSeek被爆正在秘密自研AI推理芯片，智谱也在考虑自研AI芯片，且已与其他芯片公司开启委托定制。在海外大模型企业中，OpenAI联合博通发布了首款自研AI推理芯片，Anthropic启动了自研AI芯片的早期工作。
郭涛认为，如果厂商缺乏自主算力保障，会面临算力供应不稳定、成本上升等问题，难以稳定交付服务。只靠算法和外购算力，企业未来会丧失长期竞争力。
他指出，DeepSeek这类自研芯片路线，可从底层摆脱外部算力依赖，长期降低训练推理成本。但缺点是，研发投入极高、周期长，一旦失败，巨额投资打水漂，且此类芯片难以形成独特优势，会影响企业估值和发展前景。
除港股新募资外，智谱还在推进A股科创板募集150亿元，用于AI通用基座大模型、大模型MaaS一站式服务平台以及补充流动资金。如此一来，智谱“A+H”共计要新募集约420亿元。
7月7日，智谱称，市场关于智谱已撤回A股首次公开发行辅导备案的消息与事实不符，目前公司A股上市相关辅导工作全部完成。
6月22日，智谱市值一度冲高至1.33万亿港元，成为国内首家迈入“万亿俱乐部”的大模型企业。不过，智谱股价后续逐渐震荡。截至7月9日收盘，智谱报2032港元/股，总市值9059.53亿港元。
(文中内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。)
编辑｜邱慧
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