暴跌96%！奈雪的茶要“凉”了？

作者 | 枫叶

来源 | 正商参阅（ID:zhengshangcanyue）

股价暴跌96%，亏损超17亿...新茶饮第一股奈雪的茶处境有点“凉”。

五年前敲钟那天，奈雪的茶（02150.HK）顶着全球新茶饮第一股的光环，市值340亿港元，人人都说它是 “中国星巴克”；

五年后股东大会，股价只剩0.64港元，高点暴跌96%，市值蒸发300 多亿，一个00后花4块钱买了4股，进会场领两瓶饮料就回本了。

一场充满对峙的股东会，撕开奈雪藏了五年的困局：同行赚得盆满钵满，只有它连年亏损、门店收缩、品牌进退两难。

双品类策略失焦、大店模式拖累成本、加盟扩张姗姗来迟——当26亿现金储备遇上持续失血的商业模式，资本市场用脚投票给出了答案。

曾经，奈雪的茶靠着大店、高端，成为新茶饮第一股；

如今，背水一战的奈雪，做着破釜沉舟的改变，又能否成功上岸呢？

01

4元就能参加奈雪股东大会？

要知道，4块钱还买不了一杯奈雪的茶饮，却能买4股奈雪的股票，然后光明正大地走进奈雪总部的股东大会现场，是不是听起来很吃惊？

这是真的。

前不久，奈雪2026年股东大会在深圳总部召开，很多人以为只有大股东才能参与，其实不然，4股4块钱就能拿到入场资格。

股东大会当天，奈雪的茶港股收盘价为0.62港元/股，总市值约为10.5亿港元。

仙股如此表现本无可厚非，如果对比一下当天，港股其他茶饮品牌的收盘价，后面奈雪股东们的“躁郁”情绪，也许就可以“共情”了：

蜜雪冰城，股价249.4港元/股，市值约946.77亿港元；

古茗，股价20.78港元/股，市值约494.19亿港元；

茶百道，股价4.71港元/股，市值约69.6亿港元；

沪上阿姨，股价139.7港元/股，市值约146.97亿港元。

当天，深圳前海一间小小的“霸气会议室”，奈雪的茶最“尴尬”的“伤疤”被股东们无情揭开。

整场股东大会表面克制，实则矛盾彻底爆发，股东们争相发飙：“奈雪的成本相对其他茶饮，怎么这么高？”“公司是否有市值管理计划？”“账目上的现金是用来在美国开店的吗？”“还有闲钱买理财？”

一位浮亏百万的投资人更是愤怒发问：“董事长的工资能不能和业绩挂钩或者只领一块钱？（据公开资料，2025年赵林薪酬137.2万元，彭心172.8万元，合计310万元。）”

面对股东的质疑，奈雪的茶表示：要快速完成门店大改小，放开加盟扩大规模；最重要的一点是出海美国开辟第二增长曲线，详细描述了奈雪在美国茶饮市场表现很强，月营业额30万美元，远超其它茶饮。

奈雪的茶着急了，千万不要忽略改革的代价：门店变小会不会影响到品牌的形象？放大加盟供应链能不能跟上？产品质量会不会受影响？海外市场的经真的那么好念吗？

暂且不论奈雪这三个方向是否正确，但股东们的耐心正在消耗殆尽。

这场“门槛不高”的股东大会，正是奈雪过往矛盾的一个爆发点。

02

从“全球新茶饮第一股”到市值暴跌96%，奈雪的茶（02150.HK）深陷亏损泥潭。

2015年的深圳，奈雪靠一杯鲜果茶搭配现烤欧包爆火。

一杯霸气芝士草莓配一个榴莲欧包，拍照发朋友圈，是当时都市白领的标配打卡姿势。

巅峰时期，烘焙产品贡献了25%的销售额，43元高客单价站稳高端市场。

2021年奈雪的茶登陆港交所，成为“全球新式茶饮第一股”，发行价19.8港元，开盘冲到18.98港元，市值340亿港元。

彭心赵林把"中国星巴克"的故事讲的很动听——大店、第三空间、鲜果茶+软欧包，客单价43.3元，都市白领的打卡标配。

彼时，中国茶饮市场坐拥近5亿消费者，占总人口的36%，其中城市消费者占了2.54亿，女性占了71%。

宁少一顿饭，不省一奶茶。

也许大家还记得当年，为了能喝上某品牌的网红奶茶，有些人甚至要忍受排队5个小时，或者翻倍加价让黄牛代购的代价。

渐渐地，奶茶仿佛已经从时尚转变成了习惯，可习惯也在随着市场而改变。

作为国内精品茶饮代表，奈雪的茶曾引领风潮，但在激烈的市场竞争中面临较大盈利挑战。

2021年至2024年，奈雪营收分别约为42.96亿、42.92亿、51.64亿、49.21元；利润分别为-1.45亿、-4.61亿、0.21亿、-9.19亿元。

2025年，奈雪的茶营收43.31亿元，同比下滑约12%，净亏损约2.4亿元；上市以来，只有2023年是盈利0.21亿元，奈雪的茶累计亏损总额超17亿元。

值得一提的是，去年在“外卖大战”助力下，6家茶饮上市公司中有5家实现了营收大幅增长，只有奈雪一家下滑。

蜜雪冰城2025年营收335.6亿元，同比增长35%，净利润59.3亿元。古茗营收129亿元，净利润31亿元。茶百道营收53.95亿元，净利润8.2亿元。

新式茶饮曾在一级市场爆火，被誉为“创业门槛低、最容易一夜暴富的行业之一。业内人士曾分析道，“资本转向科技前，新式茶饮的参与热情空前绝后，是普通人创业造富的绝佳方向。”

可一级市场对新式茶饮的期望值，仿佛跟二级市场是“倒挂”的。

新茶饮第一股自2021年以发行价19.8港元上市以来，股价已跌掉96%至0.65港元/股，市值蒸发超过300亿港元。

340亿的盘子，如今只剩下11亿左右，稳稳踏入港股“仙股” 行列。

横向对比同期上市茶饮品牌，差距触目惊心：

蜜雪冰城市值946亿港元、古茗494亿、茶百道近70亿、沪上阿姨146亿，昔日行业领头羊奈雪，如今连同行零头都不及。

曾经风光无限的奈雪，究竟是为何走到了这一步？又有谁能拯救它？

03

高端、加盟、数字化三大致命难题，把奈雪卡在“高不成低不就”困局。

以前，对标星巴克，是奈雪的护城河。但务实的现在，行业客单价几乎腰斩，奈雪这套就玩不转了。

一边要压缩成本止血，一边又要守住高端茶饮的用户心智，奈雪自身就存在着很大的矛盾。

其中，争议最大的就是预制面包转型。过去，精致的现烤欧包，需要专职烘烤师傅，全套大型烤箱和独立的操作间，人力、设备、场地......每一项都烧不少钱。而预制欧包只要现场加热，不仅适配改小后的门店，还大幅缩减了开支。

不过，省钱并不代表着省心，顾客习惯的口味变了，势必会影响到部分收入，品牌印象也随之改变，成本和口碑向来都是企业经营的两个极端。

奈雪如今想用效率换取成本空间，同样的问题也出现在数字化上。

据说，奈雪曾耗资不菲，从互联网科技公司挖人，组成了一个200人的数字化团队，结果没能行成有效的合力。

值得一提的是，奈雪的茶创始人彭心曾多次表示“空间同样是奈雪的产品”，奈雪的茶门店面积通常在200~300平方米，主要面向一二线城市开店，承受了更高的租金压力。

奈雪的茶长期依赖直营模式，门店面积大、租金成本高，导致盈利能力低下。

行业趋势也在变化，同行都在利用加盟快速扩大门店规模。

蜜雪全球门店逼近6万家，古茗超1.3万家，茶百道8621家；奈雪截至2025年底门店总数仅1646家，一年内净减少152家，光是直营店就关掉165家。蜜雪门店数量，足足是奈雪的36倍。

就算同属高端赛道的喜茶，收缩之后仍保有3900家门店，规模是奈雪两倍多。

行业早已进入“万店竞争时代”，靠加盟、下沉抢占市场，奈雪却慢了整整一步。2023年下半年才放开加盟业务，比同行晚两年，错过最佳扩张窗口期；且单店投入门槛高达58万起，回本周期漫长，加盟商意愿极低。

2025全年奈雪加盟店仅净增13家，同期古茗一年新增3640家，差距无法弥补。‌‌

蜜雪冰城靠低价和万店规模，杀出红海，有了供应链优势；喜茶也开始主动去挖掘四五线市场，而夹在中高端的奈雪，逐渐迷失了方向，无法再找到合适的定位。

当年取名“奈雪” 时怀揣的高端茶饮梦想，如今只剩下摇摇欲坠的体面。

谁能拯救奈雪？

答案从来不是海外门店、大额理财，而是回归国内门店盈利、找准清晰品牌定位、追上行业万店时代的脚步。